Solwers H2 keskiviikkona: Epäorgaanista kasvua vaisussa markkinassa

Solwers julkistaa H2-raporttinsa tulevana keskiviikkona noin klo 09.00. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta lievästi tehtyjen yritysostojen seurauksena, kun taas kannattavuusennusteemme ja siten myös tulosennusteemme on vertailukauden alapuolella. Odotamme yhtiön korottavan osinkoaan hieman edellisvuodesta. Yhtiö ei ole historiallisesti antanut numeerista ohjeistusta, emmekä odota sellaista annettavan nytkään. Siten huomion kohteena ovat eritoten kommentit kysyntäympäristöstä, konserniyhtiöiden tilauskannan kehityksestä ja kasvu- ja tulosnäkymistä.

Epäorgaanista kasvua ja orgaanista jarrutusta markkinalähtöisesti

Ennustamme Solwersin H2-liikevaihdon kasvaneen vajaa 2 % vertailukaudesta ja yltäneen noin 31 MEUR:oon. Liikevaihdon kasvua vetää ennusteissamme yritysostot, joista alkuvuodesta tehty Transport Consultancy Group Nordic ja syksyllä tehdyt North 68 Consulting ja Arkman Arkkitehtuuri ovat kasvattaneet H2:n liikevaihtokuormaa. Orgaanisen kasvun odotamme sen sijaan hiipuneen 4 %:n laskuun, sillä arviomme mukaan vaisu talouskehitys on jarruttanut asiakkaiden yleistä aktiviteettitasoa, eikä siitä kummunnut kilpailutilanteen muutos ole tarjonnut erityisiä edellytyksiä hintojen nousulle.

Odotamme kannattavuuden laskeneen, mutta pysyneen hyvällä tasolla

H2:n EBITA:n ennusteemme on hieman vertailukauden alapuolella 3,1 MEUR:ssa, mutta vastaa kohtuullisen hyvää 10,0 %:n marginaalia. Suhteessa vertailukauteen kannattavuusajureita on useita. Ennusteessamme kannattavuutta laskee jossain määrin tehtyjen yritysostojen kannattavuustasot sekä se, ettei nykyisessä markkinaympäristössä hinnat ole käsityksemme mukaan kompensoineet täysimääräisesti palkkainflaatiota. Lisäksi odotamme yritysostoista aiheutuneen pieniä kustannuksia. Samalla odotamme kuitenkin alihankinnan laskeneen, mikä tukee kannattavuutta. Alemmilla riveillä odotamme korkojen nousun nostaneen nettorahoituskuluja tuntuvasti vertailukaudesta, minkä takia odotamme osakekohtaisen tuloksen laskeneen operatiivista tulosta enemmän ja yltäneen 0,09 euroon osakkeelta. Ennustamme yhtiön korottavan vuodelta 2023 maksettavaa osinkoa 0,09 euroon osakkeelta.

Kommentit ohjeistuksesta, markkinasta ja tilauskantojen kehityksestä huomiomme kohteena

Solwers ei ole historiallisesti antanut numeerista ohjeistusta, mutta ohjeisti viime vuoden liikevaihdon ja tuloksen kehitystä sanallisesti. Näin ollen on odotettavissa, että yhtiö ohjeistaa sanallisesti myös kuluvaa vuotta. Toisaalta edellisvuoden kaltaisen liikevaihdon kasvun ja ”hyvällä tasolla” pysyvän tulosohjeistuksen informaatioarvo ei ole suuri, sillä yhtiö on toteuttanut lähihistoriassa useita yritysostoja, minkä ansiosta liikevaihdon kasvunäkymä on turvattu, vaikka markkinatilanne lyhyellä tähtäimellä onkin vaisumpi. Mahdollisen ohjeistuksen lisäksi huomiomme kohteena tulospäivänä on kommentit markkinan kysyntä- ja kilpailutilanteesta sekä tytäryhtiöiden tilauskannan kehityksestä.