SRV Q4 - odotuksia heikompi kannattavuus ja negatiivinen osinko- ja ohjeistusyllätys
– Inderes
SRV julkisti aamulla odotuksiamme selvästi heikomman Q4-tuloksen, vaikka liikevaihto ylitti ennusteemme. SRV kärsii edelleen merkittävistä kustannusylityksistä joissakin projekteissaan. Yhtiö ehdotti yllättäen 0,06 euroon laskevaa osinkoa, kun odotuksissamme oli vertailukauden tasolle jäävä osinko. Laskevaa oikaistua liikevoittoa ennakoivan ohjeistuksen osalta raportti oli myös pettymys, vaikka ennakoimme jo ennen tulosta vuodesta 2018 tulevan tuloskehityksellisesti melko vaisu.
SRV raportoi Q4:lta noin 3 %:n liikevaihdon kasvun 339 MEUR:oon, mikä ylitti 7 %:lla lievää liikevaihdon laskua ennakoineen 316 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihdon ylitys tuli odotetusti puhtaasti Suomen liiketoiminnoista, sillä kansainvälisen liiketoiminnan liikevaihto oli odotetusti matalla tasolla. Suomessa toimitilarakentamisen 28 %:n kasvu 199 MEUR:oon ylitti selvästi ennusteemme, mutta asuntorakentamisen 138 MEUR:n liikevaihto ja noin 11 %:n lasku oli odotustemme mukainen. Q4:n aikana valmistui 319 ja tuloutui 362 omaperustaista asuntoa, eli tuloutukset kasvoivat hieman odotuksiamme vähemmän (ennuste 374 kpl). Toimitilarakentamisessa arvioimme eron ennusteeseemme syntyneen odotuksiamme enemmän kohonneesta suurten rakennusurakoiden valmiusasteesta. Kansainvälisten liiketoimintojen liikevaihto oli odotuksiemme mukaisesti matalalla noin 2 MEUR:n tasolla.
Q4:n operatiivinen oikaistu liikevoitto alitti ennusteemme noin 25 %:lla ja oli 14,2 MEUR (Q4’16: 17,9 MEUR). Oma ennusteemme oikaistulle liikevoitolle oli 17,9 MEUR. Vertailukaudesta yllättävän selvästi heikentynyttä kannattavuutta selittävät kustannusylitykset ja kateheikennykset, sekä yhden päättyneen projektin kuluvaikutus, jota kasvanut liiketoiminnan volyymi ei pysty kompensoimaan. Raportoitu liiketulos oli 11,4 MEUR (Q4’17:16,2 MEUR), mihin vaikuttivat negatiivisesti ruplan heikentymisestä aiheutuneet yhteensä -2,8 MEUR:n pääosin ei-kassavirtavaikutteiset tappiot. Olimme arvioineet ennakkoon arvonmuutosten jäävän pieniksi. Raportoitu Q4’17 EPS oli 0,18 EUR, ja siten 16 % alle 0,21 euron tasolla olleen ennusteemme.
SRV ohjeistaa konsernin koko vuoden 2018 liikevaihdon laskevan vuoteen 2017 verrattuna (liikevaihto 1 116 MEUR) ja operatiivisen liikevoiton arvioidaan alenevan vuoteen 2017 verrattuna (operatiivinen liikevoitto 28,7 MEUR). Vaikka odotimme ennakkoon heikkoa liikevaihdon kehitystä vuodelle 2018, oli operatiivisen liikevoiton ohjeistuksen jääminen vertailukauden alle pettymys. Odotimme ennakkoon SRV:n vuoden 2018 liikevaihdon laskevan pääasiassa asuntojen tuloutusten määrän laskun myötä 10 % ja operatiivisen liikevoiton pysyvän vakaana (34 MEUR:n tasolla). Nyt annettu ohjeistus indikoi siis yli 15 %:n laskupainetta operatiiviseen liikevoittoennusteeseemme, olettaen että liikevaihtoennusteemme pysyy ennallaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
SRV on vuonna 1987 perustettu projektinjohtourakoitsija ja kiinteistöhankkeiden kehittäjä. Yhtiön liiketoiminta on keskittynyt rakentamisen ja kiinteistökehityksen osalta Suomeen. SRV:n liiketoiminta kattaa kokonaisvaltaisesti koko rakennushankkeen toteuttamisen ja kaupallistamisen arvoketjun. Yhtiö vastaa hankkeiden sopimusmallista riippuen kohteiden kehityksestä, kaupallistamisesta ja rakentamisesta. Yhtiö on toiminut suuremmissa kiinteistökehityshankkeissa myös sijoittajan roolissa kumppaneiden kanssa ja omaperustaisissa kauppakeskushankkeissa liiketoiminnan operoijana. SRV:n toteuttamien hankkeiden laajuus vaihtelee noin vuoden mittaisista muutaman miljoonan euron projektinjohtourakoista aina jopa yli 10 vuotta kestäviin miljardiluokan aluekehityshankkeisiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.12.2017
| 2016 | 17e | 18e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 884,2 | 1 092,8 | 984,0 |
| kasvu-% | 23,0 % | 23,6 % | −10,0 % |
| EBIT (oik.) | 28,8 | 33,4 | 34,1 |
| EBIT-% (oik.) | 3,3 % | 3,1 % | 3,5 % |
| EPS (oik.) | 3,06 | 3,63 | 5,24 |
| Osinko | 1,83 | 1,83 | 2,20 |
| Osinko % | 1,8 % | 36,9 % | 44,3 % |
| P/E (oik.) | 32,5 | 1,4 | 0,9 |
| EV/EBITDA | 16,6 | 10,3 | 7,4 |
Foorumin keskustelut
