Sote-alan konsolidaatio jatkuu: Terveystalo ostaa Attendo Suomen terveyspalvelut

Sosiaali- ja terveydenhuoltomarkkinoiden konsolidaatio sai eilen jatkoa, kun Terveystalo tiedotti ostavansa Attendo Suomen terveyspalvelut. Attendo on ruotsalainen pörssiyhtiö, joka on viime vuosina tuonut strategiassaan selvästi esiin, että yhtiö pyrkii keskittymään pääsääntöisesti hoivapuolen toimintoihin. Aikaisemmin tänä vuonna yhtiö kertoi etsivänsä Suomen terveyspalveluilleen ostajaa, joten kauppa ei tullut markkinoille yllätyksenä.

Terveystalo ja Attendo kuuluvat molemmat Suomen neljän suurimman sote-alan toimijan joukkoon Mehiläisen ja Pihlajalinnan kanssa. Kauppa on siinä mielessä poikkeuksellinen, että viime vuosien ajan nämä neljä suurinta toimijaa ovat keskittyneet ostamaan selvästi itseään pienempiä toimijoita, joiden liikevaihto on pyörinyt 100 MEUR:n luokassa tai sen alle. Nyt Terveystalo-Attendo -kaupan jälkeen, markkinoille jää enää kolme suurta ”täyden palvelun valtakunnallista toimijaa”, joiden liikevaihto on noin 500-1000 MEUR:n luokassa ja näiden lisäksi lukuisia tietylle maantieteelliselle alueelle tai kapeampaan palvelutarjontaan keskittyneitä selvästi pienempiä toimijoita, joiden liikevaihto on noin 200 MEUR tai alle. Terveystalo arvioi kaupan toteutuvan loppuvuonna 2018, ja sen toteutuminen on ehdollinen Kilpailu- ja Kuluttajaviraston hyväksynnälle.

Attendo Suomen terveyspalvelut sisältävät perusterveydenhuollon, erikoissairaanhoidon, henkilöstöpalveluiden ja suunterveyden liiketoiminnot. Liikevaihdon vuonna 2017 oli 235 MEUR ja oikaistu EBITA noin 18 MEUR (EBITA 7,5 %). Noin puolet liikevaihdosta tuli julkisen sektorin ja suunterveyden ulkoistuksista. Transaktio on velattomalta arvoltaan 233 MEUR, mikä tarkoittaa vuoden 2017 oikaistujen lukujen mukaan noin 13,3x EV/EBITA-kerrointa ja 1,0 EV/Sales-kerrointa. Terveystalo odottaa järjestelyn tuottavan arviolta 5 MEUR:n kustannussynergiat, joiden toteutuessa kauppahinta laskisi EV/EBITA-kertoimen 10,6x tasolle. Kauppahinta on mielestämme Terveystalon kannalta edullinen (varsinkin synergioiden toteutuessa), kun ottaa huomioon, miten hyvin yhtiöiden palveluvalikoimat ja -verkostot täydentävät toisiaan, sekä viime vuosina toimialalla tehtyjen pienempien yrityskauppojen välillä korkealle karanneet arvostuskertoimet. Myös Terveystalon omien vuoden 2017 lukuihin (EV/Sales 2,0x ja EV/EBITA 19x) verrattuna kauppa vaikuttaa edulliselta. Terveystalon ja Attendo Suomen terveyspalveluiden yhteenlaskettu liikevaihto oli vuoden 2017 lukujen perusteella 924 MEUR ja oikaistu EBITDA 112 MEUR. Mehiläisen vastaavat luvut viime vuodelta olivat 756 MEUR ja 93 MEUR. Pihlajalinnan vastaavat luvut olivat 424 MEUR ja 34 MEUR.

Toimiala jatkaa polarisoitumista yhä selvemmin kahteen kastiin, joista ensimmäisessä ovat isot valtakunnalliset konsernit: Terveystalo, Mehiläinen ja Pihlajalinna. Toiseen ryhmään kuuluvat merkittävästi pienemmät paikalliset tai kapeamman palvelutarjonnan yhtiöt. Alan isot toimijat saavuttavat merkittäviä etuja laajan palvelutarjonnan ja maantieteellisen hajauttamisen kautta, mikä on saanut suuret yhtiöt tekemään viimeisten vuosien aikana lukuisia yrityskauppoja. Laaja palvelutarjonta ja maantieteellinen peitto tekevät näistä houkuttelevampia kumppaneita esimerkiksi työterveyshuollon asiakkaille tai vakuutusyhtiöille, mikä auttaa niitä kasvamaan entisestään. Odotamme alan konsolidaation jatkuvan näiden suurten toimijoiden ohjaksissa ja pidämme kaikkia alle 200 MEUR:n liikevaihtoluokassa olevia toimijoita yritysostokohteina, kun taistelu markkinan suurimman toimijan tittelistä jatkuu. Tällä hetkellä näyttää siltä, että Mehiläinen ja Terveystalo tulevat nousemaan vuoden 2018 aikana noin 1 miljardin euron liikevaihtoluokkaan ja Pihlajalinna jää noin 450 MEUR:n liikevaihtoennusteellamme näiden kahden edellä mainitun kastin välimaastoon.