Analyytikon kommentti

SRV Q2’25 -pikakommentti: Tulos jäi ennakoitua vaisummaksi ja ohjeistusta viilattiin alaspäin

SRV:n liikevaihto laski Q2:lla odotuksiamme enemmän ja matalan volyymin myötä myös tulos jäi ennusteitamme pehmeämmäksi. Markkinatilanne säilyy yhä haastavana ja yhtiön hankkeiden suunnitellut aloitukset ovat viivästyneet, mitä peilaten ohjeistusta viilattiin alaspäin liikevaihdon osalta. Päivitetty ohjeistushaarukka oli ennustettamme pehmeämpi ja näin ollen liikevaihtoennusteisiimme kohdistuu laskupainetta.

Ennustetaulukko	Q2'24	Q2'25	Q2'25e	Q2'25e	Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	186	169	183		-8 %	705
Liikevoitto (oik.)	1,5	0,8	1,5		-46 %	8,5
Liikevoitto	1,5	0,7	1,5		-53 %	8,1
Tulos ennen veroja	0,1	-1,4	-0,5		-177 %	1,3
EPS (raportoitu)	-0,04	-0,06	-0,07		9 %	-0,09

Liikevaihdon kasvu-%	30,2 %	-9,4 %	-2,0 %		-7,4 %-yks.	-5,5 %
Liikevoitto-% (oik.)	0,8 %	0,5 %	0,8 %		-0,3 %-yks.	1,2 %

Lähde: Inderes

Liikevaihto laski odotuksiamme enemmän

SRV:n liikevaihto laski 9 %:lla 169 MEUR:oon alittaen myös ennusteemme (183 MEUR). Liikevaihdon alitus syntyi molempien segmenttien puolella, kun Toimitilarakentamisen liikevaihto laski Q2:lla noin 10 %:lla 156 MEUR:oon, joka jäi melko selvästi 165 MEUR:n ennusteestamme. Asuntorakentamisessa liikevaihto laski puolestaan noin 3 %:lla 12,6 MEUR:oon, joka alitti niin ikään kasvua odottaneen ennusteemme (18 MEUR).

Asuntomyynti ei juuri vedä ja sijoittajavolyymit ovat laskeneet alhaiselle tasolle. Omaperusteisia kuluttaja-asuntoja myytiin kvartaalilla vain 1 kpl ja valmiiden myymättömien asuntojen määrä säilyi lähes ennallaan (Q2’25: 94 kpl). SRV:n tilauskanta laski lähes 13 %:lla vertailukaudesta ollessa noin 932 MEUR:ssa (Q2’24: 1067 MEUR). Tilauskannan taso alkaakin nyt isojen julkisten toimitilahankkeiden jälkeen tarvitsemaan yksityisen markkinan piristymistä, jotta kasvua voidaan saada jälleen aikaan. Lisäksi tilauskannan katerakenne on matala, kun valtaosa Toimitilarakentamisen tilauskannasta oli Q2:n lopussa matalakatteista urakointia. Tosin on hyvä huomioida, että tilauskannan tasoa tukee kuitenkin sen matala riskitaso omaperusteisen kannan osuuden ollessa alhainen.

Kannattavuus oli puolestaan odotetulla tasolla laskeneista volyymeistä huolimatta

SRV:n Q2:n oikaistu liikevoitto laski vertailukaudesta 0,8 MEUR:oon (Q2’24: 1,5 MEUR) jääden niin ikään 1,5 MEUR:n ennusteestamme. Vaikka kannattavuus oli absoluuttisesti odotuksiamme matalampi, suhteellisesti kannattavuus vastasi kuitenkin hyvin odotuksiamme oikaistun liikevoittomarginaalin asettuessa 0,5 %:iin (Q2’24: 0,8 %). Kannattavuutta heikensi Q2:lla laskenut volyymikehitys erityisesti omakehitteisissä hankkeissa, mutta positiivista oli kuitenkin infrarakentamisen katekertymä, joka parani vertailukaudesta.

Raportoitu tulos heikkeni Q2:lla vertailukaudesta asettuen 0,7 MEUR:oon, kun Pearl Plazan myynnin kertaluonteiset kulut (0,1 MEUR) heikensivät tulosta. Alemmilla riveillä rahoituskulut vastasivat hyvin odotuksiamme, ja verot yhtiö kirjasi positiivisiksi ylittäen kuitenkin hieman ennusteemme. Näin ollen osakekohtainen tulos painui Q2:lla 0,06 euroa negatiiviseksi (Q2’24: -0,04 euroa) ylittäen -0,07 euron ennusteemme.

Ohjeistusta viilattiin alaspäin markkinan säilyessä haastavana

SRV täsmensi kuluvan vuoden liikevaihto-ohjeistustaan Q2-raportin yhteydessä. Yhtiö odottaa nyt, että sen liikevaihto laskee vuonna 2025 vertailukauteen nähden ja on 630–680 MEUR (aik. 630–710 MEUR, 2024: 745,8 MEUR). Operatiivisen liikevoiton yhtiö puolestaan arvioi edelleen olevan kuluvana vuonna positiivinen (2024: 10,3 MEUR) ja ennusteemme ennen Q2-raporttia oli 8,5 MEUR. Päivitetty liikevaihdon ohjeistushaarukka oli puolestaan ennustettamme pehmeämpi ja näin ollen liikevaihtoennusteisiimme (2025e: 705 MEUR) kohdistuu laskupainetta. Yhtiön mukaan omaan hankekehityksen perustuvien projektien osuuden kasvattaminen on viivästynyt kuluttajien ja sijoittajien vähäisen kysynnän takia. Lisäksi liikevaihto tulee viime vuoden tapaan koostumaan pääosin matalakatteisesta urakoinnista ja näin ollen odotamme tuloksen laskevan kuluvana vuonna.

Markkina säilyy edelleen haastavana ja hankkeiden suunnitellut aloitukset ovat viivästyneet. SRV:n mukaan markkinakäänteen viivästys hidastaa heidän strategiansa mukaista merkittävää kannattavuuden parantumista edelleen. Asuntorakentamisen tilanne on yhä haastavin, eikä kysyntä ole lähtenyt vielä merkittävästi piristymään. Näillä näkymin vuoden alkupuolisko jatkuu haasteellisena, mutta markkinanäkymän odotetaan piristyvän vuoden loppua ja ensi vuotta kohti.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

SRV on vuonna 1987 perustettu projektinjohtourakoitsija ja kiinteistöhankkeiden kehittäjä. Yhtiön liiketoiminta on keskittynyt rakentamisen ja kiinteistökehityksen osalta Suomeen. SRV:n liiketoiminta kattaa kokonaisvaltaisesti koko rakennushankkeen toteuttamisen ja kaupallistamisen arvoketjun. Yhtiö vastaa hankkeiden sopimusmallista riippuen kohteiden kehityksestä, kaupallistamisesta ja rakentamisesta. Yhtiö on toiminut suuremmissa kiinteistökehityshankkeissa myös sijoittajan roolissa kumppaneiden kanssa ja omaperustaisissa kauppakeskushankkeissa liiketoiminnan operoijana. SRV:n toteuttamien hankkeiden laajuus vaihtelee noin vuoden mittaisista muutaman miljoonan euron projektinjohtourakoista aina jopa yli 10 vuotta kestäviin miljardiluokan aluekehityshankkeisiin.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut02.05.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	745,9	705,2	768,8
kasvu-%	22,3 %	−5,5 %	9,0 %
EBIT (oik.)	10,3	8,5	18,0
EBIT-% (oik.)	1,4 %	1,2 %	2,3 %
EPS (oik.)	0,08	−0,07	0,46
Osinko	0,00	0,15	0,30
Osinko %		3,4 %	6,9 %
P/E (oik.)	61,8	neg.	9,6
EV/EBITDA	10,1	13,9	7,6