Lähde: Inderes

Solwers julkaisee H1-raporttinsa tiistaina 25.8. Solwers antoi kesäkuussa tulosvaroituksen, peruutti kuluvan vuoden ohjeistuksensa sekä ilmoitti, ettei se täytä nykyistä kovenanttiehtoaan. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen maltillisesti tehtyjen yritysostojen tukemana, mutta kannattavuuden jääneen heikolle tasolle erityisesti Ruotsin haasteiden vuoksi, jotka yhtiö nosti esiin tulosvaroituksessaan. Huomiomme raportissa kiinnittyy etenkin yhtiön taloudelliseen tilanteeseen, kovenanttineuvottelujen etenemiseen sekä johdon kommentteihin tuloskäänteen edellytyksistä.

Yritysostot pitävät liikevaihdon maltillisessa kasvussa

Ennustamme Solwersin H1-liikevaihdon kasvaneen vajaat 3 % 43 MEUR:oon (H1'25: 42 MEUR). Toisen kvartaalin osalta odotamme liikevaihdon kasvaneen hieman yli 2 % vertailukaudesta noin 22 MEUR:oon. Kasvua tukevat arviomme mukaan pääasiassa loppuvuodesta 2025 Puolassa ja Ruotsissa toteutetut yritysostot. Orgaanisen kasvun osalta odotuksemme ovat hyvin varovaisia, viitaten kesäkuun tulosvaroitukseen, jossa kerrottiin alkuvuoden kehittyneen odotettua heikommin. Nykymarkkinassa haasteet painottuvat erityisesti arkkitehtisuunnitteluun sekä Ruotsin teollisuuspalveluihin, joissa hintakilpailu on säilynyt kireänä. Positiivisella puolella yhtiö tiedotti kesäkuussa Itärata Oy:n valinneen Finnmap Infran suunnittelemaan Itärataa. Finnmap Infra vastaa Itäradan yleissuunnittelusta Porvoosta Kouvolaan yhdessä Swecon kanssa. Kesällä 2026 alkanut yleissuunnitteluvaihe jatkuu vuoteen 2028. Tilauksen arvoa ei julkistettu, mutta merkittävän julkisen infrahankkeen voitto osoittaa mielestämme Finnmap Infran kilpailukykyä vaativassa ratasuunnittelussa ja tukee tytäryhtiön tilauskantaa tuleville vuosille. Pidämme kuitenkin Finnmap Infran painoarvoa koko Solwersin kehitykselle rajallisena.

Kannattavuus on erittäin heikolla tasolla Ruotsin haasteiden painamana

Odotamme oikaistun EBITA:n laskeneen vertailukaudesta selvästi 0,8 MEUR:oon (H1'25: 1,2 MEUR). Toisella kvartaalilla ennustamme oik. EBITA:n jääneen noin 0,5 MEUR:oon (Q2'25: 0,7 MEUR). Kesäkuun tulosvaroituksen yhteydessä yhtiö kertoi, että Ruotsin teollisuussektoria palvelevien tytäryhtiöiden heikko suoriutuminen vaikuttaa negatiivisesti kannattavuuskehitykseen. Aiemmin aloitetut korjaavat toimet eivät ole purreet toivotulla tavalla, ja Solwers kertoi lisäävänsä entisestään panostuksia kannattavuuden parantamiseksi. Uskomme heikon kysynnän ja kireän hintakilpailun painavan laskutusasteita ja marginaaleja. Raportoitua liikevoittoa rasittivat vertailukaudella kertaerät, minkä vuoksi odotamme sen paranevan hieman. Tuloksen kääntäminen vaatisi kipeästi markkinan hintatasojen elpymistä ja käyttöasteiden nousua, mutta toistaiseksi nopeaa helpotusta ei arviomme mukaan ole näköpiirissä.

Tuloskäänteen eväät suurennuslasin alla

Solwers peruutti kesäkuussa kuluvan vuoden ohjeistuksensa. Koko vuoden 2026 osalta ennustamme liikevaihdon kasvavan noin 4 % 84 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n asettuvan 1,5 MEUR:oon (2025: liikevaihto 81 MEUR, oik. EBITA 2,0 MEUR).

Näkemyksemme mukaan raportin tärkein anti liittyy yhtiön taseasemaan sekä johdon esittämiin konkreettisiin askelmerkkeihin tuloskäänteen saavuttamiseksi. Solwers sai kesäkuun lopussa pääpankiltaan väliaikaisen poikkeusluvan nettovelka/EBITDA-kovenantin rikkoutumiseen, minkä katsomme poistaneen akuuteimman rahoitusriskin lyhyellä aikavälillä. Taseasema on mielestämme kuitenkin edelleen kireä, ja velkaantuneisuuden laskeminen vaatii arviomme mukaan nimenomaan operatiivisen tuloksen kääntymistä kasvuun. Odotamme johdolta katsauksessa uskottavaa suunnitelmaa erityisesti Ruotsin ongelmien korjaamiseksi. Mikäli tuloskäännettä ei saada aikaiseksi lähikvartaaleina, emme voi poissulkea raskaampia taseen tervehdyttämistoimia, kuten omistusta liudentavaa osakeantia.