Solwers Q1’24-pikakommentti: Kausiluonteisuus odotuksiamme vähäisempää

Solwers julkisti aamulla Q1-liiketoimintakatsauksensa. Neljänneksen operatiiviset luvut ylittivät ennusteemme tuntuvasti, minkä taustalla on ennustettamme korkeampi liikevaihtokertymä Q1:ltä. Yhtiö siirtyi Q1’24:llä kvartaaliraportointiin ja alustavan tulkintamme mukaan Q1:n kausiluonteisuus oli arviotamme vähäisempi. Tätä taustaa vasten emme odota tekevämme suuria ennustemuutoksia lähivuosien ennusteisiimme Q1-raportin myötä.

Odotuksiamme korkeampi liikevaihtotaso

Solwersin Q1-liikevaihto kasvoi lähes 19 % vertailukaudesta 19,2 MEUR:oon. Tämä ylitti selvästi 16 MEUR:n tasolla olleen ennusteemme. Kuten tulosennakossamme kirjoitimme, Q1’24-katsaus oli yhtiön ensimmäinen kvartaaliraportti, joten liiketoiminnan kausiluonteisuutta oli haastava arvioida. Vertailukauden lukujen pohjalta ensimmäisen vuosipuoliskon kvartaalikohtainen liikevaihtokertymä vaikuttaa kuitenkin arvioimaamme tasaisemmalta, minkä takia mielestämme Q1-ennusteen ylityksestä ei voi vetää suoria johtopäätöksiä koko vuoden ennusteisiin. Yhtiö ei kommentoinut katsauksessa orgaanisen kasvun kehitystä, mutta arviomme mukaan Q1:n kasvu on pääasiassa seurausta epäorgaanisesta kasvusta useita yritysostoja heijastellen.

Kannattavuus odotetulla tasolla

Q1:n EBITA ylsi noin 1,5 MEUR:oon, mikä sekin ylitti noin 1,3 MEUR:n tasolla olleen ennusteemme ja vastaa hyvin odotuksiemme kanssa linjassa ollutta 8 %:n EBITA-marginaalia. Arviomme mukaan keskeinen tulosylityksen ajuri on ollut ennustettamme korkeampi liikevaihtotaso, vaikkakin kevennetty liiketoimintaraportti ei tarjoa yksityiskohtaista näkyvyyttä kustannusrakenteeseen. Yhtiön palveluyhtiön liiketoimintamallia heijastellen sen suurin kuluerä on kuitenkin henkilöstökulut, ja neljänneksen henkilöstömäärä oli varsin hyvin linjassa ennusteemme kanssa.

Näkymät ennallaan, pientä piristymistä havaittavissa

Solwers piti kuluvan vuoden näkymänsä ennallaan ja yhtiön mukaan sen liiketoimintaympäristön odotetaan paranevan vuoden 2024 loppua kohden markkinoiden yleisen piristymisen myötä. Toimitusjohtajan katsauksen perusteella Q1:n laskutusaste ja uusien projektien määrä olivat alhaiset, mutta yhtiö on havainnut näissä selvää piristymistä jo maaliskuun aikana. Nämä kommentit ovat linjassa odotuksiemme kanssa, sillä koko vuoden ennusteemme odottavat kuluvan vuoden orgaanisen liikevaihdon laskevan 2 %, mikä rakentuu liikevaihdon 4 %:n orgaanisesta laskusta H1:llä ja vakaasta kehityksestä loppuvuonna. Siten ennen Q1-raporttia 17 %:n tasolla olleen koko vuoden 2024 liikevaihdon kasvun ennusteemme pohjautuu jo tehtyihin yritysostoihin. Q1:n hienoisesti odotuksiamme reippaampi kasvuvauhti ei alustavan arviomme mukaan anna perustetta suurille ennustemuutoksille koko vuoden ennusteiden tasolla.