Solwers jatkaa epäorgaanista kasvua Ruotsissa

Solwers tiedotti tiistaina allekirjoittaneensa sopimuksen ruotsalaisen Transport Consultancy Group Nordicin koko osakekannan ostamiseksi. Osa kauppahinnasta, jota ei julkistettu, maksetaan Solwersin osakkeilla, jotka lasketaan liikkeelle suunnatussa osakeannissa.

Konsulttipalveluja raideliikenteeseen

Tukholmassa toimiva Transport Consultancy Group Nordic tarjoaa konsulttipalveluja ja keskittyy pääasiassa projektin-, dokumentoinnin ja laadunhallintaan sekä omaisuuden hoitoon ja toimitusten varmistamiseen. Konkreettisesti tämä tarkoittaa, että yhtiö tarjoaa henkilöstönsä asiantuntijuutta junahankinnoissa ostajalle tai myyjälle. Yhtiön loppuasiakkaat koostuvat pääasiassa Ruotsin valtion ja alueellista junaliikennettä harjoittavista yrityksistä sekä kansainvälisistä junavalmistajista.

Kannattavuus on ollut varsin hyvällä tasolla

Kesäkuussa 2022 päättyneellä viimeisimmällä tilikaudella yhtiön liikevaihto oli noin 30 MSEK eli noin 2,7 MEUR tämän hetken EUR/SEK-vaihtokurssilla. Julkisesti saatavilla olevien tietojen mukaan yhtiön vastaavan tilikauden liikevoitto oli noin 3,4 MSEK eli noin 0,3 MEUR. Tämä vastaa hyvää 11,5 %:n liikevoittomarginaalia, mutta historiallisesti yhtiö on yltänyt keskimäärin reilun 23 %:n liikevoittomarginaaliin edellisen viiden tilikauden aikana.

Liikevaihto (MEUR) ja liikevoitto % edelliseltä viideltä tilikaudelta

Lähde: Allabolag.se, liikevaihto miljoonissa euroissa

Yritysoston kauppahintaa ei julkistettu, mutta osan kauppahinnasta Solwers maksaa omilla osakkeillaan. Myyjille suunnattavan 81 505 osakkeen merkintähinta on 4,83 euroa/osake, joka on Solwersin osakkeiden painotettu keskihinta edelliseltä kuukauden ajalta. Suunnatun osakeannin myötä Solwersin liikkeellä olevien osakkeiden määrä nousee 9,915 miljoonaan osakkeeseen.

Solwersilla olisi rahoitusasemansa puolesta edellytykset maksaa yritysosto myös viime joulukuussa suunnatulla annilla vahvistuneista kassavaroista, mutta arviomme mukaan yhtiö pyrkii sitouttamaan myyjät osana maksua tarjottavilla osakkeilla. Tämän vastapainona on maltillisella arvostuksella liikkeelle laskettavat uudet osakkeet, jotka vastaavat kuitenkin vain vajaata 1 % yhtiön liikkeellä olleista osakkeista ennen järjestelyä.

Hankittu kohde soveltuu mielestämme hyvin osaksi Solwersia

Pidämme ostettua liiketoimintaa varsin hyvin Solwers-konserniin istuvana ja myös yhtiön taloudellinen kehitys osoittaa liiketoiminnan olevan mielestämme varsin kannattavaa. Arviomme mukaan tämänkaltaisessa liiketoiminnassa tulisi olla edellytykset yltää myös pitkässä juoksussa kaksinumeroiseen liikevoittomarginaaliin. Pidämme myös mahdollisena, että viimeisellä tilikaudella liiketoiminnan kannattavuutta on painanut jonkinlaiset kertaerät, eikä taso välttämättä kuvasta yhtiön tulevaisuuden kannattavuustasoa.

Koska yritysoston kauppahintaa ei julkistettu ei järjestelyn arvostustaso ole arvioitavissa tässä vaiheessa. Tyypillisesti Solwers on pyrkinyt maksamaan ostettavista yrityksistä yksinumeroisen liikevoittokertoimen ja sisällyttämään järjestelyyn earn out -mekanismin, jossa kauppahinta nousee, mikäli ostettava liiketoiminta yltää yhdessä asetettuihin tavoitteisiin. Tämänkaltaisella kokonaisjärjestelyllä näemme yritysoston taloudelliset lähtökohdat varsin hyvinä, kun huomioidaan myös ostettavan liiketoiminnan operatiivinen kehitys.

Tulemme huomioimaan Solwersin kokoluokassa pienen yritysoston ennusteissamme yhtiön ensi tiistaina julkistettavan H2-raportin yhteydessä. Tuore laaja raportti Solwersista on luettavissa tästä linkistä.