Lähde: Inderes

Starbreeze julkistaa Q3-raporttinsa torstaina 12.11. Odotamme liikevaihdon laskeneen merkittävästi vertailukaudesta, koska KRAFTON-kumppanuus on päättynyt kokonaan ja PAYDAY-pelisarja on nyt ainoa merkittävä liikevaihdon lähde. Äskettäiset säästötoimet tukevat odotuksissamme kannattavuutta, mutta huomiomme kohdistuu ennen kaikkea kassan riittävyyteen ja konkreettisiin merkkeihin PAYDAY 3:n monetisoinnin paranemisesta.

PAYDAY 3:n pelaaja-aktiivisuus elpyy, mutta monetisointi on edelleen pelisarjan suurin kysymysmerkki

Ennustamme Q3-liikevaihdon olleen 31 MSEK (Q3'25: 58 MSEK) eli 47 % vertailukautta pienempi. Valtaosa laskusta tulee Special Operations / muut -segmentistä, kun KRAFTON-yhteistyö on päättynyt, sekä kolmansien osapuolten julkaisutoiminnasta, jonka liikevaihdon odotamme olevan nolla (Q3'25: 5 MSEK). PAYDAY-pelisarjan osuus laskusta on pienempi: ennustamme sen liikevaihdon olleen 29 MSEK (Q3'25: 33 MSEK).

PD3:n pelaaja-aktiivisuus Steamissa parani neljänneksen aikana selvästi. Keskimääräinen samanaikaisten pelaajien määrä (CCU) nousi noin 50 % edellisestä neljänneksestä, ja syyskuun huippu oli kahden vuoden korkein 3.9. julkaistun syntymäpäiväpäivityksen ansiosta. Sitä edelsi elokuun lopun siirtyminen Unreal Engine 5 -pelimoottoriin. Tämä on mielestämme ensimmäinen merkittävä aktiivisuusvaste yhtiön sisältöpanostuksiin. Suhtaudumme nousuun kuitenkin varovaisesti. Koska kaikki aiemmin maksulliset ryöstölisäosat (DLC) sisältyvät nyt peruspeliin, osa liikevaihdosta on siirtynyt lisäosien myynnistä peruspelin myyntiin, kosmeettisiin paketteihin ja uusiin maksullisiin Crimebondeihin, joista ensimmäinen julkaistiin vasta syyskuun lopussa. Neljännestä leimasivat myös syvät kausialennukset, ja aktiivisuus rauhoittui lokakuussa.

Odotamme siksi PD3:n liikevaihdon paranevan edellisestä neljänneksestä, mutta pysyvän absoluuttisesti matalana (Q3'26e: 13 MSEK, Q2'26: 11 MSEK) ja jäävän edelleen 26 % vertailukaudesta (Q3'25: 18 MSEK). Steam kattaa lisäksi vain osan PD3:n pelaajista (Q2:lla n. 158 000 kuukausittaista aktiivista käyttäjää), joten konsolipelaajien reaktio päivitykseen on vielä avoin kysymys. PAYDAY 2:lta (PD2) odotamme hyvän kehityksen jatkuvan (Q3'26e: 16 MSEK, +6 % v/v; Q2'26: 14 MSEK) vahvan Steam-aktiivisuuden ja kausiluonteisesti tärkeän Steamin kesäalen tukemana. PD2 tuottaisi siten jälleen enemmän liikevaihtoa kuin PD3 eli noin puolet konsernin liikevaihdosta.

Kustannussäästöt näkyvät täysimääräisesti, mutta korkeat poistot pitävät liiketuloksen negatiivisena

Odotamme Q3:n käyttökatteen parantuneen 10,5 MSEK:iin (Q2'26: 3,4 MSEK), kun Q4'25:llä aloitetut säästötoimet näkyvät nyt täysimääräisesti kulurakenteessa. Henkilöstömäärä laski Q2:lla 20 % edellisestä neljänneksestä 99 henkilötyövuoteen, ja suurin osa säästöistä toteutui vasta kyseisen neljänneksen jälkeen. Liiketuloksen arvioimme olevan -22 MSEK (Q3'25 oik. liiketulos: -24 MSEK), koska odotamme poistojen laskevan Q2:n korkealta tasolta (n. 40 MSEK) noin 32 MSEK:iin, kun pienemmät aineettomat hyödykkeet on nyt lähes kokonaan poistettu.

Ennusteisiin liittyy tiettyjä riskejä. Elokuun UE5-siirtymän jälkeen pienempi osa kehitysmenoista saatetaan aktivoida, mikä voi painaa käyttökatetta. Emme myöskään mallinna alaskirjauksia, mutta ryöstölisäosien siirtyminen peruspeliin ja pelimoottorin vaihto tekevät PD3:n aktivoitujen kehitysmenojen tasearvosta seurattavan erän. Vertailukauden raportoitu liiketulos sisälsi lisäksi Project Baxterin alaskirjauksen.

Kassavarat ja rahoitus tarkan seurannan kohteena

Q3-raportissa huomiomme kohdistuu ennen kaikkea kassan kehitykseen. Kassavarat olivat Q2:n lopussa 52 MSEK, ja jatkuvat investoinnit omiin peleihin (Q2: 23 MSEK) pitivät vapaan kassavirran selvästi negatiivisena, joten nykyvauhdilla kassa riittää arviomme mukaan noin 2–3 neljännekseksi. Yhtiökokous hylkäsi toukokuussa ehdotetun osakeantivaltuutuksen, eikä yhtiö ole sen jälkeen kertonut rahoitustoimista. Odotamme siksi johdon näkemystä likviditeetistä ja käytettävissä olevista rahoitusvaihtoehdoista, vuoden 2026 positiivisen kassavirran tavoitteen tilanteesta – joka on mielestämme yhä kauempana – sekä peli-investointien tulevasta tasosta.

Pelisarjan osalta odotamme kommentteja syntymäpäiväpäivityksen vastaanotosta ja vaikutuksesta liikevaihtoon, mukaan lukien varhaiset merkit Crimebondien monetisoinnista, sekä Q4:n sisältösuunnitelmasta. GTA VI:n julkaisu 19.11. sitoo odotuksemme mukaan Q4:llä suuren osan pelaajien huomiosta. Brändin laajentamisessa VR-peli PAYDAY: Aces High (Fast Travel Games) julkaistiin 5.11., ja Gamefamin Roblox-peli on edelleen tulossa myöhemmin tänä vuonna. Pidämme näitä kumppanuuksia edelleen strategisesti johdonmukaisina ja pääomakevyinä, mutta koska taloudellisia ehtoja ei ole julkistettu, odotamme niiden lähiajan tulovaikutuksen jäävän rajalliseksi. Q3-ennusteemme sisältää vain pieniä lisenssituottoja Special Operations / muut -segmentissä. Kokonaisuutena PD3:n pelaaja-aktiivisuuden elpyminen on yhtiön pitkään aikaan rohkaisevin signaali, mutta pysymme varovaisina, kunnes se näkyy kestävänä monetisointina ja rahoitustilanne selkiytyy.