Suominen Q4 ensi viikon tiistaina - katseet pysyvät Bethunessa

Suominen julkaisee kausiluonteisesti hiljaisemman Q4:n tuloksensa ensi tiistaina noin kello 13:00. Odotamme tuloksen jäävän vaisusta vertailukaudesta, mikä johtuu etenkin Bethunen uuden tuotantolinjan odotuksia hitaammin edenneen ylösajon tulosrasituksesta. Osakkeen kannalta olennaista on kuluvan vuoden näkymät ja ohjeistus, joiden osalta Bethunen uuden linjan tuloskäänne on keskeisessä roolissa. Arviomme mukaan Suominen ohjeistaa vuodelle 2018 liikevaihdon kasvua ja oikaistun liiketuloksen paranemistä vuodesta 2017. Osinkoa arvioimme Suomisen maksavan tänä keväänä viime vuoden tavoin 0,11 euroa osakkeelta, mutta heikon vuoden 2017 jälkeen osingon laskukaan ei mielestämme ole täysin poissuljettu skenaario. Tämä olisi kuitenkin negatiivinen signaali yhtiön luottamuksesta lähivuosien näkymiinsä.

Kuitukankaiden kysyntä on ollut arviomme mukaan normaaleista kausivaihteluista oikaistuna hyvää Q4:llä, mikä heijastelee USA:n erittäin korkeaa ja Euroopan hyvää kuluttajaluottamusta. Ennustamme Suomisen liikevaihdon pysyneen Q4:llä vertailukauden tasolla 100 MEUR:ssa, sillä EUR/USD-kurssin vahvistuminen ja myyntimixin painottuminen matalamman keskihinnan tuotteisiin laimentavat volyymikasvua. Bethunen uuden linjan volyymit ovat myös jääneet mataliksi nousujohteisesta kehityksestä huolimatta, sillä linjan ylösajossa on ollut kvartaalin aikana teknisiä haasteita. Liiketulosta ennustamme Suomisen tehneen Q4:llä 1,8 MEUR. Heikkoa kannattavuutta selittävät etenkin Bethunen uuden linjan selvä liiketappio (taustalla alhaiset volyymit, heikko tehokkuus ja poistojen täysi tulosrasitus). Haasteet eivät kuitenkaan rajoitu Bethuneen, sillä muiden yksiköiden tuotemix on painottunut myös Q4:llä alhaisen katerakenteen tuotteisiin asiakasperäisistä syistä. Lisäksi tulosta rasittaa hieman EUR/USD-kurssin vahvistuminen ja mahdollisesti myös raaka-aineiden hintojen nousu, joten kvartaali on ollut kokonaisuutena Suomiselle vaikea. Rahoituskulujen ja verojen arviomme olevan noin normaaleilla tasoillaan, joten ennustamme Suomisen EPS:n olleen Q4:llä 0,01 euroa.

Arvioimme Suomisen ohjeistavan vuodelle 2018 liikevaihdon ja liiketuloksen kasvua vuoteen 2017 verrattuna. Ennusteissamme on 8 %:n liikevaihdon kasvu ja 50 %:n liiketuloksen kasvu vuoden 2017 vaisuilta tasoilta, joten odotamme yhtiön yltävän ainakin tuloksen osalta selvään kasvuun tänä vuonna. Arvioimme Suomisen kuitenkin olevan sanamuodoissaan varovainen, sillä tiettyjen Q4:sta rasittaneiden tekijöiden aiheuttama vastatuuli voi jatkua tänä vuonna. Bethunen osalta arvioimme yhtiön toistavan näkemyksensä positiivisen bruttokatteen saavuttamisesta alkuvuodesta. Tämän muuttaminen heikompaan suuntaan olisi selvä negatiivinen uutinen ja se veisi pohjaa tämän vuoden selviltä tuloskasvuodotuksilta. Yhtiön negatiivinen tulostrendi ja lyhyellä tähtäimellä korkeahko arvostus (2018e: P/E 16x, EV/EBITDA 7x) huomioiden pysymme odottavalla kannalla Suomisen suhteen toistaiseksi.