Analyytikon kommentti

SRV Q4 torstaina: Näkymissä paljon painoa

SRV raportoi Q4-tuloksensa torstaiaamuna 2.2.2023 noin kello 8.30. Odotamme liikevaihdon laskeneen selvästi vertailukauden tasolta vähentyneen asuntorakentamisen takia. Tuloksen odotamme kuitenkin parantuvan heikkojen projektien painaessa vertailukautta. Ennustamme kuluvalle vuodelle tasaista tuloskehitystä, jota näkymien ja ohjeistuksen tulisi heijastaa odotuksiimme päästäkseen. Osinkoa emme odota yhtiön jakavan vaan keskittävän rahavirtansa liiketoiminnan tervehdyttämiseen. Tarkistimme hieman raportoitujen lukujen ennusteitamme Okhta Mallin myynnin seurauksena ylöspäin, mutta oikaistut ennusteemme jäivät ennalleen. Toistamme lisää-suosituksemme ja 4,60 euron tavoitehinnan tulokseen mentäessä.

Liikevaihto laskee selvästi vertailukauden tasolta ennusteissamme

Ennustamme SRV:n liikevaihdon laskevan Q4:llä vertailukauden tasolta noin 216 MEUR:oon (Q4’21: 336 MEUR). Liikevaihtoon laskevasti ennusteissamme vaikuttaa etenkin asuntorakentaminen, missä omaperusteiset valmistumiset ovat odotuksissamme nollissa (Q4’21: 260 kpl). Toimitilarakentamisen odotamme myös hieman laskevan alhaisemman tilauskannan myötä. Seurattava asia on, kuinka hyvin asuntomyynti on kvartaalilla onnistunut. SRV:n tilauskannan vahva myyntiaste ja tähän asti hyvin myyneet asunnot poistavat mielestämme riskejä tämän osalta. Q3:n lopussa myymättömiä valmiita asuntoja oli 26 kappaletta ja odotamme tämän määrän laskevan hieman alle 20 asunnon markkinatietojen perusteella. Seuraamme myyntien ohella myös kommentteja kuluttajien ja sijoittajien ostohaluista.

Tulokseen odotamme parannusta heikosta vertailukaudesta

Odotamme SRV:n oikaistun eli operatiivisen liikevoiton parantuvan Q4:llä vertailukauden tasolta noin 0,3 MEUR:oon (Q4’21: -4,6 MEUR). Laskevan liikevaihdon ja paremman tuloksen takia odotamme marginaalin myös parantuvan 0,2 %:iin (Q4’21: -1,4 %). Kannattavuuden nousuun ensisijaisesti vaikuttaa vertailukaudella vaikuttanut matalakatteinen asuntohanke (Loisto) sekä Tampereen Kansi ja Areena -urakan 7 MEUR:n kulukirjaus. Sijoittaminen-segmentin osalta odotamme Okhta Mallin myynnin parantavan raportoituja lukuja, mutta operatiivisen liikevoiton olevan hieman negatiivinen. Seuraamme myös kustannuspaineiden vaikutuksia sekä kommentteja projektien katerakenteen kehityksestä kvartaalilla.

Näkymissä mielenkiinto

SRV ohjeistaa vuoden 2022 liikevaihdon olevan 770–820 MEUR:n välillä ja operatiivisen liikevoiton olevan 17–23 MEUR. Odotamme vuoden 2022 liikevaihdon olevan 805 MEUR ja operatiivisen (oikaistun) liikevoiton 19 MEUR. Vuonna 2023 odotamme liikevaihdon edelleen laskevan 8 %:lla 740 MEUR:oon, mutta tuloksen pysyvän tasaisena 18,8 MEUR:ssa. Näkymien ja ohjeistuksen tulisi näin ennakoida vähintään tasaista tulosta, jotta odotuksiimme yllettäisiin. Markkinanäkymiin liittyy nyt epävarmuutta etenkin asuntorakentamisen osalta, mutta toimitilarakentamisen hankekertymä vuoden vaihteessa on ollut rohkaisevaa huomata. Lisäksi yleinen materiaalien kustannuspaine on hellittänyt, vaikka nyt kuluvalle vuodelle muun inflaation paineet sekä korkokulut odotuksiemme mukaan nousevatkin. Odotukset eivät yhtiölle ole kuitenkaan kovin korkealla arvostusmielessä (2023e EV/EBIT: 8x, P/E: 8x), minkä vuoksi toistamme lisää-suosituksemme ja tavoitehintamme (4,60 euroa) tulokseen mentäessä.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

SRV on vuonna 1987 perustettu projektinjohtourakoitsija ja kiinteistöhankkeiden kehittäjä. Yhtiön liiketoiminta on keskittynyt rakentamisen ja kiinteistökehityksen osalta Suomeen. SRV:n liiketoiminta kattaa kokonaisvaltaisesti koko rakennushankkeen toteuttamisen ja kaupallistamisen arvoketjun. Yhtiö vastaa hankkeiden sopimusmallista riippuen kohteiden kehityksestä, kaupallistamisesta ja rakentamisesta. Yhtiö on toiminut suuremmissa kiinteistökehityshankkeissa myös sijoittajan roolissa kumppaneiden kanssa ja omaperustaisissa kauppakeskushankkeissa liiketoiminnan operoijana. SRV:n toteuttamien hankkeiden laajuus vaihtelee noin vuoden mittaisista muutaman miljoonan euron projektinjohtourakoista aina jopa yli 10 vuotta kestäviin miljardiluokan aluekehityshankkeisiin.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut30.01.2023

	2021	22e	23e
Liikevaihto	932,6	804,6	740,3
kasvu-%	−4,4 %	−13,7 %	−8,0 %
EBIT (oik.)	5,3	19,0	18,8
EBIT-% (oik.)	0,6 %	2,4 %	2,5 %
EPS (oik.)	−2,28	0,61	0,56
Osinko	0,00	0,00	0,00
Osinko %
P/E (oik.)	neg.	7,2	7,7
EV/EBITDA	55,2	neg.	6,1