SRV Yhtiöt Q2 - heikko kvartaali, ruplan kurssimuutokset painavat raportoituja lukuja

SRV julkaisi aamulla odotuksiamme selvästi heikomman Q2-tuloksen, vaikka liikevaihto ylittikin selvästi ennusteemme. Heikkoa tulosta selittää hankkeiden kustannusarvioiden nousu sekä ennakoimaamme suuremmat ruplan arvon muutoksesta aiheutuvat laskennalliset tappiot. Yhtiö muutti tulosohjeistusta siten, että ruplan nykykurssilla raportoidun liiketuloksen arvioidaan heikentyvän, mutta operatiivisen liiketuloksen ennakoidaan kasvavan vertailukaudesta. Odotamme osakkeeseen tänään selvästi negatiivista kurssireaktiota heikon operatiivisen kehityksen johdosta.

SRV raportoi Q2:lta 30 %:n liikevaihdon kasvun 285 MEUR:oon, mikä ylitti huomattavalla marginaalilla 264 MEUR:n tasolla olleen ennusteemme. Liikevaihdon ylitys tuli puhtaasti Suomen liiketoiminnoista, sillä kansainvälisen liiketoiminnan liikevaihto oli odotetusti matalla tasolla. Suomessa sekä asuntorakentamisen liikevaihdon että toimitilarakentamisen kasvu ylitti ennusteemme. Q2:n aikana valmistui 221 ja tuloutui 174 omaperusteista asuntoa, eli merkittävästi odotuksiamme enemmän (166 kpl ja 146 kpl). Toimitilarakentamisessa arvioimme eron ennusteeseemme syntyneen odotuksiamme enemmän kasvaneesta suurten rakennusurakoiden valmiusasteesta. Kansainvälisten liiketoimintojen liikevaihto oli hieman odotuksiamme matalampi.

Q2:n operatiivinen/oikaistu liikevoitto laski yllättäen selvästi vaisusta vertailukaudesta vahvasta liikevaihdon kehityksestä huolimatta ja oli 2,8 MEUR (Q2’17: 4,1 MEUR). Oma ennusteemme oikaistulle liikevoitolle oli 9,1 MEUR. Heikkoa operatiivista tulostasoa selittää käynnissä olevien hankkeiden kustannusylitykset ja yhden päättyneen hankkeen kuluvaikutus. Raportoitu liiketulos oli -9,3 MEUR, mihin vaikutti negatiivisesti (Q2’17: -14 MEUR) ruplan heikentymisestä aiheutuneet ei-kassavirtavaikutteiset tappiot. Olimme arvioineet tappioiden määräksi -5 MEUR. Raportoitu Q2’17 EPS oli -0,26 EUR, ja siten myös merkittävästi nollatasolla ollutta ennustettamme heikompi.

SRV muutti ruplan voimakkaan kurssivaihtelun ja siitä seuraavan tulosvaikutuksen vuoksi ohjeistustaan vuodelle 2017. Yhtiö ohjeistaa nyt vuoden 2017 liikevaihdon kasvavan (ennallaan), raportoidun liikevoiton heikkenevän nykyisellä ruplan kurssitasolla (aik. liikevoitto paranee), ja operatiivisen liikevoiton paranevan vuoteen 2016 verrattuna (uusi ohjeistus). SRV:n vuoden 2016 raportoitu liikevoitto oli 27,7 MEUR ja operatiivinen/oikaistu liikevoitto 26,3 MEUR. Käytännössä ohjeistus on siis operatiivisen tuloksen osalta ennallaan, mutta heikon Q2-tuloksen vuoksi ennusteisiimme kohdistuu selvää laskupainetta (2017e: 41 MEUR). Muiden näkymien osalta SRV:n Q2-raportti oli odotettu. Asuntomyyntimäärät kasvoivat vahvasti ja tilauskannan kehitys oli odotuksien mukaisesti laskusuuntainen. Yhtiö raportoi tilauskannaksi Q2:n lopulla 1595 MEUR, missä oli laskua vertailukaudesta 21 %.