SRV Q1 torstaina: Venäjä kiinnostaa

SRV raportoi Q1-tuloksensa torstaiaamuna 28.4.2022 kello 8.30. Odotamme alkuvuonna liikevaihdon laskeneen ja tuloksen heikentyneen epävarmassa markkinatilanteessa. SRV:n projektien kustannusylitykset, alan kustannuspaineet ja materiaalien saatavuushaasteet pitävät epävarmuutta yllä lähivuosien odotetulle tuloskäänteelle. Samalla geopoliittinen tilanne on heikentänyt yhtiön Venäjän kauppakeskusten näkymiä. Selkein mielenkiinto kohdistuu Venäjän varoihin ja toimenpiteisiin sekä alan markkinahäiriöiden vaikutuksiin rakentamisen liiketoiminnoissa.

Ennustamme liikevaihtoon laskua

Ennustamme SRV:n liikevaihdon laskeneen Q1:llä vertailukaudesta 4 %:lla 179 MEUR:oon (Q1’21: 187 MEUR). Liikevaihdon laskuun vaikuttaa ennusteissamme asuntorakentamisen nollissa ennusteissamme olevat omaperusteisten asuntojen valmistumiset ja alhaiset tuloutumiset. Myytäviä asuntoja oli vuoden lopussa vain 9 kappaletta, mikä kertoo hyvästä kysynnästä, mutta rajoittaa myös tuloutumisia (Q1’21 tuloutumiset: 44 kpl). Odotamme toimitilarakentamisen liikevaihdon laskevan myös vielä Q1:llä laskusuunnassa olevan tilauskannan myötä. Sijoittaminen-liiketoiminnan liikevaihdon voi odottaa olevan konsernin tasolla pientä.

Tulokseen odotamme laskua

Odotamme SRV:n oikaistun eli operatiivisen liikevoiton laskevan Q1:llä selvästi vertailukaudesta noin 1,0 MEUR:oon (Q1’21: 4,8 MEUR). Marginaalin odotamme olevan hieman positiivinen (0,5 %). Kannattavuuteen vaikuttaa ennusteissamme alhaiset liiketoiminnan volyymit, projektien heikko katerakenne ja kustannuspaineet. Lisäksi Sijoittaminen-segmentissä geopoliittisen tilanteen vaikutuksia kvartaalin tulokseen on vaikea arvioida, vaikka merkittäviä vaikutuksia emme operatiiviseen liikevoittoon odota. Rupla on kvartaalin aikana liikkunut paljon, mutta kokonaisuutena muutokset ovat jääneet vuositasolla ja kvartaalitasolla minimaaliseksi. Ruplan muutoksilla ei tosin ole enää vaikutusta operatiivisen liikevoittoon vaan raportoituihin lukuihin. Paljon huomio kiinnittyy myös kommentteihin kustannuspaineista ja niiden vaikutuksesta kannattavuuteen.

Ohjeistus on hieman epävarma

SRV ohjeistaa vuoden 2022 liikevaihdon olevan 800-950 MEUR:n välillä ja operatiivisen liikevoiton paranevan. Ohjeistukseen liittyy nyt mielestämme enemmän epävarmuutta materiaalien saatavuuden ja markkinakysynnän kautta. Geopoliittisen tilanteen mahdolliset arvonalentumiset Venäjän varoille eivät tähän varsinaisesti vaikuta, joten siinä mielessä näemme ohjeistuksen pysyvän ennallaan. Odotamme vuoden 2022 aikana liikevaihdon olevan noin 7 %:n laskussa (2022e: 872 MEUR), mutta oikaistun liikevoiton parantuvan selvästi 22,1 MEUR:oon (oik. EBIT-%: 2,5 %) (2021: 5,3 MEUR). Epävarmuus parannukseen on vielä suurta hankkeiden kustannusylitysten ja raaka-aineiden kustannuspaineiden vuoksi. Lisäksi kuluvana vuonna on odotettavissa yhtiön kommenttien perusteella vielä suorituskykyä varjostavia vanhoja hankkeita, joiden vaikutusta tulokseen on vaikea arvioida. Myös liikevaihdon osalta on kysymysmerkkejä, sillä tilauskanta on ollut selkeässä laskusuunnassa vielä vuoden 2021. Tässä olisi nähtävä myös käännettä, jotta tulosta voitaisiin realistisesti lähteä parantamaan kohti yhtiön 6 %:n tavoitetasoja (EBIT-%).