SSH: Korona iskee myös kyberturvaan
Nostamme SSH:n suosituksen vähennä-tasolle (aik. myy) ja tarkistamme ennustelaskujen myötä tavoitehintamme 0,70 euroon (aik. 1,0 euroa). Yhtiö veti eilen pois aiemman ohjeistuksensa koronaviruksesta johtuen. Epävarmuus heijastuu nyt yhtiön asiakaskysyntään, mutta uskomme SSH:n selviävän kriisin läpi suhteellisen kuivin jaloin. Tätä tukee se, että yhtiöllä on vahva kassa, kustannustehokkuus on viime vuosina saatu kuntoon, jatkuvat tuotot tuovat selkänojaa ja SSH pystyy pyörittämään normaalisti ydintoimintojaan myös kriisin aikana. Lisäksi kyberturvallisuuden toimialana pitäisi kestää kohtalaisen hyvin taantumaolosuhteita. Vielä ei kuitenkaan ole optimaalinen hetki innostua yhtiön pitkän aikavälin kasvutarinasta, sillä osakkeen arvostukselle on edelleen haastavaa löytää tukea numeroista.
Korona iskee kysyntään, mutta ydintoiminnot pyörivät
SSH ei anna enää ohjeistusta, kun aiemmin yhtiö odotti vuonna 2020 yli 10-15 prosentin liikevaihdon kasvua ja liiketuloksen paranemista. Yhtiön mukaan epävarmuus vaikuttaa asiakkaiden investointipäätöksiin ja IT-projektien toimitusaikatauluihin, ja SSH:n näkyvyys vaikutusten laajuuteen ja kestoon on rajoittunut. SSH:n myynti on edelleen melko riippuvainen yksittäisistä suurista lisenssikaupoista, mikä luo epävarmuutta kysyntään. Arvioimme nyt yhtiön vuoden 2020 liikevaihdon laskevan 4 % 13,8 MEUR:oon (aik. 16,5 MEUR) ja liikevoiton olevan -1,0 MEUR (aik. -0,3 MEUR). Pienenä ohjelmistoyhtiönä SSH pystyy edelleen pyörittämään kaikkia ydintoimintojaan etätyön kautta.
SSH astuu koronamyrskyyn suhteellisen hyvin varustautuneena
Raskaiden tappioiden jälkeen SSH sai vuosien 2017-2019 aikana rakennettua perustansa kestävälle pohjalle, minkä takia yhtiö astuu nykyiseen epävarmuuteen kohtalaisen hyvässä kunnossa. Yhtiön hybridilaina ei ole halpa, mutta sen ansiosta kassa on vahva (12 MEUR), mikä on tärkeää nykytilanteessa. Jatkuvat tuotot edustavat kuluvan vuoden ennusteessamme yli 60 % liikevaihdosta. Yhtiön kustannusrakenne on tehostettu hyvään kuntoon, minkä lisäksi näkyviä säästöjä on saatavissa nykytilanteessa vielä leikkaamalla ulkoisia palveluita sekä matkustuksen ja myyntikulujen luontaisesta pienentymisestä.
Pilvessä on hopeareunus kriisin yli katsottaessa
Epävarmuudesta huolimatta kyberturvallisuus on toimialana suhteellisen vahva, sillä taantuma ei verkkorikollisten liiketoimintaa jarruta. SSH:n ratkaisut koskettavat asiakkaiden kriittisiä ydinjärjestelmiä ja lisääntyvä etätyöskentely luo pitkän aikavälin kysyntää pilviympäristöjen pääsynhallinnan ratkaisuille, joihin yhtiö on uudessa strategiassaan investoinut merkittävästi (PrivX-tuote). Nykyinen kriisi vahvistaa yhtiön kohdemarkkinan entuudestaan vahvoja pitkän aikavälin fundamentteja, vaikka lyhyellä tähtäimellä tilanne on kaikille vaikea. SSH pystyy kriisin aikanakin jatkamaan tuotekehityspanostuksiaan kassansa turvin. Siten yhtiöllä voi olla hyvät edellytykset lähteä toteuttamaan sen kunnianhimoista kasvustrategiaa, kunhan kriisistä elpyminen aikanaan käynnistyy.
Arvostus ei saa tarinasta tukea laskevalla liikevaihtokäyrällä ja tappiollisella tuloksella
SSH:n osakkeessa on nykytasoilla merkittävää potentiaalia pitkän aikavälin tuotestrategian onnistuessa. Uusien tuotteiden osalta strategia on kuitenkin vielä alkuvaiheessa ja yhtiön näytöt vähäisiä. Lisäksi kallis hybridilaina pitää lähivuosien tulokset tappiolla, vaikka liikevoitto pinnistäisi voitolle. Osakkeen arvostukselle on yhä vaikea löytää tukea, vaikka liikevaihtopohjainen arvostus (2020e EV/S 2,2x) alkaa sektorin kontekstissa olla tuoteyhtiölle kohtalainen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
SSH Communications Security
SSH Communications Security on IT-alalla toimiva konserni. Yhtiö on erikoistunut turvallisuusratkaisuihin. Ohjelmistoratkaisut toimitetaan pilvipohjaisen järjestelmän kautta, ja ne keskittyvät pääasiassa salaukseen, tiedostojen hallintaan sekä konsultointiin ja tukeen erilaisissa IT-ympäristöissä. Nykyään toimintaa harjoitetaan maailmanlaajuisesti tytäryhtiöiden kautta ympäri Eurooppaa, Pohjois-Amerikkaa ja Aasiaa. Pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla