Analyytikon kommentti

SRV myy infraliiketoimintansa Kreatelle

Tiivistelmä

SRV myy SRV Infra Oy:n Kreate Oy:lle noin 30 MEUR:n yritysarvolla, mikä tuo SRV:lle yli 20 MEUR:n myyntivoiton ja vahvistaa yhtiön tasetta.
Kauppa on linjassa SRV:n strategian kanssa, joka keskittyy omakehitteiseen talonrakentamiseen, mutta se poistaa konsernista hyvin suoriutuneen yksikön, mikä voi aiheuttaa tulosvajetta.
SRV Infra Oy:n liikevaihto vuonna 2024 oli 52,2 MEUR ja liikevoitto 2,6 MEUR, mikä vaikuttaa SRV:n tuleviin liikevaihto- ja liikevoittoennusteisiin.
Kaupan arvostuskerroin (EV/EBIT) on noin 11,5x, mikä on neutraali suhteessa sektorin hyväksymään arvostukseen, mutta mahdollinen tulosparannus voisi tehdä hinnasta edullisemman.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

SRV tiedotti eilen myyvänsä tytäryhtiönsä SRV Infra Oy:n Kreate Oy:lle. Kaupan yritysarvo on noin 30 MEUR, ja SRV kirjaa siitä toteutuessaan yli 20 MEUR:n myyntivoiton. Järjestelyllä SRV vahvistaa tasettaan ja vapauttaa pääomia omaan hankekehitykseen perustuvaan talonrakentamiseen. Toisaalta se irrottaa konsernista tuloksellisesti viime vuosina hyvin suoriutuneen yksikön, ja kaupasta aiheutuvaa tulosvajetta on haastavaa kuroa umpeen lyhyellä aikavälillä nykyisessä markkinatilanteessa. Kauppa tulee aiheuttamaan muutoksia ennusteisiimme, joita päivitämme lähipäivien aikana.

Strategian mukainen divestointi

SRV:n ilmoitus infraliiketoiminnan myynnistä on linjassa yhtiön strategian kanssa. Yhtiö on johdonmukaisesti todennut keskittyvänsä omakehitteiseen ja -perusteiseen asunto- ja toimitilarakentamiseen. Toisaalta infrarakentaminen on tukenut yhtiön volyymejä sekä toimitilarakentamista viime vuosina omaan hankekehitykseen perustuvien projektien ollessa matalalla tasolla. Ostaja Kreate on infrarakentamiseen keskittyvänä yhtiönä luonteva uusi koti liiketoiminnalle. Yhtiöiden välinen yhteistyö jatkuu kaupan jälkeen, mikä on tärkeää käynnissä olevien hankkeiden kannalta. Lisäksi yhteistyö on puitesopimuksen pohjalta mahdollista myös tulevaisuudessa esimerkiksi haastavissa toimitilahankkeissa, joissa sekä infrarakentaminen että talonrakentaminen näyttelevät roolia.

Tase vahvistuu, mutta lovi tulokseen hankala kiriä umpeen lyhyellä aikavälillä

Kaupan taloudelliset vaikutukset ovat SRV:lle kaksijakoiset. Positiivista on taseen vahvistuminen noin 30 MEUR:lla kauppahinnasta saatavilla käteisvaroilla. Tämä parantaa yhtiön taloudellista asemaa, ottaen huomioon ensi vuoden kesällä erääntyvä vaihtovelkakirjalaina sekä yhtiön pääomatarpeet tuleviin omaperusteisiin hankelähtöihin.

Kääntöpuolena kauppa poistaa SRV:n konsernirakenteesta tuloksellisesti hyvin pärjänneen yksikön. SRV Infra Oy:n liikevaihto vuonna 2024 oli 52,2 MEUR, josta ulkoisten asiakkaiden osuus oli 23,1 MEUR. Yhtiön liikevoitto oli 2,6 MEUR. Näiden lukujen (ulkoisten asiakkaiden osuus liikevaihdosta sekä SRV Infran liikevoitto) poistuminen SRV:n konsernilaskelmista tulee aiheuttamaan laskupainetta liikevaihto- ja operatiivisen liikevoiton ennusteisiimme tuleville vuosille. SRV on nostanut kuluvan vuoden tulosraporteissaan esiin infrarakentamisen vertailukautta vahvemman katekertymän. Tämä huomioiden SRV Infran liikevoitto on noussut ainakin jonkin verran absoluuttisesti verrattuna vuoden 2024 lukuihin. Kaupan seurauksena tulemme tekemään tarkistuksia ennusteisiimme lähipäivinä.

Kaupan yritysarvo on noin 30 MEUR. Suhteessa SRV Infran vuoden 2024 toteutuneeseen liikevoittoon (2,6 MEUR) kaupan yritysarvopohjainen arvostuskerroin (EV/EBIT) on noin 11,5x. Näkemyksemme mukaan kaupasta saatava hinta on kokonaisuudessaan toteutuneella tuloksella neutraali ja linjassa sektorille hyväksymäämme arvostukseen (EV/EBIT 10-12x). Toisaalta jos Infran tulos paranee kuluvan vuoden aikana merkittävästi, kauppahinta näyttäytyy huomattavasti halvemmalta.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

SRV on vuonna 1987 perustettu projektinjohtourakoitsija ja kiinteistöhankkeiden kehittäjä. Yhtiön liiketoiminta on keskittynyt rakentamisen ja kiinteistökehityksen osalta Suomeen. SRV:n liiketoiminta kattaa kokonaisvaltaisesti koko rakennushankkeen toteuttamisen ja kaupallistamisen arvoketjun. Yhtiö vastaa hankkeiden sopimusmallista riippuen kohteiden kehityksestä, kaupallistamisesta ja rakentamisesta. Yhtiö on toiminut suuremmissa kiinteistökehityshankkeissa myös sijoittajan roolissa kumppaneiden kanssa ja omaperustaisissa kauppakeskushankkeissa liiketoiminnan operoijana. SRV:n toteuttamien hankkeiden laajuus vaihtelee noin vuoden mittaisista muutaman miljoonan euron projektinjohtourakoista aina jopa yli 10 vuotta kestäviin miljardiluokan aluekehityshankkeisiin.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut24.10.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	745,9	661,8	715,0
kasvu-%	22,3 %	−11,3 %	8,0 %
EBIT (oik.)	10,3	4,7	13,4
EBIT-% (oik.)	1,4 %	0,7 %	1,9 %
EPS (oik.)	0,08	−0,26	0,20
Osinko	0,00	0,00	0,00
Osinko %
P/E (oik.)	61,8	neg.	22,6
EV/EBITDA	10,1	18,1	9,8