Sunborn International H1’25 -pikakommentti: Gibraltarin liiketoiminta on odotettua vahvemmassa vedossa

Sunborn Internationalin H1-raportti oli hotelliliiketoiminnan lukujen valossa selvästi odotuksiamme vahvempi, mikä johtuu Gibraltarin jahtihotellin ennakoitua paremmasta suorituksesta. Yhtiö ei osavuosikatsauksen yhteydessä jakanut koko alkuvuoden huomioivia pro forma -lukuja. Tämän seurauksena raportin viralliset luvut eivät ole vertailukelpoisia ennusteidemme kanssa, sillä ne huomioivat jahtihotelliliiketoiminnan vain touko-kesäkuun osalta. Tämä laskee lukujen informaatioarvoa ja hankaloittaa kehityksen arvioimista vertailukelpoisten lukujen uupuessa (vertailukauden luvut kuvastavat Rush Factoryn kehitystä).  Täten keskitymme etenkin hotelliliiketoiminnan keskeisiin suoritusmittareihin, sillä ne huomioivat touko-kesäkuun sijaan koko alkuvuoden.

Hyvää kasvua vahvistuneen käyttöasteen ajamana

Sunborn Internationalin hotellitoiminnan liikevaihto kasvoi tammi-kesäkuussa 8 %, mikä ylitti selvästi lievää laskua ennakoineet odotuksemme. Lontoon liiketoiminta saavutti odotustemme mukaan lievän 3 %:n kasvun, mutta Gibraltarin 13 %:n liikevaihdon kasvu oli selvästi odotuksiamme vahvempi suoritus. Hotellihuoneiden päiväkohtaiset hinnat laskivat lievästi, mutta käyttöasteiden nousu lähes 69 %:iin 63 %:sta siivitti konsernin selvään kasvuun.

Touko-kesäkuun osalta konsernin virallinen käyttökate oli vahvalla 3,0 MEUR:n tasolla. Huomautamme kuitenkin, että kannattavuuden osalta touko-kesäkuun liikevaihtoa tai kannattavuutta ei voi normalisoida koko alkuvuodelle, sillä touko-kesäkuu on vahvemman kysynnän myötä huomattavasti alkuvuotta parempi. Tammi-kesäkuussa Lontoon EBITDAR (käyttökate ennen vuokrakuluja) laski 9 % ja oli 1,5 MGBP (huom: valuutta ja EBITDAR eivät ole suoraan verrannollisia FAS-kirjanpidon käyttökatteeseen, sillä luvusta oikaistaan vuokrakulut) kustannusnousun painamana. Kustannusinflaation pääajurit olivat korkeammat henkilöstökulut Lontoon elämispalkka -malliin sidotun palkkatason johdosta, asiakasrakenteen siirtyminen tarkastelukaudella enemmän vapaa-ajan matkustajiin sekä ruoka- ja juomaliiketoiminnan laajentuminen. Gibraltarin EBITDAR kasvoi puolestaan erittäin vahvasti, +49 % ja oli 1,4 MGBP. Kannattavuuden kehitystä ajoivat kysynnän elpyminen ja onnistunut tehostamisohjelma. Konsernin tuloslaskelman alempien rivien kehitykseen raportti antoi kuitenkin rajallisesti näkyvyyttä. Katsauskauden lopussa Sunborn Internationalin nettovelka oli yllättävän korkealla 77,8 MEUR:n tasolla (2024 lopun pro forma -nettovelka oli 71,4 MEUR), jonka taustalla oleviin ajureihin haemme johdolta lisää näkyvyyttä. 

Liiketoiminta vakaalla pohjalla ja näkymä Gibraltarin elpymistä ajatellen on hyvä

Sunborn International ei antanut ohjeistusta kuluvalle vuodelle, mutta kommentoi operatiivisen liiketoiminnan olevan vakaalla pohjalla. Gibraltarin osalta johto painotti viimeisen kolmen kvartaalin aikana tapahtunutta myönteistä markkinakäännettä, jonka ennakoidaan jatkuvan Gibraltarin rajasopimuksen tukemana. Alkuperäiseen aikatauluun nähden lykkääntyneeseen Gibraltarin jahtihotellin ehdolliseen kauppaan liittyen Sunborn International kertoi, että aikataulua on pidennetty ehdollisten rahoitus- ja viranomaisprosessien loppuunsaattamiseksi. Tämän ohella kaupan ehtoja on päivitetty USD:n heikentymisen takia sekä maksuaikataulua pidennetty ulkomaisten sijoittajien käynnissä olevien viranomaishyväksyntöjen mukaisesti. Kyseinen ehdollinen kauppa on keskeinen konsernin kasvustrategian rahoittamiseksi ja 15.9 erääntyvän Gibraltarin tytäryhtiön joukkovelkakirjalainan lunastamiseksi.