S&P asetti Fortumin BBB-luottoluokituksen Credit Watch Negative -tarkkailuun

S&P Global Ratings (S&P) on asettanut Fortumin ja sen tytäryhtiö Uniperin pitkäaikaisen luottoluokituksen Credit Watch Negative -tarkkailuun. Käytännössä tämä tarkoittaa, että S&P näkee luottoluokituksen näkymän heikentyneen ja pitää luottoluokituksen laskua mahdollisena lähikuukausina. Fortum tiedotti asiasta eilen iltapäivällä. Merkittävät Venäjä-riskit huomioiden on mielestämme odotettua, että luottoluokittajat tarkastelevat luokituksia uudelleen. S&P:n kohdalla mahdollinen luottoluokituksen lasku vaikutti kuitenkin olevan pääasiassa sidonnainen mahdollisiin merkittäviin häiriöihin kaasumarkkinoilla. Fortumilla ja Uniperilla on ollut S&P:n luottoluokitus BBB vuodesta 2018 lähtien, ja Fortumin tavoitteena on ollut pitää minimissään tämä taso.

Osakemarkkinoilla uutinen otettiin eilen vastaan rauhallisesti riskin oltua jo valtaosin tiedossa, vaikka toki tarkkailulistalle joutuminen konkretisoi uhkaa luottoluokituksen yllä. S&P:n päätöksen taustalla ovat Ukrainan sodan aiheuttamat vakavat geopoliittiset jännitteet ja epävarmuus sekä riski mahdollisista venäläisen kaasun tuontirajoituksista Eurooppaan. Olemme kirjoittaneet käytännössä samoista Venäjä-riskeistä jo aiemmin, eikä raportissa ollut tässä mielessä oleellista uutta tietoa. Uniperin kaasun välitys- ja varastointiliiketoiminnan (ns. gas midstream business) pitkät kaasusopimukset ovat noin 370 terawattituntia vuodessa ja noin puolet kaasusta tuodaan Venäjältä. Tiedotteessaan Fortum avasi myös aiempaa selkeämmin omia arvioitaan tapahtumista eri skenaarioissa.

Raportissaan S&P toteaa, että Uniperin altistumista markkinahintamuutoksille mahdollisessa häiriötilanteessa on vaikea arvioida yhtiön kaasukaupan laajuuden vuoksi, sillä kaasun hinnat heiluvat voimakkaasti ja valtioiden mahdolliset toimet vaikutusten lieventämiseksi häiriötilanteessa ovat epäselvät. Fortumin ja Uniperin käsitys kuitenkin on, että Saksassa astuisi voimaan laissa määritelty hätätila, mikäli kaasun tuonnissa Venäjältä Saksaan olisi merkittäviä katkoja. Tällaisessa hätätilanteessa Saksan liittovaltion verkkoviranomainen (Bundesnetzagentur) vastaisi kaasun jakelusta yhteistyössä EU:n viranomaisten kanssa ja niiden valvonnassa. Fortumin ja Uniperin käsityksen mukaan tällaisessa tilanteessa Uniper olisi vapautettu velvollisuudestaan hankkia korvaavia kaasuvolyymejä markkinoilta.

Lisäksi S&P kirjoittaa, ettei usko Fortumin voivan kotiuttaa voittojaan Venäjältä. Tällä hetkellä tieto pitää Fortumin mukaan paikkansa, mutta pidemmän aikavälin tilanne on toistaiseksi epäselvä. Tarkastelussaan S&P huomioi myös Fortum-konsernin hyvän operatiivisen tuloksen vuonna 2021, jota korkeat hyödykkeiden hinnat tukivat. S&P:n mukaan tämä voi lieventää Venäjän tulovirtojen ehtymisen vaikutusta ainakin lyhyellä aikavälillä. Vuonna 2021 Venäjän toimintojen osuus konsernin vertailukelpoisesta liikevoitosta oli noin 20 %.

S&P:n mukaan Fortumin likviditeetti on ”riittävä” (aiemmin ”vahva”) ja samalla se toteaa, että Fortumilla on edelleen pääsy pääomamarkkinoille ja vakaat suhteet yhteistyöpankkiensa kanssa. S&P:n raportti on saatavilla Fortumin sivustolta.

S&P tekee päätöksen luottoluokituksesta tulevina kuukausina markkinoiden ja geopoliittisen tilanteen kehityksestä riippuen. Fortumin tavoitteena on vähintään BBB luottoluokitus, jotta yhtiö voi varmistaa taloudellisen joustavuuden ja rahoituksen hyvän saatavuuden. Tällä hetkellä Fortumilla on lähes kuusi miljardia euroa käyttämättömiä lyhytaikaisia valmiusluottoja. Vuoden 2021 lopussa rahoitusnettovelan ja vertailukelpoisen käyttökatteen suhde oli 0,2, selvästi alle tavoitetason, joka on ”alle 2”.