Suominen Q3 ensi viikon tiistaina: odotuksissa on iso parannus, mutta absoluuttisesti vaisu tulos

Suominen julkistaa Q3-raporttinsa ensi viikon tiistaina (22.10.) noin kello 13:00. Odotamme yhtiön yltäneen selvästi erittäin heikkojen vertailulukujen yläpuolelle Q3:lla, kun Suomisen H2’18:lla aloittamat marginaalien parantamiseen tähtäävät toimet ja raaka-aineiden hintojen käänne alas tukevat yhtiön kannattavuutta. Kuluvan vuoden ohjeistuksensa Suominen arviomme mukaan toistaa. Emme tee muutoksia näkemykseemme Suomisesta ennen Q3-raporttia, sillä osakkeen arvostustaso ei mielestämme ole tulospohjaisesti (2019e: P/E 28x, EV/EBITDA 6x) erityisen halpa suhteessa tuloskäänteen kulmakertoimeen liittyviin riskeihin.

Odotamme Suomisen liikevaihdon laskeneen kausiluonteisesti melko hyvällä Q3:lla vajaan prosentin viime vuodesta 104 MEUR:oon. Myyntiä tukevat arviomme mukaan yhtiön viime syksyn hinnan korotukset ja valuutat (heikompi EUR/USD), mutta hinnan korotuksista ja yhtiön omista valinnoista johtuneet volyymitappiot pysyvät tuntuvana vastapainona. Liikevaihdon osalta seuraamme erityisesti Eurooppaa (36 % Suomisen liikevaihdosta 2018), jossa myynnin (ja todennäköisesti myös tuloksen) kehitys oli koko vuoden 2018 ja H1’19:n aikana heikkoa. Pidämme yhä mahdollisena, että Euroopan liiketoiminnan kääntäminen vaatii yhtiöltä tehdasverkon saneerausta, joka voisi asettaa rajoja konsernin tuloskäänteen lyhyen ajan kulmakertoimelle ja aiheuttaa kertakuluja. Pohjois-Amerikassa myynnin eteneminen on luultavasti ollut parempaa. Kuitukankaiden kysyntä on arviomme mukaan pysynyt molempien päämarkkina-alueiden korkeahkoja kuluttajaluottamuslukuja heijastellen melko hyvänä Q3:lla. Siten yhtiön markkinadynamiikan haasteet kumpuavatkin etenkin tarjontapuolen ongelmista ja kilpailusta.

Suomisen liikevoiton ennustamme parantuneen Q3:lla hyvin heikosta vertailukaudesta selvästi 4,3 MEUR:oon, mutta ennusteemme mukainen 4,1 %:n kannattavuustaso (EBIT-%) olisi Suomiselle yhä epätyydyttävä. Odotamme yhtiön bruttomarginaalin parantuneen Q3:lla yli 4 %-yksikköä 10,4 %:iin keskihintojen lievän nousun sekä alaspäin kääntyneiden raaka-ainehintojen takia. Kiinteät kulut Suominen on pitänyt arviomme mukaan yhä hyvin kurissa. Yhtiön rahoituskulujen ja verojen odotamme olleen normaaleilla tasoillaan, joten Q3:n EPS-ennusteemme on 0,04 euroa. Rahavirran pitäisi olla kausiluonteisista syistä hyvä Q3:lla.

Suominen on ohjeistanut kuluvalle vuodelle viime vuoden tasolla olevaa liikevaihtoa ja parempaa oikaistua liikevoittoa IFRS 16 -standardin positiivisesta vaikutuksesta oikaistuna. Viime vuonna Suominen teki 431 MEUR:n liikevaihdolla 4,6 MEUR:n oikaistun liikevoiton. Vertailuluvut jättävät riman varsinkin tuloksen osalta alhaalle ja odotamme yhtiön ylittävän ohjeistuksensa ongelmitta. Liikevaihto-ohjeistuksen saavuttamista tukee heikentynyt EUR/USD. Tuloksen ja ohjeistuksen lisäksi odotuksia alkaa pikkuhiljaa kohdistua myös yhtiön pidemmän tähtäimen suunnitelmiin. Odotamme vuoden alussa aloittaneelta uudelta johdolta loppuvuonna etenkin linjauksia tuloskäänteen vauhdittamiseen liittyvistä lisätoimista.