Analyytikon kommentti

SRV Q2’25 -ennakko: Tulos jää vaisuksi suhdanteen jatkuessa heikkona

SRV raportoi Q2-tuloksensa perjantaina 8.8. noin klo 8.30. Odotamme liikevaihdon laskeneen lievästi vertailukauden tasolta Toimitilarakentamisen volyymien laskun ajamana. Matalan volyymin lisäksi arviomme mukaan suurin osa liikevaihdosta muodostuu matalakatteisesta urakoinnista, ja näin ollen tulostaso jää ennusteissamme vertailukauden tapaan vaisulle tasolle. Ohjeistukseen emme odota muutoksia, ja näkymät heijastelevat nähdäksemme vielä varovaisuutta etenkin asuntomarkkinan käänteen osalta.

Ennustetaulukko	Q2'24	Q2'25	Q2'25e	Q2'25e	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Inderes
Liikevaihto	186		183		705
Liikevoitto (oik.)	1,5		1,5		8,5
Liikevoitto	1,5		1,5		8,1
Tulos ennen veroja	0,1		-0,5		1,3
EPS (raportoitu)	-0,04		-0,07		-0,09

Liikevaihdon kasvu-%	30,2 %		-2,0 %		-5,5 %
Liikevoitto-% (oik.)	0,8 %		0,8 %		1,2 %

Lähde: Inderes

Odotamme liikevaihdon laskeneen lievästi

Odotamme SRV:n liikevaihdon laskeneen Q2:lla noin 2 %:lla 183 MEUR:oon. Liikevaihdon vaisua kehitystä selittää ennusteissamme etenkin Toimitilarakentamisen alhainen kuluttaja- ja sijoittajakysyntä. Ennustammekin segmentin liikevaihdon laskeneen kvartaalilla noin 5 %:lla 165 MEUR:oon. Asuntorakentamisen osalta odotamme puolestaan liikevaihdon kasvaneen heikosta vertailukaudesta 18 MEUR:oon (+35 % v/v), kun sijoittajavolyymit ovat arviomme mukaan piristyneet hieman alkuvuoden aikana. Kokonaisuutena SRV:n varastotasot kuluttajahankkeissa olivat alhaiset Q1:n lopussa (Q1’25: 95 asuntoa), emmekä odota tilanteen muuttuneen merkittävästi Q2:n aikana peilaten yhä heikkoa markkinatilannetta.

Tilauskanta oli Q1:n lopussa Toimitilojen osalta vertailukauden tasolla noin 903 MEUR:ssa, kun taas Asuntorakentamisen puolella kehitys jatkui pirteänä tilauskannan noustessa edellisvuodesta noin 8 %:lla 139 MEUR:oon. SRV:n tilauskantaa ovat tukeneet suuret julkiset toimitilahankkeet, mutta kasvun jatkuminen edellyttää arviomme mukaan yksityisen markkinan piristymistä. Lisäksi tilauskannan katerakenne on matala, kun valtaosa Toimitilarakentamisen tilauskannasta oli Q1:n lopussa matalakatteista urakointia.

Matalan volyymin myötä ennustamme tuloksen jäävän vaisulle tasolle

Ennustamme SRV:n oikaistun liikevoiton pysyneen Q2:lla vertailukauden tasolla 1,5 MEUR:ssa alhaisten volyymien myötä. Lisäksi kannattavuutta painaa arviomme mukaan matalakatteinen toimitilaurakointi sekä heikko asuntomyynti asuntorakentamisessa. Näin ollen ennustamme marginaalin jäävän vertailukauden tapaan vaisulle 0,8 %:n tasolle. Kannattavuuden osalta seuraamme etenkin yhtiön kommentteja siitä, miten projektikatteet ovat kehittyneet vaisun kannattavuuden alla ja onko projekteissa esiintynyt haasteita.

Markkinan piristymisen aikataulu valokeilassa

SRV arvioi ohjeistuksessaan, että sen liikevaihto laskee vuonna 2025 vertailukauteen nähden ja on 630–710 MEUR (2024: 745,8 MEUR). Operatiivisen liikevoiton yhtiö arvioi puolestaan olevan kuluvana vuonna positiivinen (2024: 10,3 MEUR). SRV:n liikevaihto tulee yhtiön mukaan koostumaan tänäkin vuonna pääosin matalakatteisesta urakoinnista. Näin ollen merkittävää kannattavuusparannusta ei arviomme mukaan kannata vuodelta 2025 odottaa. SRV:llä on nähdäksemme potentiaalia yltää nykyistä korkeampaan tulostasoon, mutta suhdanteen pitkittyvä heikkous siirtää tämän potentiaalin realisoitumista tuonnemmas. Seuraammekin näkymissä yhtiön kommentteja markkinan tilasta sekä piristymisen aikataulusta.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

SRV on vuonna 1987 perustettu projektinjohtourakoitsija ja kiinteistöhankkeiden kehittäjä. Yhtiön liiketoiminta on keskittynyt rakentamisen ja kiinteistökehityksen osalta Suomeen. SRV:n liiketoiminta kattaa kokonaisvaltaisesti koko rakennushankkeen toteuttamisen ja kaupallistamisen arvoketjun. Yhtiö vastaa hankkeiden sopimusmallista riippuen kohteiden kehityksestä, kaupallistamisesta ja rakentamisesta. Yhtiö on toiminut suuremmissa kiinteistökehityshankkeissa myös sijoittajan roolissa kumppaneiden kanssa ja omaperustaisissa kauppakeskushankkeissa liiketoiminnan operoijana. SRV:n toteuttamien hankkeiden laajuus vaihtelee noin vuoden mittaisista muutaman miljoonan euron projektinjohtourakoista aina jopa yli 10 vuotta kestäviin miljardiluokan aluekehityshankkeisiin.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut02.05.2025

	2024	25e	26e
Liikevaihto	745,9	705,2	768,8
kasvu-%	22,3 %	−5,5 %	9,0 %
EBIT (oik.)	10,3	8,5	18,0
EBIT-% (oik.)	1,4 %	1,2 %	2,3 %
EPS (oik.)	0,08	−0,07	0,46
Osinko	0,00	0,15	0,30
Osinko %		2,9 %	5,9 %
P/E (oik.)	61,8	neg.	11,2
EV/EBITDA	10,1	14,8	8,2