Suominen Q1 keskiviikkona - strategiapäivitys huomion keskipisteenä

Kuitukangasyhtiö Suominen julkaisee Q1-tuloksensa ensi keskiviikkona kello 13:00. Odotamme yhtiön kertovan raportissa vaisuhkoa vertailukautta hieman paremmasta tuloksesta ja ohjeistuksen toistosta. Suurimman huomion tulospäivänä vie kuitenkin tällä kertaa strategiapäivitys vuosien 2017-2021 strategiakaudelle, jonka yhtiö julkaisee tuloksen yhteydessä. Arviomme mukaan Suominen jatkaa korkealaatuisiin kuitukankaisiin pohjautuvan ja kasvua painottavan strategian toteuttamista, mutta päivityksessä huomio kiinnittyy lähivuosien kasvupanostusten suuntaviivoihin ja siihen, miten yhtiö aikoo saavuttaa strategiakaudelle asettamansa varsin aggressiiviset tavoitteet (2021: liikevaihto yli 600 MEUR, liikevoittomarginaali yli 10%).

Suominen kommentoi yhtiökokouksessa, että yhtiön volyymikehitys on ollut Q1:llä suotuisaa ja vertailukautta parempaa etenkin Pohjois-Amerikassa, kun taas kilpailupaine on jatkunut kireänä etenkin WC:stä huuhdeltavissa kuitukankaissa ja lastenhoitotuotteissa etenkin Euroopassa. Vertailukaudella ja koko viime vuonna markkinoille tullut uusi kapasiteetti rokotti sekä Suomisen volyymeja että myyntihintoja, mikä taas heijastui negatiivisesti sekä liikevaihtoon että kannattavuuteen. Tämä tausta ja lievästi vertailu-kautta heikompi EUR/USD-kurssi huomioiden arviomme Suomisen liikevaihdon kasvaneen 5,5 % viime vuoteen nähden 109,6 MEUR:oon. Liiketulosta ennustamme Suomisen tehneen Q1:llä 5,9 MEUR, mikä vastaisi tyydyttävää 5,4 %:n liikevoittomarginaalia. Arviomme mukaan tulosta tukee volyymikasvu ja tuotemixin suotuisa kehitys, mutta hinnoitteluun viime vuonna kiristynyt kilpailutilanne voi edelleen vaikuttaa negatiivisesti. Bethunen käynnistysvaiheessa oleva uusi tuotantolinja on saattanut nostaa Q1:n kuluja hieman, mutta tuotanto linjalla ei alkanut todennäköisesti vielä Q1:n aikana, joten liikevaihtoa ja poistoja yhtiö ei Bethunen investoinnista kirjaa Q1:lle. Q1:n osakekohtaisen tuloksen ennustamme olleen normaalit rahoituskulut (noin 1 MEUR/Q) ja yhtiön tyypillinen veroaste (Q1’17e: 30 %) huomioiden 0,06 euroa osakkeelta.

Näkemyksemme mukaan kuitukangasmarkkinoilla kysyntäkuva pysyy suotuisana, mutta tarjontapuolen muutosten takia markkinatasapainossa on edelleen ainakin tietyiltä osin haasteita. Lisäksi Suomisen kuluvaan vuoteen vaikuttaa sekä liikevaihdon että etenkin tuloksen perspektiivistä Bethunen investoinnin käynnistyminen, joka tapahtuu arviomme mukaan Q2:n alkupuolella aavistuksen myöhässä alkuperäisestä aikataulusta. Näin ollen arvioimme Suomisen toistavan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihto kasvaa vuoteen 2016 verrattuna ja vertailukelpoinen liiketulos kasvaa viime vuoteen nähden, kunhan Bethunen tuotantolinja käynnistyy suunnitellusti. Viime vuonna Suominen teki 417 MEUR:n liikevaihdolla 25,6 MEUR:n vertailukelpoisen liikevoiton. Koko vuoden liikevaihtoennusteemme on 451 MEUR ja liikevoittoennusteemme on 28,4 MEUR. Tämä vaatii arviomme mukaan Bethunen uudelta linjalta noin nollatulosta koko vuodelta, mikä voi osoittautua haastavaksi, jos linjan startti venyy vielä lisää.