Springvest H1’24 -ennakko: Yhtiöportfolio kasvaa vauhdilla

Listaamattomien yhtiöiden rahoituskierroksia järjestävä ja omistava Springvest julkaisee H1-raporttinsa maanantaina. Yhtiö onnistui järjestämään vuoden alkupuoliskolla kaksi ennätyssuurta (12 MEUR) rahoituskierrosta ja kerätyn rahoituksen kasvun myötä myös sijoituspalvelutoiminnan tuotot kasvoivat vahvasti. Kasvupanokset ovat taas pitäneet kannattavuuden yhtiön historiaan nähden maltillisena. Yhtiön portfolioon päätyy tällä hetkellä nopeaa vauhtia lisää omistuksia, ja exit-tapahtumien edellytykset näyttävät vielä kehittyvän parempaan päin. Haemmekin raportista jälleen tuntumaa yhtiön portfolion exit-näkymistä, mutta myös näkymästä sijoittajien ja rahoitusta etsivien yhtiöiden tunnelmiin.

Ylärivi oli tukevassa kasvussa suurten rahoituskierrosten tuella

Arvioimme Springvestin H1:n sijoituspalvelutoiminnan tuottojen kasvaneen 2,33 MEUR:oon (H1’23: 1,85 MEUR, +25 % v/v). Yhtiön liikevaihto raportoidaan käytännössä sijoituspalvelutoiminnan tuottoina, jotka muodostuvat rahoituskierroksien järjestämisestä rahana otettavista palkkioista. H1:n raportointijaksolle osuneilla kierroksilla kerättiin 22,8 MEUR pääomia (H1’23: 17,8 MEUR, +28 %), sillä arvioimme Tilt Biotherapeuticsin 27.6. loppuneen 12,0 MEUR kierroksen näkyvän vasta H2’24:n luvuissa. Rahoituksen määrän kasvua ajoi järjestettyjen kierrosten keskikoko (H1’24: 7,6 MEUR, H1’23: 3,6 MEUR), sillä kauden kierrosmäärä laski (H1’24: 3 kpl, H1’23: 5 kpl). Arvioimme yhtiön keränneen rahoituksesta hieman vertailukautta vähemmän rahapalkkioita ja sijoituspalvelutoiminnan tuottojen nousseen hieman kerättyä rahoitusta vähemmän. Koko vuoden osalta odotamme sijoituspalvelutoiminnan tuottojen kasvavan 31 % (Ohjeistus: kasvaa edellisvuodesta).

Kasvupanostukset ovat painaneet kannattavuutta

Ennustamme Springvestin oikaistun H1-liikevoiton heikentyneen 0,26 MEUR:oon tai 11 %:iin liikevaihdosta (H1’23: 0,29 MEUR tai 16 %). Yhtiön kuluista merkittävä osa on kiinteitä, joten sijoituspalvelutoiminnan tuottojen nousu näkyy lähtökohtaisesti vivulla kannattavuudessa. Yhtiö on kuitenkin vuoden 2023 loppupuolelta alkaen tehnyt panostuksia sen palvelujen sekä organisaation kehittämiseen ja kasvattamiseen, mikä lähtökohtaisesti tukee yhtiön liiketoiminnan kasvun edellytyksiä. Tämän myötä etenkin ennustamamme kiinteät kulut ovat kasvaneet vertailukauteen nähden, mikä painaa vielä nykyisellä liiketoiminnan volyymilla suhteellista kannattavuutta. Odotamme H2’24:n ylärivin olevan kuitenkin vahvempi, ja ennusteemme koko vuoden 2024 oikaistulle liikevoittomarginaalille on 16 % (ohjeistus: noin puolet pitkän aikavälin tavoitetasosta (= ~10 %)).

Arvonluonti ja sen ajoitus riippuu paljon pääomamarkkinan kehityksestä

Springvestin rahoituskierroksista keräämät ja tuloslaskelmassa näkyvät tulovirrat kuvaavat arviomme mukaan vain pientä vähemmistöä (noin 10 %) yhtiön arvosta. Enemmistö (noin 80–90 %) arvosta muodostuu taas nykyisistä ja etenkin tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Katsauksessa raportoidut luvut ovat siten nähdäksemme yhtiön arvonluonnin kannalta vähäisessä roolissa.

Pääomamarkkinoilla on edelleen epävarmuutta pääasiassa sotien sekä talousympäristön (inflaatio ja korot) myötä, vaikka inflaatio- ja korkonäkymä onkin liikkunut jo tovin parempaan suuntaan. Vastatuulet eivät ole viimeisen vuoden aikana enää juuri näkyneet Springvestin rahoituskierroksilla, joiden sijoittajakysyntä on osoittautunut varsin defensiiviseksi. Portfolion exit-tapahtumat, jotka ovat Springvestin arvon purkautumiselle keskeisiä, ovat toistaiseksi silti olleet harvassa. Yrityskauppamarkkina on toisaalta jokseenkin piristynyt, mutta IPO-markkinalla selvempi käänne voisi tapahtua arviomme mukaan vuoden 2025 puolella. Siten Springvestin portfolion exit-aktiviteetin selvää muutosta täytynee vielä odottaa. Haemmekin raportista jälleen päivitettyä tuntumaa sijoittajien ja kasvuyritysten kysynnästä Springvestin rahoituskierroksia kohtaan, sekä Springvestin yhtiöportfolion exit-edellytyksistä yleisesti.