SRV Q3’24 -ennakko: Ei vielä merkittävää käännettä näkymissä odotuksissa

SRV raportoi Q3-tuloksensa torstaina 24.10.2024. Odotamme liikevaihdon nousseen vahvasti vertailukauden tasolta toimitilarakentamisen volyymien nousun myötä. Tuloksen odotamme olevan vielä kokonaisuutena alhaisella tasolla. Tulos on arviomme mukaan matala, kun suurin osa nykyisestä liikevaihdosta tulee matalakatteisesta toimitilaurakoinnista ja asuntomarkkina on edelleen hiljainen. Rakentamisen markkina on ollut koko vuoden edelleen hiljainen, mutta yhtiön tilausvirta on piristynyt ja ensimmäisiä omaperusteisia asuntokohteita on jo lähdetty markkinoimaan. Seuraammekin kommentteja mahdollisesta piristyvästä markkinakäänteestä.

Liikevaihto kasvaa toimitilarakentamisen avustuksella

Ennustamme SRV:n liikevaihdon nousevan Q3:lla 16 %:lla 171 MEUR:oon (Q3’23: 147 MEUR). Liikevaihto on alhainen ennusteissamme asuntorakentamisen osalta (Q3’24e: 17 MEUR), missä sijoittajavolyymit ovat laskeneet ja asuntomyynti ei edelleenkään uusille asunnoille vedä kovinkaan hyvin. Kokonaisuutena varastotasot kuluttajahankkeissa ovat SRV:llä kuitenkin alhaiset (Q2’24: 96 asuntoa). Hiljaisesta markkinasta kertoo, että odotamme kuitenkin varastotasojen pysyneen edelleen lähes samalla tasolla.

Toimitilarakentamisen odotamme kuitenkin kasvattavan liikevaihtoa selvästi (Q3’24e: 154 MEUR), kun isot hankkeet ovat edenneet kausiluonteisesti kiivaimman rakennusvaiheen aikana. Tilauskanta oli edelleen Q2:lla toimitilojen osalta 10 %:n kasvussa noin 920 MEUR:ssa, kun asuntorakentamisessa tilauskannan taso oli alhainen (147 MEUR) ja edelleen noin 6 %:n laskussa.

Odotamme maltillista tulosta

Odotamme SRV:n oikaistun eli operatiivisen liikevoiton olevan 3,8 MEUR (Q3’23: 4,6 MEUR). Liikevaihdon kasvu tulee matalakatteisesta toimitilaurakoinnista ja asuntorakentamisessa heikko asuntomyynti ja alhaiset volyymit heikentävät tulosta, mikä jättää marginaalin ennusteissamme 2,2 %:n tasolle. Kausivaihtelun tapaisesti odotamme tuloksen kuitenkin parantuvan nyt H2:lla ensimmäisen vuosipuoliskon tasosta. Kokonaiskuvassa seuraamisen arvoinen asia on, että miten SRV:n projektikatteet ovat kehittyneet vielä matalan tuloksen alla ja onko esiintynyt uusia haasteita projekteissa. Seuraamme myös edelleen inflaatio- ja palkkapaineiden vaikutuksia liiketoimintaan.

Näkymät kiinnostavat

Emme odota ohjeistukseen muutosta Q3-raportissa. SRV ohjeistaa vuoden 2024 liikevaihdon kasvavan vuoteen 2023 verrattuna (2023: 610,0 MEUR). Myös operatiivisen liikevoiton arvioidaan paranevan vuoden 2023 operatiiviseen liikevoittoon verrattuna (2023: 1,1 MEUR). Tulosparannukseen ei tänä vuonna paljoa vaadita, vaikka nykyinen matalakatteinen liiketoimintamix sekä markkinatilanteen epävarmuus ja kireä kilpailu luovat vielä riskejä lyhyen aikavälin kannattavuuden tasosta.

SRV:n kannalta lähivuosien näkymät ovat kuitenkin tärkeämmät, sillä tästä vuodesta on vielä tulossa heikko potentiaaliin nähden. Tähän mennessä vuotta kysyntänäkymä uudisrakentamisessa on vielä arviomme mukaan ollut haastava. Tosin hiljalleen parempaa aktiviteettia on osin ollut nähtävissä, sillä SRV aloitti kvartaalilla ennakkomarkkinoimaan kuluttaja-asuntoja Espoon Niittykumpuun. Kirjoitushetkellä varauksia asuntoihin on kertynyt kohtalaisesti, mutta samalla valmiita asuntoja ei juurikaan taseesta olla saatu myytyä.  Toimitilarakentamisen hyvä aktiviteetti, tilauskannan vahva taso (Q2: +7 % v/v, 1067 MEUR) ja vakaa taloudellinen tilanne antavat kuitenkin yhtiölle työrauhaa.