Pääomamarkkinan tilanne jatkuu edelleen epävakaana, minkä myötä näkymä Springvestin keräämän rahoituksen kehitykseen ja portfolioyhtiöiden myyntien edellytyksiin säilyy haastavana. Yhtiön arvostus on laskenut osiemme summan tasolle, mutta heikkojen lyhyen tähtäimen kurssiajurien ja korkean riskiprofiilin myötä pitäydymme edelleen varovaisessa näkemyksessä. Toistamme 6,7 euron tavoitehintamme ja tarkistamme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy).

Springvest on saavuttanut kilpailukykyisen aseman kasvuyhtiöiden rahoituksen järjestäjänä

Springvest toimii listaamattomien yritysten rahoitusmarkkinalla Suomessa. Yhtiön markkina sai myötätuulta pandemia-ajan löysän rahapolitiikan likviditeettiruiskeesta, josta yhtiö pääsi strategiansa ja joustavan liiketoimintamallinsa avulla hyötymään. Näemme Springvestin kilpailuaseman listaamattomien yritysten rahoittajana vahvana johtuen sen hyvästä maineesta ja rahoituskierrosten korkeista täyttöasteista. Lähivuosien kasvulle on nähdäksemme ajureita rahoituskierrosten kokoa kasvattamalla, joskin tämä on nähdäksemme merkittävissä määrin riippuvaista pääomamarkkinan tilanteen kehityksestä.

Markkinan epävarmuudet jarruttavat lyhyen tähtäimen arvonluontia

Springvestin toiminta keskittyy yritysten valintaan ja rahoituskierrosten toteutukseen sekä näiden yritysten omistamiseen. Yhtiön tulovirrat muodostuva rahoituskierrosten rahapalkkioista sekä optiopalkkioista, joista yhtiön on mahdollista saada tuloja myöhemmissä exit-tapahtumissa. Pääomamarkkinan tilanne on säilynyt epävakaana pääasiassa korkean inflaation, kiristyvän rahapolitiikan ja Ukrainan sodan takia. Arviomme mukaan markkinan epävarmuus heikentää sekä sijoittajien kiinnostusta osallistua Springvestin järjestämiin rahoituskierroksiin että sen portfolioyhtiöiden exit-tapahtumien mahdollisuuksia.

Odotamme edelleen pääomamarkkinan vahvojen vuosien jälkeen hillitympää kehitystä

Arviomme edelleen Springvestin markkinan lähivuosien kasvun olevan maltillisempaa ja sen pullonkaulana olevan sijoittajien valmius tehdä sijoituksia listaamattomiin yrityksiin epävarmassa talousympäristössä. Vuodet 2020-2021 olivat pääomamarkkinoille poikkeuksellisen vahvoja, joten pidämme nykyisen liiketoiminnan mittakaavan ylläpitämistä jo hyvänä, mutta yhtiön kilpailuasema huomioiden realistisena skenaariona. Ennustamme vuoden 2022 liikevaihdon pysyvän haastavassa markkinassa noin edellisvuoden tasolla ja oikaistun liikevoittomarginaalin olevan niinikään noin edellisvuoden tasolla 19 %:ssa. Vuosille 2023-2025 ennustamme noin 4 %:n vuosittaista liikevaihdon kasvua ja 15-18 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Odotamme yhtiön palkkiojakauman painottuvan tulevina vuosina vahvemmin optioihin.

Arvostus on laskenut neutraalimmalle tasolle, mutta lyhyen tähtäimen kurssiajurit näyttävät edelleen haastavilta

Osiemme summassa (6,8 euroa per osake) selvä enemmistö (noin 80 %) Springvestin arvosta muodostuu nykyisistä ja etenkin tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Osakkeen arvostus on laskenut edellisen päivityksemme jälkeen osiemme summan perusskenaarion tasolle (P/SOTP 1,0x). Näkymä markkinatilanteen vakautumiseen on edelleen sumuinen, minkä myötä osakkeelle on mielestämme tällä hetkellä vaikea nähdä selkeitä positiivisia lyhyen tähtäimen kurssiajureita.

Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)