Springvest H2: Kasvutrendin ylläpito syö hetken kannattavuutta
Jääkylmästä IPO-markkinasta huolimatta Springvestin rahoituskierroksilla on kerätty viimeisen 12 kuukauden aikana vuoden 2021 huipputasoja vastaava määrä rahoitusta. Kierroskokojen kasvattaminen vaatii kuitenkin odotuksiamme enemmän investointeja, jotka ovat yhtiön arvonluonnin kannalta arviomme mukaan kuitenkin pienehköjä. Osake ei mielestämme ole vielä aivan riittävän houkuttelevasti hinnoiteltu positiiviseen näkemykseen, olettaen exit-aktiviteetin pysyvän vielä toistaiseksi rauhallisena. Toistamme 5,5 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksen.
H2-raportissa ylärivi kääntyi kasvuun, mutta investoinnit söivät kasvun kannattavuusvaikutuksen
Springvestin keräämä rahoitus otti tasokorjauksen pehmeän vertailukauden jälkeen (H2’23: 19,1 MEUR; H2’22: 15,3 MEUR; muutos +24 %) ja sijoituspalvelutoiminnan tuotot kasvoivat vastaavasti (H2’23: 1,94 MEUR; H2’22: 1,66 MEUR). Ylärivin kasvusta huolimatta liikevoitto ei vahvistunut (H2’23: 12,9 % liikevaihdosta, Inderes: 19,2 %, H2’22: 16,0 %), sillä yhtiön onnistumiset kierroskokojen kasvattamisessa ovat vaatineet ja tulevat vaatimaan investointeja, jotka painavat 2024 kannattavuutta. Yhtiö ohjeistaa vuoden 2024 liikevoiton jäävän noin puoleen pitkän aikavälin tavoitetasosta (20 % EBIT-%), mutta sijoituspalvelutoiminnan tuottojen kasvavan. Osinko asettui 0,15 €/osake -tasolle (Inderes: 0,08 €).
Kerätty rahoitus kehittyy kuin nousumarkkinassa, exit-aktiviteetissa käännettä vielä odotellaan
Springvest keskittyy pääasiassa teknologiasektorin kasvuyritysten valintaan, rahoituskierrosten toteutukseen, sekä rahoitettujen yritysten omistamiseen. Yhtiön tulovirrat muodostuvat rahoituskierrosten rahapalkkioista sekä optiopalkkioista, joista yhtiön on mahdollista saada tuloja exit-tapahtumissa. Pääomamarkkinan vastatuulet eivät enää juuri näy Springvestin rahoituskierroksilla, joissa sijoittajakysyntä on osoittautunut odotuksiamme defensiivisemmäksi. Yhtiö järjesti juuri historiansa suurimman rahoituskierroksen (Desentum 2/2024: 12 MEUR) ja kerätty rahoitus on lähes 2021 vuoden huipuissa (2/2024 viim. 12kk: 47,3 MEUR). Yhtiön arvonluonnissa huomio kohdistuukin exit-tapahtumiin, joita ei ole nähty sen portfoliossa 2021 jälkeen. Exit-tapahtumia tukeva yrityskauppamarkkina on käsittääksemme lievästi piristynyt, mutta IPO-markkina säilyy vielä jääkylmänä ja arvioimme selvän käänteen ottavan vielä aikaa.
Kierroskokojen kasvattamiseen tähtäävä strategia kaipaa tuekseen hieman lisäinvestointeja
Nostimme lähivuosien liikevaihdon ennusteitamme 2-3 % korkeampien palkkiotasojen myötä, mutta laskimme liikevoiton ennusteitamme 10-45 % yhtiön lisättyä kulutasoaan tukeakseen kasvua kohti suurempia kerätyn rahoituksen vuosittaisia määriä. Ohjeistuksen mukaisesti arvioimme yhtiön vuoden 2024 liikevaihdon kasvavan kierroskokojen kasvun tuella, mutta investointien painavan kannattavuutta alaviistoon. Ennustamme liikevoitto-%:n kuitenkin palautuvan tämän jälkeen 18-19 %:n tasolle ja liikevaihdon kasvun vakautuvan 2 %:iin vuosille 2025-2026.
Arvostus pysyttelee mielestämme varsin neutraalina ja selvät ajurit ylöspäin kaipaisivat piristyvää exit-markkinaa
Osien summa -laskuissamme selvä enemmistö (noin 80-90 %) Springvestin arvosta muodostuu nykyisistä ja etenkin tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Yhtiön keräämä rahoitus on positiivisella trendillä, mutta positiivisien exit-tapahtumien todennäköisyyden arvioimme säilyvän vielä rajallisina, mistä heikko IPO-markkina myös kielii. Arvioimmekin osakkeen hinnoittelun tukipisteen löytyvän edelleen päivitetyn osien summan negatiivisen ja perusskenaarion (4,7-6,3 €/osake) välistä (tavoitehinta 5,5 €). Nykyarvostus ei siten mielestämme ole tuotto/riski –suhteeltaan vielä riittävän houkutteleva. Exit-tapahtumien piristyminen ja kierroskokojen nouseminen kestävästi kohti >8 MEUR:n tasoa ovat toisaalta nykyhinnalla selviä positiivisia optioita.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Springvest
Springvest tarjoaa kasvurahoitusta yrityksille ja sijoittajille mahdollisuuden sijoittaa listaamattomiin osakkeisiin. Springvest sijoittaa muiden sijoittajien tapaan kohdeyhtiöihin, joiden kasvurahoitusalustana se toimii. Springvestin tulovirrat muodostuvat rahoituskierrosten rahallisista palkkioista sekä osakeoptioista kohdeyhtiöissä. Yhtiöllä on toimipisteet Helsingissä ja Tampereella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3,8 | 4,4 | 4,5 |
kasvu-% | −0,05 % | 16,12 % | 1,99 % |
EBIT (oik.) | 0,5 | 0,5 | 0,8 |
EBIT-% (oik.) | 14,13 % | 11,17 % | 17,52 % |
EPS (oik.) | 0,06 | 0,07 | 0,11 |
Osinko | 0,15 | 0,10 | 0,11 |
Osinko % | 3,55 % | 2,02 % | 2,23 % |
P/E (oik.) | 64,93 | 70,37 | 43,96 |
EV/EBITDA | 39,98 | 51,51 | 33,45 |