SRV Q1-aamutulos: Alaskirjauksia ja osakeanteja

SRV julkisti torstaina aamulla odotuksiamme paremman tuloksen, mutta isot alaskirjaukset Venäjältä nousivat esiin. Yhtiö päätti irtautua kokonaan Venäjältä ja teki omaisuusarvoihin 141 MEUR:n alaskirjauksen, joka vie tuloksen merkittävästi tappiolle. Tämän vuoksi yhtiö ilmoitti aikeistaan hakea lisää rahoitusta omaan pääomaan 100 MEUR:lla, jotta liiketoimintaa voidaan jatkaa. Yhtenä rahoituselementtinä on osakeanti. Venäjä-riskit ovat nyt käytännössä olemattomat, mutta toteutuivat kertaheitolla. Ohjeistus jäi epävarmuuksista huolimatta vielä ennalleen, mutta tilauskanta laski ja epävarmuus on suurta. Liiketoiminnallisesti yhtiö etenee oikeaan suuntaan, mutta rahoitusjärjestelyillä yhtiötä joudutaan jälleen pääomittamaan, jotta liiketoimintaa voidaan jatkaa.

Liikevaihto ylitti ennusteet

SRV:n liikevaihto nousi 2 % vertailukaudesta 191 MEUR:oon ollen yli ennusteemme (179 MEUR), mutta lähinnä Muiden toimintojen ja eliminointien vaikutuksesta. Rakentamisen segmentissä liikevaihto laski 175 MEUR:oon (Q1’21: 188 MEUR). Segmentin sisällä liikevaihto laski toimitilarakentamisen osalta. Asuntorakentamisessa kasvaneet sijoittajavolyymit tukivat liikevaihtoa. Toimitilarakentamisen puolella tilauskannan lasku on alkanut vaikuttamaan liikevaihdon tasoon heikentävästi. Tilauskanta laski konsernilla 19 % ja oli laskussa molemmilla liiketoiminta-alueilla. Sijoittaminen-segmentin kauppakeskusten operoinnista pääosin syntyvä liikevaihto oli pientä (Q1’22: 1,1 MEUR).

Kannattavuus parantui

Q1:n operatiivinen (oikaistu) liikevoitto nousi 4,9 MEUR:oon ollen selvästi yli 1 MEUR:n ennusteemme. Tulostaso nousi Rakentaminen-segmentissä vertailukauden tasolta, vaikka oletimme heikkokatteisten projektien ja kustannuspaineiden vaikuttavan enemmän. Segmentin liikevoittomarginaali laski 3,6 %:iin vertailukauden 3,7 %:sta. Sijoittaminen-segmentissä operatiivinen tulos oli hieman odotuksiamme parempi. Liikevoitto laski kuitenkin 105 MEUR tappiolle. Raportoitu liikevoitto laski 86 MEUR tappiolle konsernilla Venäjän alaskirjauksen myötä. Nämä alaskirjaukset veivät oman pääoman 26 MEUR:oon ja omavaraisuusasteen 9 %:iin (ilman IFRS-16). Alaskirjausten vuoksi yhtiö joutuu jälleen pääomittamaan yhtiötä erilaisilla rahoitusjärjestelyillä mukaan lukien kaksi osakeantia sekä hybridivelan ja muiden velkojen järjestelyillä. Käsittelemme näitä tarkemmin myöhemmin.

Ohjeistus jäi ennalleen

Ohjeistuksessaan SRV arvioi vuoden 2022 liikevaihdon olevan 800-950 MEUR:n välillä ja operatiivisen liikevoiton paranevan vuodesta 2021. Ohjeistuksessa ei ole muutoksia, mutta näkymät ovat heikentyneet geopoliittisen tilanteen vuoksi. Näkymiä heikentää myös se, että tilauskanta oli noin 19 % laskussa vertailukaudesta 858 MEUR:ssa. Tilauskanta on laskenut hyvin vahvasti toimitilarakentamisen puolella (-17 % v/v), mutta myös asuntorakentamisen osalta (-23 %). Tilauskannan taso on vielä alhainen ja kommentit omaperusteisten asuntojen kiihtyvästä valmistumisista vasta vuonna 2023-2024 yhdessä heikkojen markkinanäkymien kanssa rajoittavat vielä merkittävää tulosparannusta.