Analyytikon kommentti

SRV Q4 ensi torstaina: Heikko markkina jatkuu vielä alkuvuonna

SRV raportoi Q4-tuloksensa torstaina 1.2.2024. Odotamme liikevaihtoon sekä tulokseen pientä kasvua toimitilarakentamisen vetämänä. Loppuvuoden asuntomyynti ei ole kehittynyt aivan odotuksiemme mukaisesti, mikä hieman laski vuoden 2023 ennusteitamme. Vuodelta 2024 ei arviomme mukaan kannata odottaa ihmeitä, sillä markkinanäkymä on etenkin alkuvuonna vielä heikko. Näkymistä haetaankin tukea vuoden 2025 piristyvälle kysynnälle sekä tuloskasvulle. Emme tee muutoksia näkemykseemme (lisää) tai tavoitehintaamme (4,00 euroa) ennen tulosta.

Liikevaihto jo pienessä nousussa

Ennustamme SRV:n liikevaihdon nousevan Q4:llä 5 %:lla vertailukauden tasolta noin 189 MEUR:oon (Q4’22: 181 MEUR). Asuntorakentamisen sijoittajavolyymit ovat alhaiset ja asuntomyynti on sujunut hieman odotuksiamme heikommin, mikä on lisännyt arviomme mukaan myymättömien valmiiden asuntojen määrän yli 100 asuntoon (Q3’23: 43 kpl). Toimitilarakentamisen odotamme menevän vastaiseen suuntaan vahvan tilauskannan ansiosta. Tilauskanta oli Q3:n lopussa toimialalla 70 %:n kasvussa, mikä lupaa hyvää myös kuluvan vuoden kehitykselle.

Kannattavuuteen odotamme pientä parannusta

Odotamme SRV:n oikaistun eli operatiivisen liikevoiton nousevan Q4:llä vertailukauden tasolta noin 4,5 MEUR:oon (Q4’22: 3,9 MEUR). Heikko asuntorakentamisen volyymi rokottaa kannattavuutta, mutta arvioimme projektikatteiden parantumisen toimitilarakentamisessa nostavan marginaalin 2,4 %:iin (Q4’22: 2,2 %). Yhtiö on todennut alkuvuoden tulosta painaneen matalakatteisen urakoinnin iso osuus, mutta Q3:lla kannattavuus parantui alkuvuodesta jo selvästi. Vuoden 2023 tulos jää heikoksi (oik. EBIT 23e: 3,2 MEUR), mutta SRV:n kannalta keskiössä ovat ennen kaikkea lähivuosien näkymät sekä markkinan piristymisen aikataulu.

Näkymä heikko vielä ainakin alkuvuoden

Odotamme SRV:ltä vuodelta 2024 korkeampaa liikevaihdon tasoa (2024e: 705 MEUR) ja selkeästi parantuvaa kannattavuutta (2024e oik. EBIT: 17,8 MEUR). Alkuvuoden heikot näkymät sekä asuntomarkkinalla että yksityisen puolen toimitilamarkkinalla luovat epävarmuuksia kuluvan vuoden kehitykseen. Yhtiön julkaisemat muutosneuvottelut tuovat arviolta 4 MEUR:n säästöt, mikä tukee tuloskehitystä, mutta lähivuosia ajatellen markkinan tulisi piristyä loppuvuoden aikana selvästi. Tämä loisi pohjaa vuosien 2025-2026 odottamallemme tuloskasvulle.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

SRV on vuonna 1987 perustettu projektinjohtourakoitsija ja kiinteistöhankkeiden kehittäjä. Yhtiön liiketoiminta on keskittynyt rakentamisen ja kiinteistökehityksen osalta Suomeen. SRV:n liiketoiminta kattaa kokonaisvaltaisesti koko rakennushankkeen toteuttamisen ja kaupallistamisen arvoketjun. Yhtiö vastaa hankkeiden sopimusmallista riippuen kohteiden kehityksestä, kaupallistamisesta ja rakentamisesta. Yhtiö on toiminut suuremmissa kiinteistökehityshankkeissa myös sijoittajan roolissa kumppaneiden kanssa ja omaperustaisissa kauppakeskushankkeissa liiketoiminnan operoijana. SRV:n toteuttamien hankkeiden laajuus vaihtelee noin vuoden mittaisista muutaman miljoonan euron projektinjohtourakoista aina jopa yli 10 vuotta kestäviin miljardiluokan aluekehityshankkeisiin.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut24.01.2024

	2022	23e	24e
Liikevaihto	770,0	616,6	705,0
kasvu-%	−17,4 %	−19,9 %	14,3 %
EBIT (oik.)	18,9	3,2	17,8
EBIT-% (oik.)	2,5 %	0,5 %	2,5 %
EPS (oik.)	0,54	−0,38	0,37
Osinko	0,00	0,00	0,15
Osinko %			3,1 %
P/E (oik.)	7,1	neg.	13,1
EV/EBITDA	neg.	3 884,0	9,5