SSH tiedotti keskiviikkona voittaneensa useita uusia asiakkuuksia, jotka tuovat yhtiölle aluksi vajaan 1 MEUR:n vuotuisen toistuvan liikevaihdon (ARR). Pidämme tiedotetta positiivisena merkkinä siitä, että yhtiön Q1-tuloksen yhteydessä kommentoima myyntiputken kasvu on alkanut realisoitua konkreettisiksi sopimuksiksi. Yhtiö kertoi jo osasta nyt tiedotetuista kaupoista eilisessä Q1-webcastissaan, ja osa on käsityksemme mukaan voitettu jo Q1:llä.

Asiakasvoitot vahvistavat uskoa kasvun kiihtymiseen

SSH:n saamat uudet asiakasvoitot ovat maantieteellisesti ja toimialoittain hyvin hajautettuja, kattaen muun muassa rahoitusalan, energiasektorin, julkishallinnon sekä ilmailu- ja puolustusalan toimijoita. Erityisen mielenkiintoista on nähdä voittoja eurooppalaiselta puolustus- ja turvallisuussektorilta, mikä on linjassa yhtiön "Defensive Cybersecurity" -strategian ja Leonardo-kumppanuuden kanssa. Arviomme mukaan osa kaupoista onkin tullut Leonardo-kumppanuuden kautta, vaikka yhtiö ei tätä suoraan avannutkaan. Yhtiö kertoi Q1-raportin yhteydessä voittaneensa jo muutaman kaupan Leonardo-kumppanuuden kautta.

Vajaan 1 MEUR:n ARR-lisäys on SSH:n kokoluokassa merkittävä (vuoden 2026 liikevaihtoennusteemme 23,2 MEUR) ja tukee hyvin tulevaa kasvua. SSH:n Q1-liikevaihto laski raportoidusti 2 % 5,3 MEUR:oon (vertailukelpoisesti kasvoi 2,5 %), joten nyt julkistetut kaupat antavat kaivattua tukea ennustamallemme 7 %:n koko vuoden kasvulle. Kaupat eivät aiheuta muutoksia ennusteisiimme, jotka odottivat jo selvää kasvun kiihtymistä Q2:sta alkaen erityisesti tilausmyynnin osalta. Käsityksemme mukaan vastaavat kaupat alkavat usein pienemmässä kokoluokassa, ja voivat siten ajallaan kasvaa, kun asiakas laajentaa käyttöönottoa muihin osiin organisaatiota. Siten pidämmekin mahdollisena, että nyt tiedotettujen kauppojen vajaan 1 MEUR:n ARR-taso voi tulevaisuudessa vielä kasvaa.

Osasta kaupoista kerrottiin jo Q1-webcastissa

SSH kertoi eilisessä Q1-webcastissaan hiljattain voitetuista PrivX-kaupoista, ja osa nyt tiedotetuista kaupoista kuului samaan joukkoon. Käsityksemme mukaan osa on jo voitettu Q1:n puolella ja heijastunut siten kvartaalin lopun ARR-tasoon. Tilausmyynnin ARR kasvoi Q1:llä 14,2 MEUR:oon vuodenvaihteen 13,8 MEUR:sta (jatkuvien tuottojen ARR yhteensä Q1:llä 21,1 MEUR vrt. Q4: 21,0 MEUR), joten suurta hyppyä tässä ei nähty. Uskomme ARR-tason kuitenkin nousevan edelleen Q2:lla, sillä osassa kaupoista liikevaihto käynnistynee vasta Q2:lla.

Panostuksia PrivX:n kilpailukykyyn

Asiakasvoittojen lisäksi SSH kertoi uusista ominaisuuksista PrivX-ratkaisuunsa, jotka tukevat agenttipohjaisen tekoälyn tietoturvaa sekä ei-inhimillisiä identiteettejä (NHI). Mielestämme panostukset NHI-tukeen ovat perusteltuja, sillä koneidentiteettien määrä kasvaa nopeasti suhteessa ihmiskäyttäjiin. Yleisesti PrivX:n kehittäminen on SSH:n tuotekehityksessä selvästi korkeimmalla prioriteetilla tuotteen ollessa yhtiön selvästi tärkein kasvuajuri. Siten sen teknologisen kyvykkyyden säilyttäminen ja kehittäminen on kriittistä kireässä kilpailussa suurempia PAM-toimijoita vastaan. Q1:llä PrivX kasvoi vahvasti (+20 %), mutta muiden vanhempien tuotteiden edelleen suuri paino liiketoiminnassa rajoittaa kokonaiskasvua.