SRV Yhtiöt Q3 - odotuksien mukainen operatiivinen tulosparannus

SRV julkaisi aamulla pitkälti odotuksiemme mukaisen operatiivisen Q3-tuloksen, mutta raportoitua liiketulosta heikensi jälleen ruplan arvon muutoksesta aiheutuvat laskennalliset tappiot. Yhtiö toisti odotetusti heikentyvää raportoitua liiketulosta, mutta kasvavaa operatiivista (oikaistua) liiketulosta ennakoivan ohjeistuksen. Odotamme osakkeeseen tänään lievästi positiivista kurssireaktiota odotuksien mukaisen operatiivisen kehityksen ja näkymien johdosta.

SRV raportoi Q3:lta noin 40 %:n liikevaihdon kasvun 268 MEUR:oon, mikä ylitti 4 %:lla 258 MEUR:n tasolla olleen ennusteemme. Liikevaihdon ylitys tuli puhtaasti Suomen liiketoiminnoista, sillä kansainvälisen liiketoiminnan liikevaihto oli odotetusti matalla tasolla. Suomessa sekä asuntorakentamisen liikevaihdon että toimitilarakentamisen kasvu ylitti hieman ennusteemme. Q3:n aikana valmistui 200 ja tuloutui 213 omaperusteista asuntoa, eli tuloutukset kasvoivat hieman odotuksiamme enemmän (ennuste 202 kpl). Toimitilarakentamisessa arvioimme eron ennusteeseemme syntyneen odotuksiamme enemmän kasvaneesta suurten rakennusurakoiden valmiusasteesta. Kansainvälisten liiketoimintojen liikevaihto oli odotuksiemme mukaisesti matalalla noin 4 MEUR:n tasolla.

Q3:n operatiivinen/oikaistu liikevoitto ylitti ennusteemme noin 7 %:lla ja oli 9,0 MEUR (Q3’16: 6,7 MEUR). Oma ennusteemme oikaistulle liikevoitolle oli 8,4 MEUR. Vertailukaudesta odotetusti parantunutta kannattavuutta selittää kasvanut liiketoiminnan volyymi ja odotetusti selvästi kasvaneet omaperusteisten asuntojen tuloutusmäärät. Raportoitu liiketulos oli 7,7 MEUR (Q3’17:7,3 MEUR), mihin vaikutti negatiivisesti ruplan heikentymisestä aiheutuneet yhteensä 1,3 MEUR:n ei-kassavirtavaikutteiset tappiot. Olimme arvioineet arvonmuutosten jäävän pieniksi. Raportoitu Q3’17 EPS oli 0,04 EUR, ja siten hieman 0,06 euron tasolla ollutta ennustettamme heikompi. Tätä selittää odotuksiamme korkeammat nettorahoituskulut.

SRV toisti Q3-raportin yhteydessä ruplan voimakkaan kurssivaihtelun ja siitä seuraavan tulosvaikutuksen vuoksi kesällä päivitetyn ohjeistuksen vuodelle 2017. Yhtiö ohjeistaa vuoden 2017 liikevaihdon kasvavan, raportoidun liikevoiton heikkenevän nykyisellä ruplan kurssitasolla, ja operatiivisen liikevoiton paranevan vuoteen 2016 verrattuna. SRV:n vuoden 2016 raportoitu liikevoitto oli 27,7 MEUR ja operatiivinen/oikaistu liikevoitto 26,3 MEUR. Muiden näkymien osalta SRV:n Q3-raportti oli melko odotettu. Asuntomyyntimäärät kasvoivat edelleen vahvasti ja tilauskannan kehitys oli odotuksien mukaisesti laskusuuntainen vertailukauteen nähden. Yhtiö raportoi tilauskannaksi Q3:n lopulla 1535 MEUR, missä oli laskua vertailukaudesta 19 %. SRV:llä on kuitenkin tarjousvaiheessa ja aloitusvalmiudessa useita merkittäviä vuonna 2018 todennäköisesti tilauskantaan kirjautuvia hankkeita.