SRV Q2 ensi viikon torstaina - odotuksissa vertailukautta parempi, mutta vaisu neljännes

SRV julkistaa Q2-tuloksensa torstaina 19.7. Odotamme yhtiöltä operatiivisesti vertailukautta ehjempää toista neljännestä ja hieman parantuvaa operatiivista tulosta. Heikon H1:n jälkeen odotamme SRV:n tulostason parantuvan selvästi loppuvuotta kohden, minkä pitäisi heijastua yhtiön antamissa kommenteissa. Odotamme yhtiön kuitenkin toistavan laskevaa liikevaihtoa ja operatiivista liikevoittoa ennakoivan ohjeistuksen, sillä kuluvan vuoden tuloskasvua heikentää laskeva asuntorakentamisen liikevaihto ja REDI-projektin kateheikennykset. Heikon operatiivisen kehityksen ja Venäjän vaisun markkinatilanteen myötä toistamme varovaisen näkemyksemme SRV:stä ennen Q2-tulosta ja pidämme osakkeen suosituksen vähennä-tasolla sekä tavoitehintamme 2,80 eurossa.

Ennustamme SRV:n liikevaihdon laskeneen noin 10 %:lla 258 MEUR:oon. SRV:n liikevaihto muodostuu yhä käytännössä kokonaan Suomen toiminnoista ja painottuu Q2:lla voimakkaasti toimitilarakentamiseen. Arvioimme usean suuren hankkeen käynnistymisen (mm. Siltasairaala, Wood City, Kansi & Areena) tukeneen Q2’18:n liikevaihdon kehitystä alkuvuoteen nähden (Q1’18: 216 MEUR), mutta liikevaihdon laskeneen vertailukaudesta alemmista omaperusteisten asuntojen tuloutusmääristä sekä kansainvälisen liiketoiminnan hiipuvasta liikevaihdosta johtuen. Kansainvälisen liiketoiminnan osalta rakentamisvaihe on suurprojekteissa päättynyt, eikä uusia projekteja aloiteta ennen kuin markkina piristyy ja pääomaa vapautuu aiemmista hankkeista.

Odotamme SRV:n valuuttakurssimuutoksista oikaistun operatiivisen liikevoiton nousevan Q2:lla 4,5 MEUR:oon (Oik. EBIT-% 1,7 %) vertailukauden 2,8 MEUR:sta. Vaikka toimitilarakentamisen tulos painottuu arviomme mukaan edelleen vahvasti matalakatteiseen projektikantaan ja omaperusteisten asuntojen tuloutusmäärät laskevat vuodentakaisesta, emme odota Q2’18:lle vertailukauden kannattavuutta rasittaneita projektien kateheikennyksiä ja päättyneiden hankkeiden sovittelukuluja. Ennustamme myös SRV:n raportoidun liiketuloksen nousseen alentuvista valuuttakurssitappioista johtuen Q2:lla vertailukautta paremmalle tasolle, mutta jäävän ruplan jatkuneen heikentymisen vuoksi edelleen 2,5 MEUR negatiiviseksi (Q2’17: -9,3 MEUR). Ennustamme ruplan kurssimuutoksista johtuvan vaikutuksen olevan noin 7 MEUR, kun se vertailukaudella aiheutti -14 MEUR:n vaikutuksen yhtiön raportoituun liikevoittoon. Tulosta ennen veroja voi sen sijaan hiukan tukea koronvaihtosopimusten ei-kassavirtapohjaiset arvonmuutokset, mutta emme ole huomioineet tätä ennusteessamme. Raportoidun osakohtaisen tuloksen odotamme nousevan -0,05 euroon osakkeelta (Q2’17: -0,26 euroa).

Odotamme SRV:n toistavan laskevaa liikevaihtoa (2017: 1114 MEUR) ja operatiivista liikevoittoa (2017: 27 MEUR) ennakoivan ohjeistuksen. Ennusteemme operatiiviselle liikevoitolle on ennen tulosjulkistusta 19 MEUR. Näkymien osalta odotamme myös yhtiön toistavan kommentit loppuvuotta kohden parantuvasta tuloskehityksestä, kun asuntojen tuloutusmäärä kasvaa, heikkokatteinen REDI-urakka valmistuu ja vuokratulot kasvavat.