SSH tiedotti käynnistävänsä vapaaehtoisen takaisinostotarjouksen hybridilainastaan, jossa yhtiö esittää ostavansa hybridilainaa enintään 6 MEUR:lla. Tällöin hybridilainaa jäisi taseeseen vielä, joskin lopullinen määrä on vielä yhtiön päätettävissä lainaosuuden haltijoilta saatujen tarjousten perusteella. Hybridivelan takaisinosto on mielestämme loogista ja odotettua taseaseman vahvistuessa Leonardon viime vuonna tekemän suunnatun annin seurauksena. Ennusteemme sisältävät jo osittaisen ja tiedotetun kokoisen hybridivelan takaisinoston kuluvana vuonna, eikä niissä siten ole alustavasti muutostarpeita. Tarkastelemme ennusteitamme seuraavaksi takaisinostotarjouksen lopputuloksen tai Q1-tuloksen yhteydessä.

Takaisinoston ehdot ja aikataulu

SSH tarjoutuu ostamaan takaisin hybridilainaansa korkeintaan 6 MEUR:n kokonaiskäteisvastikkeella. Takaisinostohinnaksi on asetettu vähintään 1 200 euroa lainaosuutta kohden, mikä vastaa 20 %:n preemiota suhteessa 1 000 euron nimellisarvoon. Tämä tarkoittaa siten, että 6 MEUR:n takaisinostolla yhtiö saisi ostettua 5 MEUR:n edestä hybridivelkaa. 20 %:n preemio nimellisarvoon nähden on kuitenkin minimihinta, ja lainaosuuksien haltijat voivat antaa yhtiölle tarjouksia myös korkeampaan hintaan. Kertyneitä ja rästissä olevia korkoja ei takaisinoston yhteydessä makseta, vaan nämä sisältyvät hintaan.

Mikäli tarjottujen lainaosuuksien yhteenlaskettu määrä ylittää määrän, jonka yhtiö päättää ostaa, yhtiö voi hyväksyä tällaiset lainaosuudet ostettaviksi takaisinostohintojen mukaisessa nousevassa järjestyksessä. Tarjousaika päättyy arviolta 7.4.2026 ja lopputulos julkistetaan 9.4.2026.

Vahvistunut taseasema mahdollistaa kalliin hybridivelan takaisinoston

SSH laski 12 MEUR:n hybridivelan liikkeelle vuonna 2015 alun perin 7,5 %:n korolla. Korko nousi kuitenkin 11,5 %:iin korontarkistuksen yhteydessä, koska lainaa ei kyetty lunastamaan yhtiön heikon taseaseman vuoksi. Rahoitus on siten ollut yhtiölle varsin kallista, ja viime vuosina siltä on jäänyt korkoja maksamatta. Maksamattomille koroille on kertynyt myös viivästyskorkoa.

SSH:n taseasema parani merkittävästi Leonardon vuonna 2025 tekemän 20 MEUR:n sijoituksen myötä. Tämän tukemana SSH ostikin jo viime vuoden puolella hybridivelkaansa takaisin 2,2 MEUR:n edestä ja siten velkaa oli jäljellä vuodenvaihteessa 9,8 MEUR. Huomioiden yhtiön vahvistunut taseasema ja hybridivelan hinta on takaisinosto mielestämme erittäin perusteltua. SSH:n likvidit varat (kassa ja lyhytaikaiset likvidit sijoitukset) olivat vuoden 2025 lopussa 21,0 MEUR, mikä mahdollistaa hyvin takaisinoston.

Ennusteemme odottivat SSH:n hybridivelan laskevan 5 MEUR:oon kuluvan vuoden lopussa ja ennusteemme oli siten hyvin linjassa nyt tiedotetun takaisinostotarjouksen kanssa. Ostotarjouksen lopputulos voi kuitenkin poiketa yhtiön alustavasti arvioimasta 6 MEUR:sta (5 MEUR:n edestä hybridilainaa). Tämä riippuu arviomme mukaan pitkälti yhtiön saamista tarjouksista ja niiden hinnasta. Jos merkittävä osa velkakirjanhaltijoista olisi halukkaita luopumaan velkakirjoista esimerkiksi minimihintaan, voisi ostettava määrä olla arviomme mukaan myös suurempi.