SRV julkisti torstaina luvuiltaan odotuksiamme heikomman Q4-raportin. Liikevaihto jäi vertailukauden tasolle ja tulostaso jäi alle ennusteidemme heikon asuntomarkkinan vuoksi. Koko vuonna yhtiö ylsi juuri ja juuri ohjeistukseensa. Kaupallisen uudisrakentamisen näkymät ovat alkuvuonna edelleen heikot, mutta julkisen rakentamisen ansiosta 25 %:n kasvussa oleva tilauskanta kantaa SRV:tä läpi suhdanteen. Ohjeistus odottaa sekä liikevaihtoon että operatiiviseen tulokseen kasvua odotuksiamme mukaan. Myös osinkoehdotus oli nollilla odotuksiemme mukaan. Markkina ei aiheuta riemunkiljahduksia ja heikentää myös lyhyellä aikavälillä yhtiön tulospotentiaalia.

Liikevaihto vertailukauden tasolla

SRV:n Q4-liikevaihto oli vertailukauden tasolla 182 MEUR:ssa alittaen pientä kasvua odottaneen ennusteemme (189 MEUR). Liikevaihto asuntorakentamisessa laski merkittävästi (-58 %), kun asuntomyynti ei vedä ja sijoittajavolyymit ovat laskeneet alhaiselle tasolle. Omaperusteisia kuluttaja-asuntoja myytiin kvartaalilla vain 4 kpl ja myymättömien asuntojen määrä kasvoi yhden kohteen valmistumisen myötä 99 kappaleeseen. Toimitilojen liikevaihto oli kuitenkin jälleen vahvassa kasvussa (+36 %), kun tilauskantaan kertyneet hankkeet kerryttävät jo hyvin liikevaihtoa. Toimitiloissa julkiset hankkeet tuovat nyt yhtiölle tasaista tulovirtaa heikon uudismarkkinan jakson ylitse. Tilauskanta oli Q4:llä 25 %:n nousussa 1049 MEUR:ssa toimitilarakentamisen ansiosta.

Oikaistu liikevoitto pinnisti vuoden osalta juuri ja juuri plussalle

SRV:n Q4:n operatiivinen (oikaistu) liikevoitto nousi vertailukaudesta 2,4 MEUR:oon jääden kuitenkin selvästi ennusteestamme (4,5 MEUR). Koko vuonna SRV teki 1,1 MEUR operatiivista liikevoittoa yltäen ohjeistukseensa (positiivinen oik. liikevoitto). Odotuksia heikompaan tulokseen on arviomme mukaan vaikuttanut etenkin heikko asuntorakentaminen, jonka mainitsimme jo alustavassa kommentissa. Tulosta tuki toimitilarakentamisen kasvanut liikevaihto sekä parantunut katepito. Positiivista oli, että operatiivinen kassavirta kääntyi Q4:llä kasvuun 14 MEUR:oon (Q4’22: 5 MEUR). Osinkoehdotus jäi nollille odotuksiemme mukaisesti.

Hiljakseen parempaa kohti

Kuluvalle vuodelle yhtiö ohjeistaa liikevaihdon (2023: 610 MEUR) ja operatiivisen liikevoiton (2023: 1,1 MEUR) kasvavan. Ennen tulosta odotimme liikevaihdon nousevan 14 %:lla ja oikaistun liikevoiton nousevan 17,8 MEUR:oon. Ohjeistus ei poissulje merkittävää tuloskasvua, mutta vuoden 2024 liikevaihto tulee koostumaan pääosin matalakatteisesta urakoinnista ja omakehitteisten hankkeiden osuus on vähäisempi. Näemmekin, että tulosennusteeseemme kohdistuu laskupaineita. Omaperusteisia asuntohankkeita ei valmistu tänä vuonna lainkaan, kuten oli odotuksissa. Alkuvuonna kysyntänäkymä uudisrakentamisessa on vielä heikko ja se palaa yhtiön mukaan asteittain. Tämän vuoksi yhtiö myös aloitti aikaisemmin muutosneuvottelut, joilla se hakee 4 MEUR:n säästöjä jo vuodelle 2024. Vaikka asuntomarkkina on heikolla tasolla, antaa SRV:n nykyinen tilauskannan vahva taso, hyvä taloudellinen tilanne sekä yhtiön matalariskisempi portfolio yhtiölle työrauhaa heikomman suhdanteen yli.