Suomen Hoivatilat päivitys - kasvu jatkuu vahvana
– Inderes
Toistamme Suomen Hoivatilojen lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 8,50 euroon (aik. 8,10 euro) yhtiön eilisen Q1-liiketoimintakatsauksen jälkeen. Hoivatilojen kasvu on jatkunut vahvana alkuvuoden 2017 aikana. Yhtiön kasvuhankkeet sekä hoivakiinteistöjen tuottovaatimusten lasku tulevat arviomme mukaan nostamaan yhtiön osakekohtaisen NAV:in noin 6,8 euroon, mikä toimii pohjana tavoitehinnallemme. Korkean pääoman tuoton takia osakkeelle voidaan mielestämme hyväksyä 25 %:n preemio suhteessa NAV-arvoon. Maaliskuussa julkaisemamme laaja tutkimusraportti Hoivatiloista on ladattavissa maksutta oheisesta linkistä.
- Hoivatilojen eilinen Q1-liiketoimintakatsaus oli operatiivisesti lähellä ennusteitamme ja yhtiö myös nosti 2017 ohjeistustaan, kuten olimme ennakoineet. Liikevaihto kasvoi kasvuhankkeiden ansiosta 49 % 2,5 MEUR:oon ylittäen ennusteemme ja operatiivinen tulos kasvoi 48 % vertailukaudesta 0,9 MEUR:oon ja oli lähellä ennustamaamme. Raportoitu tulos 3,1 MEUR kasvoi 56 % vertailukaudesta, mutta jäi kuitenkin 4,2 MEUR:n ennusteestamme, mikä johtui arviomme mukaan siitä, ettei yhtiö päivittänyt tuottovaatimuksia käyvän arvojen laskennassa, vaan kiinteistöjen arvot perustuivat vuoden 2016 lopun tuottovaatimuksiin. Seuraavan kerran yhtiö päivittää ulkopuolisen arvioitsijan toimesta käyvät arvonsa kesäkuun lopussa ja odotamme tämän kompensoivan täysin Q1:sen odotuksiamme pienemmät käyvän arvon muutokset.
- Hoivatilat arvioi päivitetyn ohjeistuksensa mukaisesti vuoden 2017 liikevaihdon olevan edelleen vähintään 12 MEUR ja operatiivisen tulokseen vähintään 4,5 MEUR. Sijoituskiinteistöjen käyvän arvon arvioidaan nyt olevan vuoden 2017 lopussa 225-245 MEUR (aikaisempi ohjeistus 200-220 MEUR). Uusi tarkennettu ohjeistus on arviomme mukaan realistinen ja odotamme vuodelta 2017 12 MEUR:n liikevaihtoa, 4,8 MEUR:n operatiivista tulosta ja 246 MEUR:n kiinteistösalkun arvoa vuoden 2017 lopussa.
- Hoivatilojen nykyinen kiinteistöportfolio on arvostettu 6,9 %:n nettotuotolla ja pidämme tällä tasolla olevaa arvostusta matalana, sillä markkinoilla tehdään arvioidemme perusteella hoivakiinteistökauppoja alle 6 %:n nettotuottotasolla. Olemme hieman nostaneet Hoivatilojen lähivuosien ennusteitamme Suomen hoivakiinteistömarkkinan arvioimamme viimeaikaisen tuottovaatimusten laskun takia ja odotamme nyt Suomen Hoivatilojen tuottovaatimusten laskevan noin 6,5 %:iin vuonna 2017 (aik. 6,6 %) ja 6,1 %:iin vuoteen 2018 mennessä (aik. 6,3 %). Vuoden 2018 osakekohtaisen NAV:in ennusteemme nousi muutosten myötä 6,8 euroon (aik. 6,5 euroa).
- Hoivatilojen osake arvostetaan eilisellä päätöskurssilla mitattuna noin 18 % yli arvioimamme vuoden 2018 lopun NAV:in. Näkemyksemme mukaan Suomen Hoivatilojen osakkeen hinnoittelu 25 % yli vuoden 2018 ennustamamme NAV:in eli 8,50 euroon on tällä hetkellä hyväksyttävä arvostustaso osakkeelle. Perustamme näkemyksemme vuoden 2018 NAV-ennusteeseemme, arvioimaamme tuottovaatimukseen, sekä osakkeen vuotuiseen keskimääräiseen 11 %:n tuottotasoon vuosina 2019-2021. Mikäli hoivakiinteistöjen tuottovaatimukset laskevat ennustamaamme alemmaksi ja Suomen Hoivatilat pystyy ylläpitämään ennusteitamme korkeampaa kasvuvauhtia lähivuodet (Inderesin ennuste yhteensä 160 MEUR:n edestä kasvuhankkeita 2017-2018) on nykyisessä arvostustasossa edelleen selvää nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille