Analyytikon kommentti

SRV Q4 torstaina: Askeleita tulevaisuuteen

SRV raportoi Q4-tuloksensa torstaina klo 08.30. Odotamme yhtiöltä vertailukaudesta selvästi nousevaa liikevaihtoa, mutta heikompaa tulosta. Yhtiön vuoden 2019 liikevaihto tulee nousemaan korkeiden asuntovalmistumisten myötä, mutta tulos jää tappiolle projektien kustannusylitysten myötä. Yhtiöllä on käynnissä toimenpiteet suorituksensa parantamiseksi, mutta selkeitä tuloksia saataneen odottaa vuoden 2021 puolelle kuluvan vuoden jäädessä tuloksellisesti vielä alhaiselle tasolle. Yhtiön kahden tappiovuoden jälkeen epävarmuus käänteestä on kuitenkin vielä hyvin korkealla.

Ennustamme SRV:n liikevaihdon nousevan Q4:llä noin 30 %:lla 392 MEUR:oon (Q4’18: 300 MEUR) Rakentaminen-segmentin korkeampien asuntojen valmistumisten myötä. Odotamme omaperusteisten asuntokohteiden valmistumismäärän olevan Q4:llä 569 kpl (Q4’18: 298 kpl) asuntojen keskihinnan nousun myös tukiessa liikevaihdon kasvua. Kasvu selittyy hyvin pitkälti REDI:n Majakka-tornitalon valmistumisella (282 asuntoa). Toimitiloissa odotamme pientä kasvua etenkin Tampereen Arena ja Kansi -hankkeen seurauksena. Sijoittaminen-segmentin liikevaihdon odotamme olevan vertailukauden tasolla.

Ennustamme SRV:n operatiivisen (oikaistu) liikevoiton laskeneen Q4:llä vertailukaudesta -1,2 MEUR:oon (Q4’18: 1,5 MEUR) Majakan heikon katteen ja Sijoittaminen-segmentin tappioiden vuoksi. Oikaistun liikevoittomarginaalin ennustamme laskeneen -0,3 %:iin (Q4’18: 0,5 %). Raportoitua liikevoittoa nostavat hieman ruplan kurssimuutokset ja ennustamme sen olevan noin -0,6 MEUR. Tulosta ennen veroa nostaa rahoituskuluissa esitettävän, korkojen nousulta suojaavan, johdannaisen muutos. Yhtiö on ohjeistanut liikevaihdon nousevan vuodesta 2018, mutta operatiivisen liikevoiton muodostuvan tappiolliseksi. Tappiollisen vuoden vuoksi emme odota yhtiön myöskään jakavan osinkoa.

Viime vuoden tuloksen sijaan markkinat seuraavat kuitenkin yhtiön kuluvan vuoden näkymiä ja Q3:lla käynnistetyn tervehdyttämisohjelman toimenpiteitä. Tervehdyttämisohjelmalla on tarkoitus varmistaa, että vuoden 2020 operatiivinen liikevoitto ja kassavirta ovat positiivisia. Samalla vuoden 2021 operatiivinen liikevoitto pyritään nostamaan vuoden 2017 tasolle (2017: 27 MEUR). Kuluvalle vuodelle tämä tarkoittaa ennusteissamme merkittävää liikevaihdon laskua noin 974 MEUR:oon (-7 % v/v) etenkin alhaisempien asuntovalmistumisten myötä. Samalla kuitenkin näemme yhtiön ohjelman ja markkinan hiljentymisen madaltamien kustannuspaineiden nostavan yhtiön oikaistun liikevoiton noin 22,7 MEUR:oon (EBIT-% oik.: 2,3 %). Ohjeistuksen ja näkymien lisäksi seuraamme myös kommentteja kauppakeskusmyynneistä, nykyisen projektikannan etenemisestä, resurssien riittävyydestä ja asuntojen myynti-, aloitus- sekä valmistumismääristä.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

SRV on vuonna 1987 perustettu projektinjohtourakoitsija ja kiinteistöhankkeiden kehittäjä. Yhtiön liiketoiminta on keskittynyt rakentamisen ja kiinteistökehityksen osalta Suomeen. SRV:n liiketoiminta kattaa kokonaisvaltaisesti koko rakennushankkeen toteuttamisen ja kaupallistamisen arvoketjun. Yhtiö vastaa hankkeiden sopimusmallista riippuen kohteiden kehityksestä, kaupallistamisesta ja rakentamisesta. Yhtiö on toiminut suuremmissa kiinteistökehityshankkeissa myös sijoittajan roolissa kumppaneiden kanssa ja omaperustaisissa kauppakeskushankkeissa liiketoiminnan operoijana. SRV:n toteuttamien hankkeiden laajuus vaihtelee noin vuoden mittaisista muutaman miljoonan euron projektinjohtourakoista aina jopa yli 10 vuotta kestäviin miljardiluokan aluekehityshankkeisiin.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut31.10.2019

	2018	19e	20e
Liikevaihto	959,7	1 049,2	974,4
kasvu-%	−13,9 %	9,3 %	−7,1 %
EBIT (oik.)	−10,1	−10,8	22,7
EBIT-% (oik.)	−1,1 %	−1,0 %	2,3 %
EPS (oik.)	−7,46	−9,24	−0,94
Osinko	0,00	0,00	0,00
Osinko %
P/E (oik.)	neg.	neg.	neg.
EV/EBITDA	neg.	72,8	12,8