Taaleri: Alkuvuosi sujunut odotetun heikosti
Taalerin alkuvuosi on perjantain tulosvaroituksen perusteella sujunut pitkälti odotuksiemme mukaisesti. Olemme tehneet ennusteisiimme vain pieniä tarkennuksia ja iso kuva säilyy ennallaan. Koronakriisin myötä yhtiön tulos tulee laskemaan lyhyellä aikavälillä merkittävästi ja vie osakkeelta pois sen keskeisen kurssiajurin. Vaikka yhtiön osissa onkin merkittävää arvoa suhteessa nykyiseen osakekurssiin, ei rakennejärjestelykorttiin nojaaminen ole riittävä syy ostojen perustelemiseksi tuloskehityksen mennessä väärään suuntaan. Toistamme 6,5 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme.
Alkuvuoden kehitys on ollut hyvin linjassa odotuksiemme kanssa
Tulosvaroituksen perusteella Taalerin tammi-kesäkuun liikevaihdon ja liikevoiton arvioidaan jäävän viime vuoden vastaavasta ajankohdasta sijoitustoiminnan negatiivisen arvonkehityksen vuoksi. Yhtiö antoi poikkeuksellisesti tarkempia tietoja Q1’20-kehityksestä, vaikka yhtiön raportoikin tuloksensa vain puolivuosittain. Yhtiön nyt kertomat numerot olivat erittäin hyvin linjassa aiempien odotuksiemme kanssa. Käytännössä tasesijoitukset (Garantia ja yhtiön oma salkku) tulevat aiheuttamaan alkuvuoden tulokseen merkittävän kuopan ja myös Varainhoidon tulos heikkenee laskevan hallinnoitavan varallisuuden myötä. Tulosvaroitus oli kuitenkin siinä mielessä yllättävä, että yhtiöllä ei ollut aiempaa ohjeistusta voimassa.
Ennusteissa vain marginaalisia muutoksia
Olemme nostaneet lievästi Varainhoidon ennusteitamme johtuen edellisen päivityksemme jälkeisestä vahvasta markkinakehityksestä. Vastaavasti olemme kuitenkin laskeneet konsernin tasesijoitusten tuottoja Fellow Financen kurssin romahdettua viimeisen kuukauden aikana. Nämä muutokset käytännössä netottavat toisensa ja näin ollen konsernitasolla ennusteet pysyvät lähes ennallaan. Vuodesta 2020 on tulossa Taalerilla tuloksellisesti hyvin heikko, H2:lle ennustamastamme tuloksen elpymisestä huolimatta. Ensi vuodelta odotamme voimakasta tulosparannusta, mutta koronan aiheuttaman kuopan ollessa syvä, jää kannattavuus kauas yhtiön potentiaalista. Taalerin tulisikin näkemyksemme mukaan kiihdyttää omia toimia operatiivisen kannattavuutensa parantamiseksi (kulusäästöt), jotta tulosparannus ei nojaisi vain markkinatilanteen elpymiseen. 2022 ennusteemme heijastelevat paremmin Taalerin tulospotentiaalia, mutta nykyisen poikkeuksellisen heikon näkyvyyden vallitessa tähän nojaaminen ei ole perusteltua.
Osissa on arvoa, mutta se ei ole riittävä syy ostaa osaketta
Taalerin kannalta koronakriisi tulee erittäin ikävään paikkaan. Yhtiö oli juuri päässyt operatiivisesti raiteilleen ja vahva tuloskäänne yhdessä Garantian todennäköisen irtaantumisen kanssa nosti osakkeen tuotto-odotuksen erinomaiseksi. Korona suistaa tulosjunan raiteiltaan ja vie pois osakkeen keskeisen kurssiajurin. Tulospohjaisesti osake on kallis ja edes 2021 vahvalla tulosparannuksella siinä ei ole oleellista nousuvaraa. Tulospohjainen nousuvara vaatiikin taakseen korkeampia tulosennusteita, jossa ajureina ovat markkinatilanteen kehitys sekä yhtiön omat toimet. Pidemmällä aikavälillä näemme osakkeessa edelleen selkeää potentiaalia ja tätä potentiaalia kuvastavat mm. osien summa (noin 8,2 euroa/osake) sekä historiallisen matala P/B-kerroin (1,3x). Pitkän aikavälin potentiaali nojaa etenkin Garantian irtaantumiseen. Vaikka pidämmekin Garantian irtaantumista seuraavan 12kk:n tähtäimellä suhteellisen todennäköisenä, ei se ole riittävä syy ostaa osaketta muiden kurssiajureiden loistaessa poissaolollaan. Huomautamme, että alennuksen suhteessa osien summaan ollessa poikkeuksellisen leveä, ei osakkeessa ole myöskään oleellista laskuvaraa ilman jatkuvaa markkinan heikentymistä nykytasolta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Taaleri
Taaleri on pohjoismainen pääomarahastoyhtiö, joka keskittyy uusiutuvaan energiaan ja muihin vaihtoehtoisiin sijoituksiin. Taalerilla on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Pääomarahastot ja Strategiset sijoitukset. Pääomarahastot koostuu uusiutuvan energian, kiinteistöjen ja bioteollisuuden liiketoiminnoista. Strategiset sijoitukset -segmenttiin kuuluu Vakuutusosakeyhtiö Garantia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 67,2 | 58,5 | 71,4 |
kasvu-% | −7,05 % | −12,98 % | 22,07 % |
EBIT (oik.) | 16,5 | 8,1 | 17,9 |
EBIT-% (oik.) | 24,56 % | 13,82 % | 25,04 % |
EPS (oik.) | 0,39 | 0,18 | 0,47 |
Osinko | 0,32 | 0,33 | 0,36 |
Osinko % | 3,80 % | 4,06 % | 4,43 % |
P/E (oik.) | 21,52 | 44,18 | 17,45 |
EV/EBITDA | 13,60 | 23,53 | 13,07 |