SSH Q3 keskiviikkona: odotuksissa selvä käänne kasvuun loppuvuoden aikana

Avaintenhallinta- ja pääsynhallintaratkaisuihin keskittynyt kyberturvan ohjelmistoyhtiö SSH raportoi Q3-tuloksensa keskiviikkona kello 9.00. Odotamme yhtiön liikevaihdon kääntyneen voimakkaaseen kasvuun pehmeän alkuvuoden jälkeen, mitä myös yhtiön Q2-tuloksen jälkeen ennallaan säilynyt ohjeistus ennakoi. SSH:n osakkeen arvostus 2019e-2020e (EV/S 3,1x-2,7x) näyttää korkealta suhteessa lähivuosien kasvun ja kannattavuuden yhdistelmään.

SSH ohjeistaa tänä vuonna yli 10 %:n kasvua ohjelmistoliiketoiminnassa, mikä vastaa vähintään 17,1 MEUR:n liikevaihtoa. H1:n jälkeen liikevaihtoa on kertynyt 6,6 MEUR (-11 %), joten liikevaihdon täytyy kasvaa vähintään noin 29 % H2:lla ohjeistukseen pääsemiseksi. Kvartaalitasolla SSH:n ohjelmistoliiketoiminnan liikevaihdon kehitys on vielä hyvin herkkä yksittäisille suuremmille UKM-tuotteen kaupoille, mikä lisää kvartaaliennusteisiin liittyvää epävarmuutta. Kaiken kaikkiaan yhtiön täytyy näyttää selvät kasvuluvut Q3:lta, jotta ohjeistukseen yltäminen näyttäisi todennäköiseltä. Ennustamme SSH:n ohjelmistoliiketoiminnan (lisenssimyynti, konsultointi ja jatkuvat tuotot) liikevaihdon kasvaneen Q3:lla noin 47 % 5,0 MEUR:oon (Q3’18: 3,4 MEUR). Q4:lle ennustamme 5,6 MEUR:n ohjelmistoliiketoiminnan liikevaihtoa (+20 %).

Odotamme Q3-liikevoiton parantuneen selvästi vertailukaudesta kasvavan liikevaihdon ansiosta ja olleen 0,7 MEUR (Q3’18: -0,8 MEUR). Kannattavuutta tukee yhtiön viime vuosina selvästi vahvistunut kulukontrolli, mutta samaan aikaan uusiin tuotteisiin nojaava kasvustrategia vaatii merkittäviä tuotekehitys- ja myyntipanostuksia. Panostuksista johtuen odotamme yhtiön kannattavuuden jäävän lähivuosina vielä melko matalalle tasolle (2019e-2021e EBIT-% 5-7 %). Lisäksi hybridilainan korot (-0,9 MEUR vuositasolla) rasittavat osakekohtaista tulosta ja odotamme Q3:n EPS:n olleen 0,01 euroa (Q3’18: -0,03 euroa).

Vuositasolla ennustamme SSH:n ohjelmistoliiketoiminnan kasvavan tänä vuonna noin 11 %. Kokonaisliikevaihdon odotamme kuitenkin laskevan -6 % 17,3 MEUR:oon, sillä vuonna 2018 saatuja patenttituloja (2,7 MEUR) ei ole näköpiirissä tänä vuonna. Vuosina 2020-2022 odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan noin 14 %:n vuotuista vauhtia uusien tuotteiden (PrivX ja NQX) sekä UKM:n toimiessa kasvun ajureina.