SRV Q3 torstaina - operatiivinen tulos kasvussa

SRV raportoi Q3-tuloksen torstaina noin klo 8:30. Odotamme yhtiön raportoivan Q3:lta selvästi vertailukautta korkeamman liikevaihdon ja hieman vertailukautta paremman oikaistun liiketuloksen. Huomiomme tulee olemaan tuloskehityksen ohella näkymissä, tilauskannan kehityksessä ja asuntojen aloitus- ja myyntimäärissä. Myös tiedot kauppakeskushankkeiden vuokrauksen ja suurten kehityshankkeiden edistymisestä ovat normaaliin tapaan kiinnostuksemme kohteena. Odotamme yhtiön toistavan Q2-raportin yhteydessä päivitetyn koko vuoden tulosohjeistuksen Q3-raportilla.

Ennustamme SRV:n liikevaihdon kasvaneen Q3:lla 33 % vertailukaudesta 258 MEUR:oon (Q3’16: 193 MEUR). Liikevaihdon kasvua ajaa ennusteessamme Suomen liiketoiminnot, ja sen sisällä odotamme sekä toimitilarakentamisen että asuntorakentamisen liikevaihtoon merkittävää kasvua. Toimitilarakentamisen liikevaihtoa tukee viime vuonna merkittävästi kasvanut tilauskanta, joka heijastuu nyt täydellä painollaan liikevaihtoon. Asuntorakentamisen liikevaihtoa kasvattaa puolestaan vertailukautta korkeammat urakoinnin ja neuvottelu-urakoinnin volyymit sekä selvästi kasvavat omaperusteisten asuntojen tuloutumismäärät (Q3’17e: 202 kpl vs. Q2’16: 26 kpl). Kansainvälisten liiketoimintojen osalta kauppakeskuksien rakennusurakat ovat päättyneet, joten odotamme segmentin liikevaihdon jäävän selvästi vertailukauden alle.

Odotamme SRV:n valuuttakurssimuutoksista oikaistun liikevoiton nousevan Q3:lla 8,4 MEUR:oon (Q3’16: 6,8 MEUR). SRV:n operatiivista tulosta nostaa ennusteessamme vertailukautta selvästi korkeampi volyymi ja merkittävästi kasvavat korkeampikatteisten omaperusteisten ja -kehitteisten asuntohankkeiden tuloutusmäärät. Ennustamme kuitenkin SRV:n oikaistun liikevoittomarginaalin jäävän hieman vertailukaudesta, sillä toimitilarakentamisen tilauskanta painottuu edelleen melko vahvasti matalakatteiseen urakointiin ja kauppakeskushankkeiden rakentamisen katteesta eliminoidaan SRV:n omistusosuutta vastaavat osuudet. Ennustamme SRV:n raportoidun liikevoiton olleen Q3:lla vertailukauden tasolla, sillä ruplan kurssi oli syyskuun lopussa lähellä kesäkuun lopun tasoa ja on näin Q2:n tapaan todennäköisesti heikentänyt merkittävästi kansainvälisten liiketoimintojen osakkuusyhtiöiden tulosta. Koska ruplan kurssimuutos on ei-kassavirtavaikutteinen erä, oikaisemme sen liikevoittoennusteessa. Tulosta ennen veroja riviä voi sen sijaan hiukan laskea koronvaihtosopimusten ei-kassavirtapohjaiset arvonmuutokset, mutta emme ole huomioineet tätä ennusteessamme.

Raportissa huomiomme kiinnittyy myös SRV:n näkymiin ja eritoten asuntorakentamisen myynti- ja aloitusmääriin, sekä REDI:n ja Venäjän kauppakeskushankkeiden vuokrauksen kehittymiseen. Yhtiön tilauskanta tulee olemaan viime vuonna alkaneiden hankkeiden ja vahvojen asuntorakentamisen määrien myötä edelleen korkealla, mutta silti laskusuunnassa, sillä yhtiö ei tule todennäköisesti kirjaamaan tilauskantaan Q3:lta uusia merkittäviä tilauksia. Q2’17:n lopussa tilauskanta oli 1595 MEUR. Odotamme SRV:n toistavan Q3-raportilla aiemman tulosohjeistuksensa. Ohjeistuksen mukaan koko vuoden 2017 liikevaihdon arvioidaan kasvavan (2016: 884 MEUR), operatiivisen (oikaistun) liikevoiton paranevan vuoteen 2016 verrattuna (2016: 26,3 MEUR) ja raportoidun liikevoiton heikkenevän (27,7 MEUR). Oma ennusteemme vuoden 2017 oikaistulle liikevoitolle on ennen tulosjulkistusta 32 MEUR.