Solwers kertoi tiistaina julkaisemassaan tiedotteessa päivittävänsä EBITA-tunnuslukunsa laskentatapaa markkinakäytännön mukaiseksi ja tuovansa raportointiinsa uusia vaihtoehtoisia tunnuslukuja, kuten sijoitetun pääoman tuoton (ROCE). Pidämme raportoinnin läpinäkyvyyttä ja vertailukelpoisuutta parantavia muutoksia erittäin tervetulleina, sillä olemme aiemmin huomauttaneet yhtiön poikkeavasta tavasta käsitellä vuokravastuita ja peräänkuuluttaneet pääoman tuoton mittaamista yritysostovetoisessa strategiassa. Muutokset aiheuttavat teknisiä tarkistuksia EBITA-ennusteisiimme, mutta yhtiön operatiiviseen tuloskuntoon, kassavirtoihin tai näkemykseemme yhtiön arvosta niillä ei ole vaikutusta. Päivitämme EBITA-ennusteemme Solwersin Q1-ennakkokommentissa, jonka julkaisemme ennen tulospäivää (21.5.).

Raportointi yhtenäistyy alan standardien kanssa

Päivitetyn laskentatavan myötä Solwersin EBITA sisältää jatkossa IFRS 16 -standardin mukaiset poistot, jotka kohdistuvat rakennusten ja kiinteistöjen käyttöoikeusomaisuuseriin. Aiempi käytäntö jättää nämä poistot EBITA:n ulkopuolelle poikkesi alan yleisestä standardista ja paisutti lukua verrokkeihin nähden. Historiallisesti ero vanhan ja uuden laskentatavan välillä on ollut noin kolme prosenttiyksikköä. Uusi laskentatapa helpottaakin merkittävästi Solwersin kannattavuuden vertailua muihin suunnittelu- ja konsultointialan yhtiöihin.

Yhtiön kannattavuustavoitteen lasku 12 %:sta 9 %:iin heijastelee tismalleen tätä laskentatavan muutosta, eli yhtiön todellinen tavoitetaso säilyy täysin ennallaan. Pidämme 9 %:n EBITA-marginaalitavoitetta edelleen varsin kunnianhimoisena nykyisessä haastavassa markkinaympäristössä, jossa yhtiön kannattavuus on ollut viime aikoina selvässä paineessa.

Pääoman tuoton tuominen keskiöön on oikea askel

EBITA-muutosten lisäksi Solwers ottaa käyttöön oikaistun EBITA:n ja sijoitetun pääoman tuoton (ROCE) uusina mittareina. Erityisesti ROCE-tunnusluvun tuominen viralliseen raportointiin on mielestämme erinomainen asia. Olemme toistuvasti korostaneet, että Solwersin kaltaisen, voimakkaasti epäorgaaniseen kasvuun nojaavan yhtiön onnistumista tulee arvioida nimenomaan sijoitetun pääoman tuoton kautta.

Nyt esitellyt historialliset ROCE-luvut, jotka laskivat vuoden 2025 viimeisellä neljänneksellä 2,8 %:iin, vahvistavat aiemman arviomme siitä, että konsernin tulostaso ja pääoman tuotto ovat syklin pohjalla valahtaneet hyvin heikoiksi. Uusien mittareiden myötä sijoittajien on aiempaa helpompi seurata, alkaako yhtiön pääoman allokointi ja yritysostostrategia jälleen luoda omistaja-arvoa, kunhan markkina ja tuloskunto toivottavasti elpyvät lähivuosina.