SRV Q1’25 -ennakko: Vetoapua markkinasta saadaan vielä odottaa

SRV raportoi Q1-tuloksensa keskiviikkona 30.4. noin kello 8.30. Odotamme liikevaihdon nousseen vertailukauden tasolta erityisesti toimitilarakentamisen volyymien nousun ajamana. Ennustamme suurimman osan liikevaihdosta tulleen matalakatteisesta urakoinnista ja näin ollen tulostaso on jäänyt ennusteissamme alhaiselle tasolle vertailukauden tapaan. Ohjeistukseen emme odota muutoksia ja näkymät heijastelevat arviomme mukaan vielä varovaisuutta etenkin asuntomarkkinan käänteen osalta. Lisäksi epävarmuutta näkymiin tuo hiljattain kärjistynyt kauppasota, vaikka tilanteella ei olekaan suoria vaikutuksia yhtiöön. Emme tee muutoksia ennusteisiimme tai näkemykseemme ennen Q1-tulosta.

Odotamme liikevaihdon kasvaneen hankkeiden edetessä

Odotamme SRV:n liikevaihdon nousseen Q1:llä noin 15 %:lla 192 MEUR:oon Toimitilarakentamisen vetämänä, kun isot hankkeet ovat edenneet kausiluonteisesti kiivaimman rakennusvaiheen aikana. Ennustammekin segmentin liikevaihdon nousseen kvartaalilla noin 12 %:lla 175 MEUR:oon. Asuntorakentamisen osalta ennustamme liikevaihdon kasvaneen heikosta vertailukaudesta 16 MEUR:oon (+49 % v/v), kun sijoittajavolyymit ovat arviomme mukaan piristyneet hieman alkuvuonna. Kokonaisuutena SRV:n varastotasot kuluttajahankkeissa olivat alhaiset vuoden lopussa (Q4’24: 95 asuntoa) ja odotamme varastotasojen pysyneen samalla tasolla alkuvuoden aikana, mikä peilaa yhä heikkoa markkinatilannetta.

Tilauskanta oli vuoden 2024 lopussa Toimitilojen osalta vertailukauden tasolla noin 923 MEUR:ssa, kun taas Asuntorakentamisen puolella nähtiin piristymisen merkkejä tilauskannan noustessa 16 %:lla noin 130 MEUR:oon. SRV:n tilauskantaa ovat tukeneet suuret julkiset toimitilahankkeet, mutta kasvun jatkuminen edellyttää arviomme mukaan yksityisen markkinan piristymistä. Lisäksi tilauskannan katerakenne on matala, kun Toimitilarakentamisen tilauskannasta jopa 90 % oli vuoden lopussa matalakatteista urakointia.

Tulos säilyy kuitenkin yhä vaisulla tasolla

Ennustamme SRV:n oikaistun liikevoiton nousseen Q1:llä 1,8 MEUR:oon (Q1’24: 1,3 MEUR). Liikevaihdon kasvu tulee tosin arviomme mukaan matalakatteisesta toimitilaurakoinnista ja asuntorakentamisessa heikko asuntomyynti sekä alhaiset volyymit painavat tulosta, minkä myötä ennustamme marginaalin jäävän 1,0 %:n tasolle (Q1’24: 0,8 %). Odotamme kuitenkin tuloksen parantuvan hieman vertailukaudesta niin absoluuttisesti kuin suhteellisestikin. Kannattavuuden osalta seuraamme etenkin yhtiön kommentteja siitä, miten projektikatteet ovat kehittyneet vaisun kannattavuuden alla ja onko projekteissa esiintynyt haasteita.

Katseet näkymissä ja markkinan piristymisen aikataulussa

SRV arvioi ohjeistuksessaan, että sen liikevaihto laskee vuonna 2025 vertailukauteen nähden ja on 630–710 MEUR (2024: 745,8 MEUR). Operatiivisen liikevoiton yhtiö arvioi puolestaan olevan kuluvana vuonna positiivinen (2024: 10,3 MEUR). SRV:n mukaan liikevaihto tulee viime vuoden tapaan koostumaan pääosin matalakatteisesta urakoinnista ja näin ollen merkittävää kannattavuusparannusta ei arviomme mukaan kannata kuluvalta vuodelta odottaa. Vaikka kustannuspaineiden maltillistuminen tukee ennusteissamme marginaaleja, nähdäksemme vuodesta 2025 on tulossa tuloksellisesti jälleen yksi välivuosi.

Arviomme mukaan markkina on säilynyt alkuvuonna haastavana ja asuntorakentamisessa tilanne on selkeästi haastavin. Lisäksi näkymiä varjostaa kasvanut epävarmuus hiljattain kärjistyneen kauppasodan seurauksena. Kauppapoliittinen jännite voi nähdäksemme lisätä varovaisuutta rakennuttajien investointipäätöksissä sekä häiritä toimitusketjuja. Positiivisella puolella lyhyet markkinakorot ovat kuitenkin laskeneet, mikä tukee rakentamisen rahoitusympäristöä. Vaikutusten laajuutta on kuitenkin tässä vaiheessa hyvin vaikea arvioida, mutta riskit rakentamisen elpymisen viivästymiselle ovat arviomme mukaan kasvaneet. Näillä näkymin vuoden alkupuolisko jatkuu haasteellisena ja markkinanäkymän tulisi lähteä piristymään vuoden loppua ja ensi vuotta kohti. Seuraammekin näkymissä yhtiön kommentteja markkinan tilasta sekä piristymisen aikataulusta.