Springvest H1'25 -ennakko: Huippuvuoden jälkeistä jäähdyttelyä

Lähde: Inderes

Listaamattomille yhtiöille rahoituskierroksia järjestävä ja yhtiöitä omistava Springvest julkaisee H1-raporttinsa torstaina. Raportin luvut ovat yhtiön verkkopalvelussa avoimesti saatavilla olevien rahoituskierrosten lopputulosten myötä jo karkeasti tiedossa. Kerätty rahoitus jäi H1:llä selvästi vertailukaudesta, mutta tuorein ReOrbitin rahoituskierros avaa mielestämme yhtiölle mahdollisuuden aiempaa suurempien kierrosten järjestämiseen. Tilanne Springvestin arvonluonnin kannalta tärkeimmällä exit-markkinalla taas on aavistuksen heikentynyt markkinaepävarmuuden kasvun myötä. Seuraammekin raportissa totutusti kommentteja rahoitettavien yhtiöiden tarjonnasta ja seuraavien irtaantumisten yleisistä edellytyksistä.

Alkuvuonna jäähdyteltiin, mutta tuorein rahoituskierros avasi uusia ansaintamahdollisuuksia

Odotamme Springvestin H1:n sijoituspalvelutoiminnan tuottojen laskeneen vahvasta vertailukaudesta 2,78 MEUR:oon (H1’24: 3,68 MEUR, -24 %). Yhtiön liikevaihto raportoidaan käytännössä sijoituspalvelutoiminnan tuottoina, jotka muodostuvat rahoituskierrosten järjestämisestä rahana otettavista palkkioista. H1:n raportointijaksolle osuneilla kierroksilla kerättiin 24,5 MEUR pääomia, kun taas erittäin vahvalla vertailukaudella määrä kipusi 31,8 MEUR:oon. Kerättyjen kierrosten lukumäärä kasvoi yhdellä, mutta keskikoko jäi selvästi matalammaksi.

Kausi kuitenkin päättyi ReOrbitin kierrokseen, jossa 8 MEUR kerättiin Springvestin kautta 4,5 tunnissa ja kokonaisrahoitusta 50 MEUR. Kierros oli erityisen kiinnostava, sillä Springvest oli ensi kertaa laajemmassa järjestysvastuussa myös muun kuin oman alustansa kautta kerätyn rahoituksen osalta. Tämä avaa kohdeyhtiöille Springvestin kautta mahdollisuuden suurempiin rahoituskokonaisuuksiin (~30–60 MEUR) ja Springvestille toisaalta uuden kohdeyhtiöryhmän sekä palkkiotulojen lähteen (rahoituskierroksen järjestelypalkkiot). Seuraammekin raportissa yhtiön kommentteja uuden konseptin tuomista mahdollisuuksista ja niiden mahdollisen vaikutuksen mittakaavasta.

Laskevat tuotot ja kasvupanostukset painavat kannattavuutta

Ennustamme Springvestin H1-liikevoiton laskeneen hyvin kiinteästä kulurakenteesta johtuen liikevaihtoa voimakkaammin 0,17 MEUR:oon (-64 %, H1’24: 1,16 MEUR). Kulutaso on arviomme mukaan myös jonkin verran kasvanut, sillä yhtiö on tehnyt panostuksia palvelujensa sekä organisaationsa kehittämiseen ja kasvattamiseen. Suurimman tasoloikan pitäisi kuitenkin olla takanapäin, jolloin tuottojen kehitys ajaa jatkossa kannattavuuden kehitystä.

Arvonluonti on kiinni omistuksista irtaantumisista

Vaikka Springvestin kierroskokojen kasvattamiseen tähtäävä strategia on edennyt vakuuttavasti (kierrosten keskikoko 2023: 4,6 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), otettiin H1:llä tästä takapakkia (4,9 MEUR). Näemme kuitenkin H2:lla edellytykset jälleen suuremmille kierroksille, sillä onnistunut ReOrbit -kierros kertoo rahoitusta olevan edelleen saatavilla. Lisäksi onnistunut kierros annin pääjärjestäjänä tuonee Springvestille lisää rahoituskohteiden valikoimaa. Nykyiset ennusteemme kuitenkin odottavat selvää laskua liikevaihtoon ja kannattavuuteen, mikä on alle yhtiön ohjeistuksen (liikevaihto lähellä edellisvuoden tasoa ja liikevoittomarginaali lähellä 20 %). Näin ollen tulosvaroituksen riski on selvä, ja tältä välttyminen vaatisi huomattavasti vahvempaa rahoituskertymää H2:n aikana.

Springvestin rahoituskierroksista keräämät ja tuloslaskelmassa näkyvät tulovirrat kuvaavat arvioissamme kuitenkin vain pientä vähemmistöä (arviolta 10–20 %) yhtiön arvosta. Enemmistö (arviolta 80–90 %) arvosta taas muodostuu nykyisistä ja etenkin tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Katsauksessa raportoidut luvut ovat siten nähdäksemme Springvestin arvonluonnin kannalta vähäisessä roolissa, vaikka ne kertovatkin, millä tahdilla Springvest saa kasvuyhtiösalkkuunsa lisää omistuksia. Tätä tärkeämmässä roolissa ovat onnistuneet irtaantumiset, sillä merkittävin osa osien summan arvosta realisoituu kasvuyhtiöportfolion exit-tapahtumissa. Haemmekin tulospäivänä suuntamerkkejä irtaantumismahdollisuuksien kehityksestä. Yleiskuvamme on, että vaikka exit-markkinalla tilanne jatkoi alkuvuonna piristymistään, on Yhdysvaltojen tullipolitiikan käynnistämä epävarmuus nostanut riskejä hiljaisemmasta exit-kaudesta yhtiön kasvuyhtiöportfoliossa. Vahvan exit-vuoden 2024 jälkeen Springvest ei olekaan tiedottanut irtautumisista vuonna 2025.