Lähde: Inderes

SRV:n liiketoiminta kääntyi kolmannella neljänneksellä ennakoidusti selvään kasvuun, mutta liikevaihto ja tulosennusteemme paljastuivat vielä turhan optimistisiksi. Datakeskushankkeet etenivät ennusteidemme mukaisesti, ja alitus johtui käsityksemme mukaan pääasiassa siitä, että muun toimitilarakentamisen volyymi kasvoi odotettua hitaammin. Tilauskanta nousi odotetusti uudelle tasolle Taysin suurhankkeen siirryttyä toteutusvaiheeseen, mikä tukee pitkän aikavälin kasvuodotuksiamme. Uutena tietona hankeputkeen nousi lisäksi kaksi uutta datakeskushanketta.

Datakeskukset vetivät liikevaihdon selvään kasvuun

SRV:n liikevaihto kasvoi 28 % 205 MEUR:oon, mutta jäi ennusteestamme (236 MEUR). Kasvun pääajurina toimi toimitilarakentaminen, jonka liikevaihto nousi 182 MEUR:oon (Q3'25 148 MEUR). Kasvua veti etenkin datakeskusrakentaminen, joka eteni arviomme mukaan ennusteidemme mukaisesti. DayOnen Lahden datakeskuksen valmiusaste nousi kesäkuun lopun 11 %:sta 29 %:iin, mikä vastasi odotuksiamme. Toimitilarakentamisen liikevaihto jäi kuitenkin selvästi ennusteestamme (218 MEUR), sillä muun toimitilarakentamisen volyymi kasvoi odotettua hitaammin ja allianssihankkeiden volyymi jäi yhtiön mukaan vertailukautta alemmaksi. Asuntorakentamisen liikevaihto puolestaan ylitti odotuksemme lievästi ja kasvoi 23,0 MEUR:oon (Q3'25 12,0 MEUR) omakehitteisten hankkeiden volyymin kasvaessa.

Portfolion muutos ei vielä näkynyt kannattavuudessa

Operatiivinen liikevoitto parani vertailukaudesta 5,3 MEUR:oon (Q3'25 1,3 MEUR), mutta jäi ennusteestamme (7,5 MEUR). Liikevoittomarginaali oli 2,6 % (ennuste 3,2 %). Yhtiön mukaan kannattavuutta tukivat vertailukautta korkeampi volyymi ja se, että tuloutetun liikevaihdon keskimääräinen kate parani. Arviomme mukaan alitus selittyy pitkälti odotettua matalammalla volyymilla. Lisäksi toimitusjohtaja totesi, ettei portfolion rakenteen muutos näy tuloksessa vielä täysimääräisesti. Tulos ennen veroja (3,5 MEUR) ja osakekohtainen tulos (0,14 euroa) jäivät ennusteistamme operatiivisen tuloksen painamina.

Tilauskanta harppasi odotetusti uudelle tasolle suurhankkeen myötä

Uudet sopimukset nousivat katsauskaudella peräti 690 MEUR:oon (Q3'25 150 MEUR), ja tilauskanta vahvistui 1 537 MEUR:oon (Q2'26 1 024 MEUR, Q3'25 931 MEUR). Valtaosa tilauskertymästä tuli odotetusti Taysin uudistamisohjelman loppuvaiheesta, josta yhtiö kirjasi tilauskantaan 630 MEUR. Muu tilauskertymä jäi noin 60 MEUR:oon, ja se koostui muun muassa Kuopion poliisitalosta ja Hämeenlinnan Lyseon kehitysvaiheesta. Positiivisena uutena tietona pidämme sitä, että SRV:n todennäköisiksi arvioimien hankkeiden joukkoon nousi kaksi uutta datakeskushanketta, joiden myötä datakeskus- ja teollisuushankkeiden osuus kasvoi tilauskannan porstuassa noin 550 MEUR:oon. Tilauskantaan kirjaamattomien hankkeiden kanta pysyi noin 1,2 miljardissa eurossa (Q2'26 noin 1,3 miljardia euroa), vaikka sieltä siirtyi tilauskantaan yhteensä noin 0,7 miljardia euroa.

Ennusteemme saavuttaminen vaatii vahvan viimeisen neljänneksen

SRV toisti ohjeistuksensa, jonka mukaan konsernin vuoden 2026 liikevaihdon arvioidaan ylittävän 800 milj. euroa ja operatiivisen liikevoiton arvioidaan olevan välillä 10-20 milj. euroa. Yhtiön mukaan tulos painottuu vuoden loppupuoliskolle. Tammi-syyskuun liikevaihto oli 545 MEUR ja operatiivinen liikevoitto 5,4 MEUR, joten ohjeistuksen alaraja edellyttää neljänneltä neljännekseltä yli 255 MEUR:n liikevaihtoa ja noin 5 MEUR:n operatiivista liikevoittoa. Koko vuoden ennusteemme (848 MEUR ja 14,6 MEUR) vaatisivat viimeiseltä neljännekseltä noin 300 MEUR:n liikevaihtoa ja yli 9 MEUR:n operatiivista liikevoittoa, mikä näyttää kolmannen neljänneksen volyymikehityksen valossa haastavalta. Arvioimme siksi katsauskauden alituksen luovan lievää laskupainetta kuluvan vuoden ennusteisiimme, kun taas vahvistunut hankekanta tukee ensi vuoden ennusteitamme.