Nostamme Sopranon tavoitehinnan 0,58 euroon (aik. 0,45 euroa), mutta laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Soprano antoi eilen järjestetyn yhtiökokouksen yhteydessä positiivisia ennakkotietoja alkuvuoden tuloskehityksestä ja kysyntätilanteesta. Nostimme tietojen perusteella tulosennusteitamme ja hyväksymme nyt yhtiölle aiempaa korkeamman arvostustason, sillä ennustamamme voimakkaan operatiivisen tuloskäänteen toteutumisen todennäköisyys on kasvanut. Osakkeen arvostuskertoimet ovat edelleen matalat ja markkinatrendit positiiviset, mutta haluamme nähdä vielä konkreettisempia merkkejä tulosparannuksen voimakkuudesta ja kestävyydestä ennen selkeästi korkeampien arvostuskertoimien hyväksymistä.

• Soprano kertoi eilen järjestetyn yhtiökokouksen yhteydessä, että konsernin Q1-liiketulos oli positiivinen ja vertailukautta parempi. Lisäksi yhtiö kertoi liiketoiminnan näkymien olevan merkittävästi edellisvuotta paremmat. Positiiviseen kehitykseen on yhtiön mukaan vaikuttanut myyntikatemarginaalien nousu ja kiinteiden kulujen lasku. Yhtiö ei kuitenkaan tehnyt muutoksia tulosohjeistukseen, jonka mukaan konsernin vertailukelpoisen liikevaihdon ennakoidaan kasvavan maltillisesti ja liiketuloksen kääntyvän positiiviseksi vuonna 2017. On myös hyvä huomioida, että Q1 on kausiluonteisesti melko vaisu neljännes ja suurin osa konsernin tuloksesta tehdään Q2:llä ja Q4:llä.
• Soprano on läpikäynyt merkittävän muutosvaiheen sekä liiketoimintamallin että konsernirakenteen suhteen, mikä on perustekijä tuloskäänteen taustalla. Aiemmin viestintä-, koulutus-, valmennus- ja IT- sekä verkkopalveluita tarjonnut konserni on nykyään virtaviivainen kahdesta koulutus- ja valmennusalan tytäryhtiöstä sekä kahdesta verkkokauppa- ja verkkopalveluihin erikoistuneesta osakkuusyhtiöstä koostuva palveluliiketoiminnan kehitysyhtiö. Operatiivisten yhtiöiden uudistunut liiketoimintamalli vastaa korkealla joustavuudellaan ja keventyneellä kustannusrakenteellaan näkemyksemme mukaan hyvin erittäin suhdanneherkän ja nopeasti muuttuvan koulutus- ja valmennustoimialan haasteisiin ja trendeihin. Myös Sopranon osakkuusyhtiöiden liiketoiminnat ovat tervehtyneet yritysjärjestelyjen kautta ja luovat osaltaan omistaja-arvoa.
• Olemme jo aiemmin ennustaneet Sopranolle voimakasta tuloskäännettä kuluvalle vuodelle piristyneen markkinatilanteen, uudistuneen palvelutarjooman ja merkittävästi laskevan kulutason kautta. Nyt annetut tiedot vahvistavat odotuksiamme tuloskäänteestä ja nostimme vertailukaudesta vahvistuneen myyntikatemarginaalin myötä Sopranon kuluvan vuoden liikevoittoennustetta 10 % 1,0 MEUR:oon (aik. 0,9 MEUR). Osakekohtainen tulosennusteemme nousi puolestaan 0,05 euroon (aik. 0,04 euroa). Vahvistettujen tappioiden myötä Sopranon efektiivinen veroaste on nollatasolla, mikä huomioiden ennustamme nyt oikaistuksi osakekohtaiseksi tulokseksi noin 0,06 euroa osakkeelta.
• Pidämme Sopranon arvostustasoa ennustamaamme tuloskäänteeseen nähden maltillisena, mutta positiivisista ennusmerkeistä huolimatta ennusteeseemme liittyy edelleen huomattavaa epävarmuutta ja jäämme odottamaan yhtiöltä vielä konkreettisempia tulostietoja korkeampien arvostuskertoimien hyväksymiseksi. Ennusteillamme vuoden 2017e raportoitu P/E-kerroin on nyt 13x, efektiivisellä veroasteella oikaistu P/E 11x, sekä EV/EBITDA-kerroin 8x. Suurimpana riskinä näemme markkinatilanteen kääntymisen jälleen heikompaan suuntaan, joka heikentäisi tuloskäännettä ja nostaisi arvostustason jälleen haastavaksi.