Starbreeze Q4’25 -pikakommentti: Lukemat kauttaaltaan odotuksia matalammat
Tiivistelmä
- Starbreezen Q4-liikevaihto oli 41 MSEK, mikä alitti ennusteet 22 %:lla, pääasiassa heikon PAYDAY 3:n tuoton vuoksi.
- Kannattavuus jäi merkittävästi ennusteista, liiketulos oli -62 MSEK, johtuen matalammasta liikevaihdosta ja korkeammista kuluista.
- Jatkuva kassavirran ulosvirtaus herättää kysymyksiä vuoden 2026 kassavirtapositiivisuustavoitteen saavuttamisesta, erityisesti PAYDAY 3:n ja vuokratyöprojektien näkymien heikentyessä.
- Q4:n alitus vahvistaa varovaista näkemystä Starbreezen lähiajan näkymistä, ja ennustelaskuja odotetaan tulevassa raportissa.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 19.2.2026 klo 07.57 GMT. Anna palautetta täällä.
| Ennusteet | Q4’24 | Q4'25 | Q4'25e | Ero (%) </previously-translated-content> | 2025 | |
| MSEK / SEK | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Toteutunut vs. Inderes | Toteutunut | |
| Liikevaihto | 46.4 | 41.1 | 52.6 | -22% | 221 | |
| Käyttökate | 19.7 | -12.0 | 19.6 | -161% | 29.0 | |
| Liiketulos (oik.) | -52.0 | -61.9 | -10.3 | -501% | -102.0 | |
| Liiketulos | -52.0 | -61.9 | -10.3 | -501% | -400.9 | |
| Osakekohtainen tulos (raportoitu) | -0.03 | -0.04 | -0.01 | -502% | -0.25 | |
| Liikevaihdon kasvu-% | -33.0 % | -11.3 % | 13.5 % | -24,8 %-yksikköä | 25.1 % | |
| Liiketulos-% (oik.) | -112.1 % | -150.4 % | -19.6 % | -130,8 %-yksikköä | -46.2 % |
Lähde: Inderes
Starbreeze raportoi Q4-liikevaihdon selvästi odotuksiamme matalampana, ja alitus johtui pääasiassa heikommasta PAYDAY 3:n tuotosta. Myös kannattavuus jäi selvästi ennusteistamme heijastaen matalampaa liikevaihtoa ja kokonaisuudessaan korkeampia kustannuksia. Yhtiön heikko tulos korostaa mielestämme jatkuvia haasteita PAYDAY 3:n pelaajien sitouttamisessa ja herättää kysymyksiä vuoden 2026 kassavirtapositiivisuustavoitteen saavutettavuudesta. Odotamme tekevämme ennustelaskuja raportin jälkeen.
Liikevaihdon alitus johtui heikosta PAYDAY 3:n kehityksestä
Q4-liikevaihto oli 41 MSEK (Q3'25: 58 MSEK, Q4'24: 46 MSEK), mikä oli -22 % alle 53 MSEK:n ennusteemme ja -11 % matalampi kuin viime vuonna. Vuodentakainen lasku johtui pääasiassa heikosta PAYDAY 3:n kehityksestä ja odotettua matalammasta kolmannen osapuolen julkaisutoiminnan liikevaihdosta (1 MSEK vs. Inderesin ennuste: 5 MSEK)
PAYDAY-franchise-liikevaihto oli 23 MSEK, mikä alitti 35 MSEK:n ennusteemme. PAYDAY 3:n liikevaihto oli noin 8 MSEK, kun ennusteemme oli 21 MSEK, mikä on erityisen huolestuttavaa ottaen huomioon joulukuussa julkaistun Skills 2.0:n, joka on etenemisjärjestelmän merkittävä uudistus ja jota pidettiin kriittisenä pelaajien sitouttamisen kannalta ennen vuoden 2026 monetisointiponnisteluja. Vähäinen liikevaihto viittaa siihen, että pelaajien sitoutuminen on edelleen heikkoa ja että Skills 2.0 -julkaisu ei ole vielä kääntynyt kestäväksi kehitykseksi. PAYDAY 2 tuotti 15 MSEK, mikä oli kutakuinkin linjassa 14 MSEK:n ennusteemme kanssa ja osoittaa siten edelleen vahvuutta ja kehitystä Q3:lla käyttöön otetun tilausmallin jälkeen.
KRAFTON-vuokratyö-kumppanuus tuotti 17 MSEK, mikä ylitti 14 MSEK:n ennusteemme ja heijasti odotettua vahvempaa viimeisen neljänneksen tuottoa. KRAFTON-projektin päätyttyä uusien vuokratyö-projektien näkyvyys on yhä heikompi. Johto totesi raportissa, että se on toteuttanut sopeuttamistoimia pääasiassa Special Operations -segmentissään ja korosti, että vuokratyö on toimiva osa liiketoimintaa, kun oikea tilaisuus tulee. Uskomme tämän epäsuorasti kertovan, että uusi vuokratyö-projekti ei ole lähiaikoina näköpiirissä, mikä vaikuttaa vuoden 2026 liikevaihtoennusteisiimme.
Kolmannen osapuolen julkaisutoiminnan liikevaihto oli 1 MSEK, kun ennusteemme oli 5 MSEK, mikä on toisaalta linjassa yhtiön kommunikoidun strategian kanssa tämän segmentin priorisoinnin vähentämiseksi, mutta liikevaihdon lasku oli odotettua suurempi. Odotamme tältä alueelta minimaalista tuottoa myös jatkossa.
Vaikka sitä ei ole erikseen ilmoitettu, valuuttakurssivaikutukset ovat todennäköisesti vaikuttaneet negatiivisesti liikevaihtoon Q4:llä, ja nykyiset valuuttakurssit huomioiden odotamme vahvemman Ruotsin kruunun (USD:tä ja EUR:a vastaan) painavan tulosta myös Q1:llä.
Kannattavuus jäi selvästi ennusteistamme
Starbreeze raportoi Q4-liiketuloksen -62 MSEK (Q3'25: -24 MSEK, Q4'24: -52 MSEK), mikä oli merkittävästi alle -10 MSEK:n ennusteemme. Alitus johtui matalammasta liikevaihdosta ja odotettua korkeammista suorista kuluista ja myynnin ja hallinnon kuluista, joissa poistot (46 MSEK) olivat selvästi yli ennustamamme 26 MSEK:n ja myynnin ja hallinnon kulut olivat 28 MSEK, kun ennusteemme oli 21 MSEK. Tämä viittaa mielestämme siihen, että kulurakenne sopeutuu hitaammin kuin odotettiin Q3:n sopeuttamistoimien jälkeen. Vaikka sitä ei ole erikseen mainittu, Starbreeze kirjasi Q4:llä aineettomien hyödykkeiden arvonalentumisen, ja arvioidemme mukaan se oli noin 5-7 MSEK, mikä vastaisi -55-57 MSEK:n oikaistua liiketulosta.
Liiketoiminnan rahavirta käyttöpääoman muutosten jälkeen oli -3 MSEK (Q3'25: 22 MSEK, Q4'24: 0 MSEK), ja investoinnit olivat yhteensä -25 MSEK, mikä johti vapaaseen kassavirtaan -29 MSEK (Q3'25: -15 MSEK). Kassasaldon laski -32 MSEK:lla 103 MSEK:iin (Q3'25: 135 MSEK), eikä yhtiöllä käytännössä ole velkaa lukuun ottamatta vuokrasopimusvelvoitteita.
Jatkuva kassavirran ulosvirtaus herättää mielestämme kysymyksiä vuoden 2026 kassavirtapositiivisuustavoitteen saavuttamisesta. Kassasaldon ollessa nyt noin 100 MSEK ja KRAFTON-kumppanuuden päättyessä uusien vuokratyö-projektien näkyvyys ja PAYDAY 3:n parantunut monetisointi muuttuvat mielestämme yhä kriittisemmiksi.
Lähiajan näkymät ovat yhä sumuisemmat
Q4:n alitus vahvistaa varovaista näkemystämme Starbreezen lähiajan näkymistä ja herättää kysymyksiä vuoden 2026 kassavirtapositiivisuustavoitteen saavutettavuudesta. Heikko PAYDAY 3:n kehitys Skills 2.0:sta huolimatta viittaa siihen, että perustavanlaatuiset sitouttamishaasteet jatkuvat, ja rajallinen vuokratyön näkyvyys luo merkittävän liikevaihtoriskin vuoden 2026 ennusteillemme. Ennen Q4-raporttia tilikauden 2026 liikevaihtoennusteemme oli 260 MSEK ja liiketulos 39 MSEK. Odotamme tekevämme ennustelaskuja tulevassa raportissamme.
Sijoitustarina nojaa edelleen PAYDAY-franchisen käänteen potentiaaliin, ja on tärkeää, että Starbreeze osoittaa nopeasti selkeitä konkreettisia tuloksia tulevista sisältö- ja päivitysjulkaistuista palauttaakseen luottamuksen uuteen strategiaan, ottaen huomioon laajennetun fokuksen, CAPEXin ja franchiseen allokoidut tiimiresurssit.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Starbreeze operates in the gaming industry and focuses on the development, publishing and distribution of computer games and interactive entertainment. The company's portfolio includes both its own games and collaborations with other game developers. The business is aimed at gamers and distributors globally, with the largest operations in Europe. Starbreeze was founded in 1998 and is headquartered in Stockholm, Sweden.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.11.2025
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 185,9 | 232,5 | 259,8 |
| kasvu-% | −70,7 % | 25,1 % | 11,8 % |
| EBIT (oik.) | −229,1 | −50,0 | 38,7 |
| EBIT-% (oik.) | −123,2 % | −21,5 % | 14,9 % |
| EPS (oik.) | −0,15 | −0,03 | 0,02 |
| Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Osinko % | |||
| P/E (oik.) | neg. | neg. | 3,9 |
| EV/EBITDA | 1,2 | 0,6 | 0,2 |
Foorumin keskustelut
