Solwers H2'25 -pikakommentti: Odottamaamme tuloskäännettä ei vielä saatu käyntiin

Lähde: Inderes

Solwers julkaisi aamulla H2’25 raporttinsa. Yhtiön liikevaihto ja EBITA-tulos saatiin H2:n aikana vakautettua, mutta odottamamme tulosparannus ei alkanut vielä loppuvuodesta realisoitua, mikä oli pettymys. Näkymissä ohjeistettiin EBITA-kannattavuuden parannusta, mutta kommenttien perusteella reippaampaa tuloskasvua yhtiöltä joudutaan vielä odottelemaan ja markkinakäänteeseen nojaavissa ennusteissamme on laskupainetta. Odotamme saavamme tarkempia kommentteja yhtiöltä markkinatilanteesta kello 12 alkavassa webcast-lähetyksessä.

Kasvua ei saatu aikaan vuoden lopulla odotuksiemme vastaisesti

Solwersin H2’25-liikevaihto jäi lähelle vertailukauden tasoa 38,2 MEUR:oon, kun olimme odottaneet sen kasvavan 6,7 %:lla 40,9 MEUR:oon. Yhtiö totesi kehityksen heijastelevan haastavaa markkinaympäristöä, mutta yksittäistä selkeää syytä emme raportilta löytäneet. Tilauskanta on ollut alkuvuodesta nousussa ja  olimme ennakoineet tämän heijastuvan positiivisesti loppuvuoden liikevaihtoon, mutta näin ei käynyt. Yhtiö totesi, että positiivista kehitystä nähtiin erikoistuneita palveluita tarjoavissa yhtiöissä sekä Suomessa että Ruotsissa. Alisuoriutuvat yksiköt löytyivät kommenttien perusteella odotetusti teollisuussektoria palvelevista ruotsalaisista yhtiöistä (mm. ELE Engineering).

EBITA jatkoi vakaalentoa

Odotimme Solwersin H2’25 oikaistun EBITA-liikevoiton nousevan 2,6 MEUR:oon (H2’24: 2,2 MEUR), mutta se jäi vertailukauden tasolle 2,2 MEUR:oon. Q4:n osalta EBITA-tulos jäi siten myös vertailukauden tasolle (Q4’24: 1,0 MEUR), kun olimme odottaneet tuloskasvun käynnistyvän vuoden loppua kohti. Raportin perusteella henkilöstön laskutusasteet paranivat odotetusti, mutta näytti myös siltä, että kustannussäästöohjelmasta, josta edelliskvartaalilla realisoitui jo 0,3 MEUR:n kulusäästöt, ei saatu Q4:lle samanlaista tukea. Vastatuulta kannattavuudelle loi kommenttien perusteella edelleen kireänä jatkunut hintakilpailu.

Yhtiön nettovelka asettui 27 MEUR:oon, kun ennakoimme 29,7 MEUR:a. Vaikuttaa siltä, että joulukuun yritysostoista maksetut kauppahinnat jäivät ennakoimaamme maltillisemmiksi. Myös liiketoiminnan rahavirta oli H2:lla hyvällä tasolla (3 MEUR). Yhtiön nettovelka/EBITDA-suhde pysytteli laskelmiemme mukaan  noin 5x-tasolla, mutta tuloskasvua pitäisi suhteen sulattelemiseksi alkaa saada pian aikaan.

Vuoden 2026 näkymistä ei kunnollista tukea reippaille tuloskasvuodotuksillemme

Raportin tärkeintä antia olivat kommentit vuoden 2026 näkymistä, joista ei saatu kunnollista selkänojaa reippaille tuloskasvuodotuksillemme. Yhtiö kertoi, että loppuvuonna toteutetut yritysostot sekä kasvanut tilauskanta luovat  edellytyksiä paremmalle suoriutumiselle vuonna 2026. Yhtiö kertoi odottavansa EBITA-kannattavuuden vahvistuvan edellisvuodesta.

Samalla yhtiö totesi, että vuosi on käynnistynyt haastavissa  olosuhteissa ja kasvun odotetaan painottuvan vuonna 2026 erityisesti infrastruktuuriin ja erikoistuneisiin insinööripalveluihin sekä rakennetun ympäristön teknisiin palveluihin ja että suoriutumisen odotetaan paranevan vuoden edetessä. Yhtiö aikoo kohonneesta velkavivusta huolimatta jatkaa yritysostoja maltillisesti, ja erityisesti Puolan markkinan laajentaminen kiinnostaa yhtiötä.

Ennen raporttia ennustimme yhtiölle vuodelle 2026 selvää EBITA-liikevoiton parannusta 7,2 MEUR:oon (2025: 4,0 MEUR), mutta näemme ennusteissamme alustavaa selvää laskupainetta odotuksistamme jääneen Q4:n sekä näkymien perusteella. Reippaampaa tuloskasvua yhtiöltä joudutaan vielä odottelemaan, sillä tämä vaatisi toteutuessaan tuekseen markkinan investointiaktiviteetin ja hintatasojen asteittaista elpymistä.