Suomen Hoivatilat -päivitys - positiiviset ajurit tukevat osaketta
– Inderes
Nostamme Suomen Hoivatilojen suosituksemme tasolle osta (aik. lisää) osakkeen viimeaikaisen kurssilaskun myötä ja toistamme aikaisemman tavoitehintamme 9,10 euroa. Odotamme Hoivatiloilta vahvaa Q4’17-raporttia ja pidämme mahdollisena, että yhtiö tulee jo lähiaikoina ilmoittamaan ensimmäisestä kouluhankkeesta ja tämän myötä markkinoiden alkavan hinnoitella koulujen muodostamaa potentiaalia osakkeeseen. Näemme nykyisessä arvostustasossa nousuvaraa ja mielestämme osakkeen riksiprofiili on matala.
- Suomen Hoivatilojen osake on laskenut noin 7 % marraskuulta edellisestä päivityksestämme, vaikka yhtiön toimintaympäristön näkymissä ei arviomme mukaan ole tapahtunut muutoksia heikompaan suuntaan. Yhtiön Q3-liiketoimintakatsaus oli vahva ja Q3-liikevaihto kasvoi 70 % ja operatiivinen tulos yli kaksinkertaistui vertailukaudesta. Odotamme Hoivatilojen kasvun jatkuneen vahvana myös Q4’17 aikana ja operatiivisen tuloksen kasvaneen lähes 60 % vertailukaudesta kasvuhankkeiden myötä. Arvioimme raportoidun tuloksen saaneen myös tukea hoivakiinteistöjen tuottovaatimusten laskusta.
- Pidämme mahdollisena, että Hoivatilat tulee jo lähiaikoina ilmoittamaan ensimmäisestä kouluhankkeesta ja odotamme tämän tukevan osaketta, sillä markkinat eivät arviomme mukaan hinnoittele koulujen tuomaa potentiaalia tällä hetkellä osakkeeseen. Hoivatilojen tavoitteena on rakentaa kouluista yhtiölle uusi tukijalka ja arviomme mukaan tämä potentiaali on huomattava. Esimerkiksi ROTI 2017 -selvityksen perusteella 12-18 % Suomen kouluista ja päiväkodeista kärsii kosteus- ja homevaurioista. Lisäksi esimerkiksi kuntaliitto on arvioinut, että Suomessa noin 1000 koulua kärsii jonkinasteisista homeongelmista. Hoivatilat on itse kertonut, että sen syksyllä lanseeraamaa koulukonseptia kohtaan on ollut erittäin iso kiinnostus ja koulut voisivat tuoda yhtiölle liiketoimintaa vuonna 2019. Kouluhankkeet ovat päiväkoteihin ja hoivakiinteistöihin verrattuna huomattavan suuria hankkeita ja yksittäisen hankkeen koko on karkeasti arviomme mukaan noin 10 MEUR. Jo muutama yksittäinen hanke kasvattaisi siten toteutuessaan Hoivatilojen hankekantaa selvästi ja vauhdittaisi yhtiön kasvuvauhtia (hankekanta arviomme mukaan tällä hetkellä noin 100 MEUR).
- Näkemyksemme mukaan Suomen Hoivatilojen osakkeen hinnoittelu 25 % yli 2018e NAV:in 9,10 euroon on tällä hetkellä perusteltu ja hyväksyttävä arvostustaso osakkeelle. Perustamme näkemyksemme vuoden 2018 NAV-ennusteeseemme, arvioimaamme tuottovaatimukseen, sekä osakkeen vuotuiseen keskimääräiseen 10 %:n tuottotasoon vuosina 2019-2022. Mikäli hoivakiinteistöjen tuottovaatimukset laskevat ennustamaamme alemmaksi ja/tai Hoivatilat pystyy ylläpitämään ennusteitamme korkeampaa kasvuvauhtia lähivuodet (Inderesin ennuste yhteensä 170 MEUR:n edestä kasvuhankkeita 2017-2018), on osakkeen arvostuksessa myös tätä enemmän potentiaalia. Positiivista näkemystämme Hoivatilojen osakkeesta tukee yhtiön defensiivisyys ja mielestämme matala riskiprofiili. Hoivatilojen loppuasiakkaita ovat pääsääntöisesti julkinen sektori, sekä suuret yksityiset hoiva-alan yritykset eli ns. hoivaoperaattorit, jotka tuottavat näitä lakisääteisiä palveluita. Arviomme mukaan yleisellä talouskehityksellä ei ole merkittävää vaikutusta yhtiön kiinteistöjen loppukysyntään. Korostamme sijoittajille, että Hoivatilat saattaa kuluvana vuonna kerätä omaa pääomaa markkinoilta ja mahdollinen osakeanti toteutuessaan saattaisi painaa osaketta lyhyellä aikavälillä. Pitäisimme kuitenkin onnistunutta antia yhtiölle lähtökohtaisesti myönteisenä asiana, koska yhtiö pystyisi sijoittamaan annissa keräämänsä varat hyvin kannattavasti (Hoivatilat ROE-% H1’17 31 %) ja vauhdittamaan nykyistä kasvuvauhtiaan, jolloin myös osakkeen korkeampi arvostustaso olisi perusteltu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille