Suominen tiedotti maanantaina suunnittelevansa enintään 28 MEUR:n suuruista täysin taattua merkintäoikeusantia. Annin tavoitteena on rahoittaa yhtiön tammikuussa julkistamaa kannattavuusohjelmaa sekä vahvistaa tasetta, minkä lisäksi yhtiö on neuvotellut helpotuksia lainakovenantteihinsa. Olemme odottaneet yhtiön tarvitsevan oman pääoman rahoitusta, ja ennusteissamme on ollut 25 MEUR:n hybridilaina. Rahoituksen suuruusluokka on siten odotettu, mutta se toteutetaan osakeantina hybridilainan sijaan. Tulemme päivittämään ennusteemme heijastelemaan uutta osakemäärää ja muuttunutta rahoitusasemaa, kunhan annin tarkemmat ehdot vahvistuvat.

Pääomistajat merkittävän kokoisen annin takana

Suunniteltu noin 28 MEUR:n osakeanti toteutetaan osakkeenomistajien merkintäetuoikeudella, ja sen odotetaan alkavan kuluvan vuoden toisella neljänneksellä 8. kesäkuuta järjestettävän ylimääräisen yhtiökokouksen siunauksen jälkeen. Annilla on täysi merkintätakaus yhtiön pääomistajilta (Ahlstrom Capital, Etola Group ja Etra Invest), jotka omistavat yhtiöstä hieman alle puolet. Pidämme pääomistajien vahvaa sitoutumista myönteisenä, joskin odotettuna, signaalina, sillä se takaa annin läpimenon ja vähentää yhtiön rahoitusriskiä haastavassa markkinatilanteessa. Suunniteltu anti vastaa vajaata 50 %:a yhtiön nykyisestä markkina-arvosta, joten uusien osakkeiden määrä tulee mielestämme olemaan huomattava. Merkintäoikeuskaupankäynti voi aikanaan aiheuttaa mielestämme kurssiin painetta.

Tasetilanteessa riittää tekemistä annin jälkeenkin

Yhteensä yhtiöllä oli Q1:n lopussa nettovelkaa vajaat 78 MEUR, joten anti vähentää sitä noin kolmanneksella. Nykyisellä tulostasolla nettovelka/käyttökate on annin jälkeenkin arviomme mukaan suhteellisen korkea (4x). Tämän lisäksi merkittävä osa annin varoista käytetään tehostamisohjelman kuluihin eikä suoraan velan lyhentämiseen. Siten tase pysyy mielestämme suhteellisen heikkona annin jälkeenkin, ja tunnuslukujen paraneminen vaatii myös tulosparannusta. Osakeannin lisäksi Suominen on sopinut syndikoidun luottolimiittinsä erääntymisen siirtämisestä kahdella vuodella sekä lisäliikkumavarasta taloudellisiin kovenantteihin, mikäli osakeanti toteutuu. Suomisella on myös kesäkuussa 2027 erääntyvä 50 MEUR:n joukkovelkakirjalaina, jonka uudelleenrahoitusta taseen vahvistaminen mielestämme helpottaa, mutta siihenkin liittyy vielä epävarmuutta.

Anti antaa aikaa kannattavuuden kääntämiselle

Kerättävät varat käytetään yhtiön mukaan tammikuussa julkistetun Full Potential -ohjelman toteuttamiseen, joka tähtää 10 %:n käyttökatemarginaaliin ohjelman ensimmäisessä vaiheessa. Ohjelma pitää sisällään muun muassa investointeja tehtaiden tehokkuuden parantamiseen, matalakatteisten volyymien karsimista ja kiinteiden kulujen leikkauksia. Suhtaudumme yhtiön kykyyn nostaa kannattavuutensa tavoitellulle tasolle toistaiseksi varauksella, sillä yhtiön historiallinen suorittaminen ei tue näin voimakasta marginaaliparannusta ja markkinan ylikapasiteetti on historiallisesti painanut hintoja. Omat ennusteemme lähivuosille ovat selvästi yhtiön tavoitteita varovaisempia. Taseen vahvistaminen antaa kuitenkin yhtiölle mahdollisuuden tavoitella tuloskäännettä lähivuosina.