SRV Q2’24 -pikakommentti: Vahvaa liikevaihdon kasvua

SRV julkisti torstaina luvuiltaan hieman odotuksiamme paremman Q2-raportin. Toimitilarakentamisen liikevaihto vei koko konsernin liikevaihdon odotuksiamme vahvempaan kasvuun ja pystyi paikkaamaan heikkoa asuntomarkkinaa. Vahvan liikevaihdon ansiosta kannattavuus parantui vertailukaudesta ja oli suhteellisesti odotuksiemme mukainen. Ohjeistus jäi odotetusti ennalleen ja rakentamisen näkymät ovat säilyneet edelleen haastavina etenkin asuntorakentamisessa sekä yksityisessä toimitilarakentamisessa. Piristymisestä on joitain merkkejä, mutta toistaiseksi aktiviteetti on ollut vähäistä.  

Liikevaihto vahvassa kasvussa

SRV:n Q2-liikevaihto nousi 30 % vertailukaudesta 186 MEUR:oon ylittäen 14 %:n kasvua odottaneen ennusteemme (143 MEUR) selvästi. Toimitilarakentamisen vahva tilauskanta julkisissa isoissa hankkeissa tuloutuu nyt voimakkaasti ja liikevaihto liiketoiminnassa kasvoi 56 %:lla. Liikevaihto asuntorakentamisessa sen sijaan laski edelleen (-60 %), kun asuntomyynti ei vedä ja sijoittajavolyymit ovat laskeneet alhaiselle tasolle. Omaperusteisia kuluttaja-asuntoja myytiin kvartaalilla 0 kpl ja myymättömien asuntojen määrä säilyi ennallaan (Q2: 96 kpl). Asuntomarkkina ei näin ole osoittanut konkreettisesti vielä piristymisen merkkejä.

Tilauskanta oli toimitilarakentamisen ansiosta Q2:lla kuitenkin edelleen 7 %:n nousussa 1067 MEUR:ssa. Tilauskannan kasvun kulmakerroin on selvästi hidastunut, joten myös kasvun hidastuminen on odotettavissa lähikvartaalien aikana. Tilauskannan vahva taso tukee kuitenkin SRV:n liikevaihdon kehitystä hyvin kuluvana vuonna.  

Tulos nousi vahvan volyymin myötä

SRV:n Q2:n operatiivinen (oikaistu) liikevoitto nousi vertailukauden tappioista 1,5 MEUR:oon ylittäen hieman 1,1 MEUR:n tulosodotuksemme. Suhteellisesti 0,8 %:n tasolla ollut EBIT-marginaali oli odotuksiemme mukainen (ennuste: 0,7 %). Vahva volyymikehitys toimitilarakentamisessa ja hyvin edenneet hankkeet tukivat tulosta, mutta hankkeiden matala kate ja asuntorakentamisen olemattomat volyymit söivät tulosta. Rahoituskulut olivat hieman odotuksiamme pienemmät ja tämän myötä tulos ennen veroja pinnisti jo 0,1 MEUR plussalle. Ensimmäisen vuosipuolisko aikana myös liiketoiminnan kassavirta on ollut selvästi vertailukautta parempi (H1: 4,6 MEUR vs. -9,0 MEUR).  

Näkymät ennallaan

SRV ohjeistaa liikevaihdon (2023: 610 MEUR) ja operatiivisen liikevoiton (2023: 1,1 MEUR) kasvavan vuonna 2024. Ohjeistus ei poissulje merkittävää tuloskasvua, mutta vuoden 2024 liikevaihto tulee koostumaan pääosin matalakatteisesta urakoinnista, omakehitteisten hankkeiden osuus on vähäisempi eikä omaperusteisia asuntohankkeita valmistu tänä vuonna lainkaan, joten odotukset on syytä pitää maltillisina.

Markkinakommenttien perusteella H1:llä näkymä asuntorakentamisessa on edelleen heikonpuoleinen, eikä kysyntä ole vielä merkittävästi lähtenyt piristymään. Loppuvuodelle odotettua asteittaista piristymistä nähtäneen aikaisintaan loppusyksyn aikana, mutta todellisessa kasvussa voi kestää yhtiön mukaan jopa vuosia. H2:n aikana omakehitteisten ja -perusteisten asuntohankkeiden aloitukset ovat kuitenkin SRV:n mukaan mahdollisia.

Positiivista SRV:n kannalta on, että toimitilarakentamisessa töitä vielä riittää, vaikka yksityinen kysyntä on myös siellä edelleen heikkoa. Korot ovat edelleen korkealla ja sekä sijoittajien, kuluttajien että instituutioiden kysyntä odottaa selkeää piristymistään. SRV:llä kuitenkin nykyinen tilauskannan vahva taso, hyvä taloudellinen tilanne sekä matalariskisempi portfolio antavat yhtiölle aikaa odotella suhdanteen parantumista rauhassa.