Suomen Hoivatilat päivitys - odotamme ohjeistuksen nostoa loppuvuoden aikana

Nostamme Suomen Hoivatilojen suosituksemme tasolle osta (aik. lisää) osakkeen viimeaikaisen kurssilaskun myötä ja toistamme aikaisemman tavoitehintamme 9,10 euroa. Odotamme Hoivatilojen edelleen jatkavan vahvaa kasvuaan loppuvuoden 2017 aikana ja pidämme ohjeistuksen nostoa loppuvuonna todennäköisenä. Näkemyksemme mukaan osake tarjoaa lähivuosina korkeaa pääoman tuottoa matalalla riskiprofiililla. Hoivatilojen nykyinen arvostustaso ja tavoitehintamme ylittävät selvästi H1’17 nettovarallisuuden (5,14 euroa), mikä on täysin perusteltua yhtiön lähivuosille jo käytännössä varmistunut voimakas portfolion arvon kasvu, korkea pääoman tuotto ja matala riskiprofiili huomioiden.

• Suomen Hoivatilojen osake on laskenut elokuun huippulukemista noin 10 %, vaikka yhtiön näkymissä ei arviomme mukaan ole tapahtunut heikentymistä. Mielestämme kurssilasku ei ole perusteltua ja näemme osakkeessa hyvän ostopaikan nykyisellä kurssitasolla. Hoivatilojen H1’17 tulos oli operatiivisesti erittäin vahva ja yhtiön kasvu jatkui voimakkaana. Yhtiön operatiivinen tulos nousi noin 64 % vertailukaudesta ja raportoitu tulos yli kaksinkertaistui. Odotamme vahvan kasvun ja hyvän tuloskehityksen jatkuvan loppuvuoden 2017 aikana, sillä Hoivatiloilla oli kesäkuun lopussa rakenteilla tai lupavaiheessa hankinta-arvoltaan noin 93 MEUR:n suuruinen investointikanta, mikä valmistuu arviomme mukaan 2017-2018 aikana. Tähän investointikantaan liittyvä riski on arviomme mukaan matala, sillä kaikki nämä kiinteistöt on jo vuokrattu sitovilla noin 15-vuoden vuokrasopimuksilla ja 100 %:n vuokrausasteella. Yhtiö tulee arviomme mukaan saavuttamaan näiden hankkeiden rakennuttamisesta noin 17-19 %:n kehityskatteen ja ne tulevat nostamaan yhtiön kiinteistöportfolion käyvän arvon ennustamamme tuottovaatimuksen laskun kanssa noin 262 MEUR:oon vuonna 2017 (H1’17: 205 MEUR). Vuonna 2018 ennustamme Hoivatilojen pystyvän toteuttamaan hankkeita noin 90 MEUR:n edestä ja osakekohtaisen NAV:in nousevan näiden hankkeiden myötä noin 7,2 euroon.

• Hoivatilat ohjeisti viimeisimmässä H1’17 raportissa arvioivansa vuoden 2017 liikevaihdon olevan vähintään 12 MEUR, operatiivisen tuloksen olevan vähintään 4,5 MEUR ja sijoituskiinteistöjen käyvän arvon vuoden 2017 lopussa 225-245 MEUR. Omat ennusteemme ovat yhtiön ohjeistuksen yläpuolella ja ennustamme itse 12 MEUR:n liikevaihtoa, 4,9 MEUR:n operatiivista tulosta ja 262 MEUR:n portfolion käypää arvoa vuoden lopussa. Mielestämme ohjeistus on varovainen erityisesti kiinteistöjen käyvän arvon ja operatiivisen tuloksen osalta ja pidämme todennäköisenä, että yhtiö tulee nostamaan ohjeistustaan näiden osalta vielä loppuvuoden aikana.
• Näkemyksemme mukaan Suomen Hoivatilojen osakkeen hinnoittelu 25 % yli vuoden 2018 ennustamamme NAV:in eli 9,10 euroon on tällä hetkellä perusteltu ja hyväksyttävä arvostustaso osakkeelle. Perustamme näkemyksemme vuoden 2018 NAV-ennusteeseemme, arvioimaamme tuottovaatimukseen, sekä osakkeen vuotuiseen keskimääräiseen 11 %:n tuottotasoon vuosina 2019-2021. Mikäli hoivakiinteistöjen tuottovaatimukset laskevat ennustamaamme alemmaksi ja/tai Hoivatilat pystyy ylläpitämään ennusteitamme korkeampaa kasvuvauhtia lähivuodet (Inderesin ennuste yhteensä 170 MEUR:n edestä kasvuhankkeita 2017-2018), on osakkeen arvostuksessa myös tätä enemmän potentiaalia. Positiivista näkemystämme Hoivatilojen osakkeesta tukee yhtiön defensiivisyys ja mielestämme matala riskiprofiili. Hoivatilojen loppuasiakkaita ovat pääsääntöisesti julkinen sektori, sekä suuret yksityiset hoiva-alan yritykset eli ns. hoivaoperaattorit, jotka tuottavat näitä lakisääteisiä palveluita. Arviomme mukaan yleisellä talouskehityksellä ei ole merkittävää vaikutusta yhtiön kiinteistöjen loppukysyntään.