Suominen Q3 ensi torstaina - emme näe vielä syytä innostua kurssipudotuksesta

Suominen julkaisee Q3-raporttinsa ensi torstaina noin kello 8:00. Odotamme yhtiön Q3-tuloksen jääneen vertailukaudesta raaka-aineiden hintojen nousun ja niiden perässä laahaavien hinnankorotusten takia. Syyskuun varsin rajussa tulosvaroituksessa alennetun ohjeistuksen yhtiö arviomme mukaan toistaa. Keskeinen mielenkiinnon kohde raportissa ovat kuitenkin toimenpiteet, joiden avulla yhtiö aikoo luovia ulos kannattavuusvaikeuksistaan. Suomisen riskitaso on mielestämme yhä aivan liian korkea, joten suosittelemme sijoittajia seuraamaan Q3-raportin katsomosta, vaikka Suomisen viime aikoina voimakkaassa paineessa ollut osakekurssi onkin painunut jo selvästi tavoitehintamme alapuolelle.

Odotamme Suomisen liikevaihdon kasvaneen Q3:lla 2,1 % vertailukaudesta 104 MEUR:oon. Kasvun odotamme syntyvän valuuttojen ja yhtiön hinnankorotustoimenpiteiden myötä marginaalisesti nousseiden keskihintojen kautta. Suomisen volyymien arvioimme sen sijaan laskeneen lievästi hinnankorotusten takia, vaikka odotamme Bethunen uuden tuotantolinjan pystyneen kasvattamaan volyymejään Q3:n aikana hieman. Suomisen päämarkkina-alueiden USA:n korkeiden ja Euroopan hyvien kuluttajaluottamuslukujen myötä arvioimme kuitukankaiden pohjakysynnän olleen myös Q3:lla tervettä.

Suomisen oikaistun liikevoiton ennustamme laskeneen Q3:lla vertailukaudesta melko selvästi 2,8 MEUR:oon. Heikkoa kannattavuutta (Q3’18e: oik. EBIT-% 2,6 %) selittää etenkin bruttomarginaalin lasku, jonka taustalla ovat raaka-aineiden hintojen nousu (tämä on jatkunut myös Q3:n aikana) ja niiden perässä yhä laahaavat hinnankorotukset. Bethunen uuden tuotantolinjan tappion arvioimme sen sijaan supistuneen hieman vertailukauteen nähden. Yhtiön kiinteiden kulujen odotamme pysyneen noin vertailukauden tasolla, kun taas Suomisen rahoituskulujen ja veroasteen odotamme olleen Q3:lla normaaleilla tasoillaan noin 1 MEUR:ssa ja noin 25 %:ssa. Siten odotamme Suomisen EPS:n laskeneen Q3:lla pääosin operatiivista tulosta heijastellen 0,02 euroon.

Suominen ohjeisti syyskuun negatiivisessa tulosvaroituksessaan, että yhtiön liikevaihto on viime vuoden tasolla ja oikaistu liikevoitto jää merkittävästi viime vuodesta (2017: liikevaihto 426 MEUR, oik. liikevoitto 15 MEUR). Emme odota yhtiön tekevän muutoksia ohjeistukseensa. Raportissa keskitymme etenkin toimenpiteisiin, joilla Suominen kääntää selvässä alamäessä olevan kannattavuustrendinsä, sillä yhtiön alkuvuoden aikana tekemät toimet eivät ole purreet toivotusti. Tilanne on kuitenkin vaikea, sillä Suomisen haasteista osa liittyy ulkoiseen markkinoiden tarjontapuolen dynamiikkaan liittyviin tekijöihin ja korjaavat toimenpiteet saattavat vaatia aikaa. Tätä kokonaiskuvaa heijastellen Suomisen ennusteriskit ovat mielestämme yhä selvästi negatiivisella puolella ja toisaalta yhtiön volyymi- ja tasepohjaiset arvostuskertoimet (2018e: P/B 1,0x, EV/S 0,5x) eivät ole huomattavan matalia Suomisen tämänhetkisten haasteiden mittakaavaan suhteutettuna. Näin ollen emme näe syytä kiirehtiä osakkeen suhteen kurssilaskusta huolimatta ennen Q3-raporttia.