Lähde: Inderes

SSH julkaisee Q3-liiketoimintakatsauksensa keskiviikkona 28.10. Neljännestä sävyttää yhtiön syyskuun lopulla antama negatiivinen tulosvaroitus, jonka myötä odotamme Q3:lta vain maltillista liikevaihdon kasvua ja selvästi vertailukautta heikompaa kannattavuutta etupainotteisten kasvuinvestointien ja tilausviivästysten painamana. Katsauksen päähuomio kiinnittyy uuden toimitusjohtajan esiintymiseen ja hänen näkemyksiinsä yhtiön tilanteesta. Lisäksi odotamme kommentteja viivästyneiden asiakastilausten tilanteesta ja hiljattain tiedotetun suuren pankkikaupan ylösajosta.

Emme odota kasvun kiihtyneen Q3:lla

Odotamme SSH:n Q3-liikevaihdon kasvaneen noin 5 % vertailukaudesta. Kasvun moottorina toimii strategisesti tärkeä tilausmyynti ja erityisesti PrivX-tuoteperhe. Kasvulukemia kuitenkin painaa yhtiön syyskuussa antama tulosvaroitus, jonka taustalla olivat Q3:lle odotettujen suurempien asiakastilausten viivästymiset. Arviomme mukaan näihin saattoi lukeutua muun muassa yhtiön syyskuun alussa tiedottama merkittävä 3 MEUR:n tilaus, jonka emme odota vielä merkittävästi heijastuneen Q3:n liikevaihtoon. Seuraamme myös yhtiön kommentteja siitä, miten liiketoiminta Italian kansallisen pilvipalveluntarjoajan (PSN) kanssa etenee. Kokonaiskasvua jarruttaa ennusteissamme edelleen vanhojen tuotealueiden ylläpitoliikevaihdon laskutrendi. Odotamme myös lisenssiliikevaihdon laskeneen vertailukaudelta (ennuste 0,1 MEUR vs. Q3'25: 0,2 MEUR), jolle ajoittui jonkin verran lisenssikauppaa.

Etupainotteiset kasvuinvestoinnit vetävät tuloksen pakkaselle

Ennustamme Q3-käyttökatteen laskeneen lähelle nollatasoa 0,1 MEUR:oon (Q3'25: 0,8 MEUR). Heikentyneen kannattavuuden taustalla on yhtiön kasvanut kulumassa, joka on seurausta etupainotteisista panostuksista myyntiin, markkinointiin ja tuotekehitykseen. Kun odotettuja asiakastilauksia ja niistä syntyvää liikevaihtoa jäi Q3:lla puuttumaan, heijastuu kohonnut kulutaso välittömästi tulosriveille. Pidämme kasvupanostuksia lähtökohtaisesti perusteltuina, sillä kestävälle kannattavan kasvun polulle pääseminen vaatii liikevaihdon kasvua.

Ohjeistus tiedossa tulosvaroituksen jäljiltä

SSH:n syyskuun tulosvaroituksen jälkeen ohjeistuksessa ei pitäisi olla jännitettävää. Yhtiö odottaa vuoden 2026 liikevaihdon kasvavan vuodesta 2025 ja liiketoiminnan rahavirran olevan positiivinen, mutta käyttökatteen jäävän koko vuoden osalta negatiiviseksi (H2:n ollessa kuitenkin H1:tä parempi). Ennusteemme odottavat 6 %:n liikevaihdon kasvua ja -0,2 MEUR:n käyttökatetta (H2e: 0,1 MEUR vs. H1: -0,3 MEUR).

Katsauksessa huomiomme kohdistuu keskeisimmin yhtiön uuden toimitusjohtajan esiintymiseen, ajatuksiin yhtiöstä sekä fokusalueisiin. Merkittäviä uusia linjanmuutoksia emme kuitenkaan odota muutaman viikon työsuhteen jälkeen ja todennäköisesti toimitusjohtajalla on enemmän annettavaa esimerkiksi tilinpäätöksen yhteydessä. Lisäksi seuraamme yhtiön kommentteja myyntiputken kehityksestä ja viivästyneiden kauppojen tilanteesta. Yhtiön hiljattain tiedottama suuri 3 MEUR:n tilaus oli rohkaiseva merkki, ja haemme merkkejä siitä, onko vastaavia putkessa enemmänkin. Samalla kuitenkin tulosvaroitus oli negatiivinen yllätys, mikä osoitti hankkeiden etenemisessä olevan tiettyä hitautta (pätee myös Leonardo-kumppanuuteen).