Soprano: Riskit mahdollisesti realisoitumassa
Laskemme Sopranon tavoitehintamme 0,34 euroon (aik. 0,45 euroa) ja suosituksemme vähennä-puolelle (aik. lisää). Soprano antoi perjantaina tulosvaroituksen peruen kesäkuun puolessa välissä antamansa tulosohjeistuksen. Yhtiön merkittävä koulutusvientiprojekti on kohdannut vastatuulta, kun asiakasvaltio haluaa päättää sopimuksen maan pahentuneen koronatilanteen ja sen vuoksi käyttöön otettujen voimakkaiden säästötoimien vuoksi. Soprano kertoi selvittävänsä hankkeen jatkomahdollisuuksia, mutta sen toteutuminen odotetusti vaikuttaa mielestämme nyt hyvin epävarmalta, minkä vuoksi laskimme yhtiön lähiaikojen ennusteitamme selvästi. Epävarmuus- ja riskitekijät huomioiden Sopranon osakkeen arvostus ei houkuttele, kun osien summankin perusteella nousuvara jää vähäiseksi.
Merkittävä koulutusvientihanke kohtasi vastatuulta
Sopranon tulosvaroitus ja ohjeistuksen peruminen oli yllätys, sillä vasta kesäkuussa yhtiö arvioi, että liikevaihto vuonna 2020 kasvaa maltillisesti (2019: 14,9 MEUR) ja liiketulos paranee selvästi edellisvuodesta (2019: 0,08 MEUR) koronaviruksesta huolimatta. Nyt perutun ohjeistuksen pääsyy oli merkittävän koulutusvientihankkeen asiakkaan halu päättää sopimus. Yhtiö allekirjoitti huhtikuussa sopimuksen Keski-Aasiassa sijaitsevan maksukykyisen valtion kanssa, jossa ensimmäisen osan arvo oli 4 MEUR ja toisen osan noin 3,8 MEUR. Olimme arvioineet, että taloudellinen vaikutus sopimuksesta olisi Sopranolle merkittävä ja samalla sopimus olisi auttanut yhtiötä tuntuvasti koronapandemian aiheuttamassa vaikeassa yleistaloudellisessa tilanteessa. Positiivista kuitenkin on, että sopimuksen ensimmäinen 1,2 MEUR:n osa (30 %) maksettiin toukokuussa Sopranolle ja yhtiön kassatilanne vahvistui merkittävästi. Toinen osa (70 %) piti maksaa asiakkaan hyväksyttyä toimituksen arviolta joulukuussa 2020, mutta todennäköisesti näin ei tule käymään.
Ennusteet laskivat merkittävästi
Yhtiö ei halunnut tarkemmin kommentoida tilannetta ennen H1-tulosta, mutta mielestämme on selvää, että hanke toteutuessaan ei tule olemaan entisen kokoinen ja se myös vähintäänkin viivästyy. Hankkeen toteutuessakin yhtiö joutuisi keksimään uusia tapoja toteuttaa hanke, mikä voi tuoda ylimääräisiä kustannuksia. Tämän vuoksi olemme alentaneet merkittävästi sekä liikevaihdon että tulostason ennusteitamme. Lisäksi luottomme hankkeiden jatkumiseen on hyvin epävakaalla pohjalla, minkä takia laskimme ennusteitamme myös pidemmälle aikavälille. Kokonaisuudessaan odotamme Sopranon liikevaihdon laskevan kuluvana vuonna 13,5 MEUR:oon (aik. 15,8 MEUR) ja oikaistun liikevoiton olevan -0,3 MEUR (aik. 0,4 MEUR). Ensi vuodelle näemme liikevaihdon palautuvan yhtiön operatiivisissa yhtiöissä, mutta tämä ei riitä kompensoimaan koulutusvientihankkeen ennustelaskuja. Ennustamme liikevaihdon laskevan 2 %:lla noin 13,2 MEUR:oon (aik. 16,1 MEUR) ja oikaistun liikevoiton olevan 0,3 MEUR (aik. 0,8 MEUR).
Osien summa tarjoaa tukea, mutta epävarmuus hyvin suurta
Yhtiön tulospohjainen arvostus on lähivuosille hyvinkin korkealla tasolla (2021e: P/E (oik.): 53x, EV/EBITDA: 8x) ja myös hyväksymiemme tasojen yläpuolelle (P/E: 10-14x, EV/EBITDA: 5-7x) yhtiön alhaiseksi jäävän tulostason vuoksi. Tukea osakkeelle voidaan hakea osien summa -laskelmasta (0,35 euroa per osake), mutta nousuvaraa se ei mielestämme tarjoa. Merkittävää yritysjärjestelykokemusta omaavan uuden hallituksen ottaessa ohjat voi osien purkaminen nousta kuitenkin myös yhdeksi vaihtoehdoksi yhtiölle. Osinkoa yhtiö ei odotuksiemme mukaan jää lähivuosina ollenkaan ja yhtiön aikaansaama tuloskasvu valuu arvostustasojen normalisoitumiseen hyväksyttäville tasoille. Tämän vuoksi osakkeen tuotto-odotus jää heikoksi eikä ole riskien arvoinen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wetteri
Wetteri on monimerkkiautotalo, jonka kilpailuedun ytimessä ovat Suomen laajin merkkivalikoima laadukkaita myynti- ja huoltomerkkejä, vuosikymmenten aikana huippuunsa hiottu laaja-alainen osaaminen ja pitkäaikaiset luottamukselliset suhteet alan toimijoihin. Digitalisaation hyödyntämisessä ja data-analytiikan kehittämisessä Wetteri on ollut edelläkävijä jo pitkään.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 14,9 | 13,5 | 13,2 |
kasvu-% | −4,38 % | −9,31 % | −1,73 % |
EBIT (oik.) | 0,1 | −0,3 | 0,3 |
EBIT-% (oik.) | 0,55 % | −2,31 % | 2,06 % |
EPS (oik.) | −0,01 | −0,03 | 0,01 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 63,31 |
EV/EBITDA | 6,96 | 14,01 | 8,94 |