Solwers H1 torstaina: Odotamme yritysostoista kasvua, mutta kannattavuuspaineen jarruttaneen tuloskehitystä

Solwers julkistaa H1-raporttinsa tulevana torstaina. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen reippaasti yritysostojen seurauksena, mikä tukee operatiivista tulosta odottamastamme kannattavuuspaineesta huolimatta. Raportin yhteydessä huomiomme kohteena ovat H1-lukujen lisäksi tarjouskyselyiden aktiviteetin taso ja kysyntänäkymät loppuvuodelle. Osakekurssi on laskenut selvästi alle tavoitehintamme ja on ristiriidassa suosituksemme kanssa. Tarkastelemme näkemystämme kuitenkin vasta H1:n tarkistuspisteen jälkeen, kun konsernin taloudellisesta kehityksestä on saatu olennaista lisätietoa.

Reipas liikevaihdon harppaus odotuksissa

Ennustamme Solwersin H1-liikevaihdon kohonneen 29,3 MEUR:oon, mikä vastaa reilun kolmanneksen liikevaihdon kasvua suhteessa vertailukauteen. Liikevaihdon kasvua vetävät ennusteissamme etenkin H2’21:lla tehdyt kolme yrityskauppaa, mutta myös H1’22:lla tehdyt yrityskaupat vauhdittavat epäorgaanista kasvua. Orgaanisen kasvun odotamme sen sijaan olleen lievästi negatiivista, sillä arviomme mukaan vielä etenkin H1:n alkupuolella koronapandemiasta johtuneet sairaspoissaolot ovat jarruttaneet asiakasprojektien toteutusta.

Odotamme kannattavuuden laskeneen vahvalta vertailukauden tasolta

H1:n EBITA:n ennusteemme on noin vertailukauden tasolla 2,7 MEUR:ssa, mikä vastaa kohtuullista 9,2 %:n marginaalia. Odotamme epäorgaanisen liikevaihdon kasvun tukeneen tuloskasvua ostettujen liiketoimintojen kokonaisuutena hyvää kannattavuusprofiilia heijastellen. Samalla odotamme kuitenkin koronasta johtuvien sairaspoissaolojen aiheuttaneen tiettyä tehottomuutta ja muun muassa laskutusasteiden laskua, mikä on näkynyt H1’22:lla myös muiden palveluyhtiöiden kustannusrakenteissa. Ennusteessamme tämä painaa kannattavuutta suhteessa vertailukauden selvästi korkeampaan tasoon. Raportoitua tulosta odotamme jarruttaneen lisäksi epäorgaanista kasvua heijastellen kasvaneet poistot. Tätä ja vertailukaudesta laskeneita rahoituskustannuksia ja tavanomaista veroastetta mukaillen odotamme osakekohtaisen tuloksen kivunneen 0,16 euroon osakkeelta.

Kommentit kysynnän kehityksestä ja tilauskannan kehityksestä huomiomme kohteena

Solwers ei ole antanut vuodelle 2022 numeerista ohjeistusta, mutta odotamme yhtiön kommentoivan aiempaan tapaan sen kysyntänäkymiä sekä tytäryhtiöiden tilauskannan kehitystä. Talouskasvukuvan muutoksen seurauksena etenkin kommentit tarjouskyselyiden aktiviteetin kehityksestä ovat erityisen mielenkiintomme kohteena. Arviomme mukaan julkisen puolen ja etenkin infrarakentamisen tulisi olla suhteellisen defensiivisiä, mutta talousnäkymien heikentymisen seurauksena yksityisen puolen investointiaktiviteettiin voi heijastua kohonnut lyhyen tähtäimen epävarmuus.